Визначення премії за ризик країни (CRP)

Що таке премія за ризик країни (CRP)?

Премія за ризик країни (CRP) - це додатковий прибуток або премія, які вимагаються інвесторами для їх компенсації більш високий ризик, пов'язаний з інвестуванням в іноземну країну, порівняно з інвестуванням у внутрішню країну ринку. Можливості закордонних інвестицій супроводжуються підвищеним ризиком через велику кількість геополітичних та макроекономічний ризик фактори, які необхідно враховувати. Ці підвищені ризики змушують інвесторів насторожено ставитися до інвестицій в іноземні країни, і, як наслідок, вони вимагають премії за ризик за інвестування в них. Файл ризик країни премія, як правило, вища для ринків, що розвиваються, ніж для розвинених країн.

Розуміння премії за ризик країни (CRP)

Ризик країни включає в себе численні фактори, включаючи:

Політична нестабільність;
Економічні ризики, такі як рецесійні умови, зростання інфляції тощо;
Навантаження на суверенний борг та ймовірність дефолту;
Курси валют;
Негативні державні нормативні акти (наприклад, експропріація або валютний контроль).

instagram viewer

Ризик країни є ключовим фактором, який слід враховувати при інвестуванні на зовнішніх ринках. Більшість національних агентств з розвитку експорту мають поглиблене досьє про ризики, пов'язані з веденням бізнесу в різних країнах світу.

Страхова премія за ризик може мати значний вплив на оцінка та корпоративні фінанси розрахунки. Розрахунок CRP передбачає оцінку премії за ризик для зрілого ринку, такого як США, та додавання до нього спреду за замовчуванням.

Ключові висновки

Страхова премія за ризик, додаткова премія, необхідна для компенсації інвесторам за більший ризик інвестування за кордоном, є ключовим фактором, який слід враховувати при інвестуванні на зовнішніх ринках.
CRP, як правило, вище для ринків, що розвиваються, ніж для розвинених країн.

Оцінка премії за ризик країни

Існує два широко використовуваних методу оцінки CRP:

Метод суверенного боргу: CRP для певної країни можна оцінити шляхом порівняння спреду на дохідність суверенного боргу між країною та зрілим ринком, як США.
Метод ризику власного капіталу: CRP вимірюється на основі відносної мінливості доходів на ринку акцій між конкретною країною та розвиненою країною.

Однак у обох методів є недоліки. Якщо вважається, що країна має підвищений ризик дефолту за своїм суверенним боргом, то прибутки від її суверенного боргу борг зросте, як це було у ряді європейських країн у другому десятилітті нинішнього тисячоліття. У таких випадках спред на дохідність суверенного боргу не обов’язково може бути корисним показником ризиків, з якими стикаються інвестори в таких країнах. Щодо методу ризику власного капіталу, то він може значно занизити CRP, якщо на ринку є нестабільність ринку аномально низький через неліквідність ринку та меншу кількість публічних компаній, що може бути характерним для деякі прикордонні ринки.

Розрахунок премії за ризик країни

Третій метод розрахунку числа CRP, який може бути використаний інвесторами у капітал, долає недоліки двох вищенаведених підходів. Для певної країни А премія за ризик країни може бути розрахована як:

Страхова премія за ризик (для країни А) = Спред на прибутковість суверенного боргу країни А (стандартне відхилення індексу власного капіталу країни А / річне стандартне відхилення ринку суверенних облігацій країни А або річного індексу)

Середньорічне стандартне відхилення є показником мінливості. Обґрунтуванням порівняння мінливості ринків акцій та суверенних облігацій для конкретної країни в цьому методі є те, що вони конкурують між собою за кошти інвесторів. Таким чином, якщо фондовий ринок країни є значно більш мінливим, ніж ринок суверенних облігацій, його CRP буде на вищій стороні, що означає що інвестори вимагатимуть більшої премії для інвестування на ринку акцій країни (порівняно з ринком облігацій), як це вважатиметься ризикованіше.

Зауважте, що для цілей цього розрахунку суверенні облігації країни мають бути номіновані у валюті, де існує суб’єкт без дефолту, наприклад, долар США чи євро.

Оскільки розрахована таким чином премія за ризик застосовується до інвестування у власний капітал, CRP у цьому випадку є синонімом Премії за ризик власного капіталу країни, і ці два терміни часто використовуються як взаємозамінні.

Приклад:

Дохідність 10-річної суверенної облігації країни А в доларах США = 6,0%
Дохідність 10-річних казначейських облігацій США = 2,5%
Річне стандартне відхилення для базового індексу власного капіталу країни А = 30%
Річне стандартне відхилення для індексу суверенних облігацій країни, деномінованого в доларах США, = 15%

Країна (власний капітал) Премія за ризик для країни A = (6,0% - 2,5%) x (30% / 15%) = 7,0%

Країни з найвищим CRP

Асват Дамодаран, професор фінансів у Школі бізнесу Нью -Йоркського університету Стерн, веде відкриту базу даних своїх оцінок CRP, які широко використовуються у фінансовій індустрії. Станом на квітень 2020 року країни з найвищими показниками CRP наведені в таблиці нижче. У таблиці відображено загальну премію за ризик власного капіталу у другому стовпці та CRP у третьому стовпці. Як зазначалося раніше, розрахунок CRP передбачає оцінку премії за ризик для зрілого ринку та додавання до нього спреду за замовчуванням.

Дамодаран бере на себе премію за ризик зрілого фондового ринку на рівні 5,23% (станом на 1 липня 2020 року). Таким чином, Ангола має CRP у 25,77% та загальну премію за ризик власного капіталу 31,78% (22,14% + 6,01%).

Країни з найвищим CRP
Країна	Премія за сукупний ризик власного капіталу	Страхова премія за ризик
Ангола	31.78%	25.77%
Замбія	24.84%	18.83%
Нігерія	17.84%	11.83%
Ірак	17.82%	11.81%
Україна	16.00%	9.99%
Руанда	15.56%	9.55%
Сальвадор	15.15%	9.14%
Кенія	14.52%	8.51%
Оман	14.28%	8.27%
Пакистан	14.08%	8.07%

Джерело: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Включення CRP до CAPM

Модель ціноутворення на капітальні активи (CAPM) можуть бути скориговані з урахуванням додаткових ризиків міжнародних інвестицій. CAPM деталізує зв'язок між систематичний ризик та очікувана віддача щодо активів, зокрема акцій. Модель CAPM широко використовується у всій галузі фінансових послуг для ціноутворення ризикованих цінних паперів, що генерує подальші очікувані прибутки від активів та розраховує капітал витрати.

Функція CAPM:

$\begin{matrix} {r.}_{а.} = {r.}_{f.} + {β.}_{а.} ({r.}_{м.} - {r.}_{f.}) \\ де: \\ {r.}_{f.} = безризикова норма прибутку. \\ {β.}_{а.} = бета -версія безпеки. \\ {r.}_{м.} = очікувана прибутковість ринку. \end{matrix}$ rа=rf+βа(rм−rf)де:rf=безризикова норма прибуткуβа=бета -версія безпекиrм=очікувана прибутковість ринку

Існує три підходи для включення премії за ризик країни до CAPM, щоб вивести Премія за ризик власного капіталу які можна використати для оцінки ризику інвестування у компанію, розташовану в іноземній країні.

Перший підхід передбачає, що кожна компанія в іноземній країні однаково схильна до ризику країни. Хоча цей підхід широко використовується, він не робить різниці між будь-якими двома компаніями в зарубіжній країні, навіть якщо одна з них є величезною експортно-орієнтованою фірмою, а інша-невеликим місцевим бізнесом. У таких випадках CRP буде додано до очікуваного прибутку зрілого ринку, так що CAPM буде:

$\begin{matrix} {Р.}_{e.} = {Р.}_{f.} + β. ({Р.}_{м.} - {Р.}_{f.}) + CRP. \end{matrix}$ Re=Rf+β(Rм−Rf)+CRP

Другий підхід передбачає, що вплив компанії на ризик країни подібний до впливу інших ринкових ризиків. Таким чином,

$\begin{matrix} {Р.}_{e.} = {Р.}_{f.} + β. ({Р.}_{м.} - {Р.}_{f.} + CRP.) \end{matrix}$ Re=Rf+β(Rм−Rf+CRP)

Третій підхід розглядає ризик країни як окремий фактор ризику, помножуючи CRP на змінну (зазвичай позначається лямбда або λ). Загалом, компанія, яка має значний вплив на іноземну країну - завдяки тому, що отримує від цього великий відсоток своїх доходів країна, чи значна частка її виробництва розташована там, - матиме вищу λ вартість, ніж компанія, яка менш схильна до цього країна.

Приклад: Продовжуючи наведений раніше приклад, яким буде вартість власного капіталу для компанії, яка розглядає можливість створення проекту в країні А, враховуючи наступні параметри?

$\begin{matrix} CRP для країни А. = 7. . 0. % \\ {Р.}_{f.} = безризикова ставка. = 2. . 5. % \\ {Р.}_{м.} = очікувана прибутковість ринку. = 7. . 5. % \\ Бета -версія проекту. = 1. . 2. 5. \\ Вартість власного капіталу. = {Р.}_{f.} + β. ({Р.}_{м.} - {Р.}_{f.} + CRP.) \\ = 2. . 5. % + 1. . 2. 5. (7. . 5. % - 2. . 5. % + 7. . 0.) \end{matrix}$ CRP для країни А=7.0%Rf=безризикова ставка=2.5%Rм=очікувана прибутковість ринку=7.5%Бета -версія проекту=1.25Вартість власного капіталу=Rf+β(Rм−Rf+CRP)Вартість власного капіталу=2.5%+1.25(7.5%−2.5%+7.0)

Страхова премія за ризик - плюси і мінуси

Хоча більшість погодиться, що премії за ризики країни допомагають, заявляючи, що така країна, як М'янма, буде представляти більшу невизначеність, ніж, скажімо, Німеччина, деякі опоненти ставлять під сумнів корисність CRP. Деякі припускають, що ризик країни різноманітний. Що стосується описаної вище CAPM, а також інших моделей ризику та прибутку, які тягнуть за собою недиверсифікований ринковий ризик-залишається питання, чи може бути додатковий ринок ринків, що розвиваються диверсифіковано. У цьому випадку деякі стверджують, що не потрібно стягувати додаткові премії.

Інші вважають, що традиційний CAPM можна розширити у глобальну модель, включивши таким чином різноманітні CRP. З цієї точки зору, глобальна САРМ охоплює єдину глобальну премію за ризик власного капіталу, спираючись на активів бета -версія для визначення мінливості. Останній основний аргумент ґрунтується на переконанні, що ризик країни краще відображається у грошових потоках компанії, ніж використана ставка дисконтування. Коригування можливих негативних подій у країні, таких як політична та/або економічна нестабільність будуть враховані очікувані грошові потоки, що усуває необхідність коригування в інших місцях розрахунок.

В цілому, CRP служить корисній меті, коли кількісно визначає очікувані прибутки від інвестицій в іноземних юрисдикціях, які, безперечно, мають додатковий рівень ризику порівняно з внутрішніми інвестиції. З 2020 року ризик закордонного інвестування зростає, враховуючи зростання торговельної напруженості та інші проблеми у всьому світі.

Найбільший у світі менеджер з активів BlackRock має "Інформаційна панель геополітичних ризиків", що аналізує провідні ризики. Станом на грудень У 2020 році ці ризики включали: європейську фрагментацію, конкуренцію між США та Китаєм, напруженість у Південній Азії, глобальна торговельна напруженість, конфлікт у Північній Кореї, великий терор та кібератаки, напруженість у Перській затоці та LatAm політики. Хоча деякі з цих питань цілком можуть бути вирішені вчасно, здається розумним враховувати ці фактори ризику при будь -якій оцінці прибутку від проекту чи інвестиції, що знаходиться в іноземній країні.