Roblox вибирає прямий котирування через безумство IPO

Roblox Corporation, компанія з відеоігор із моделлю покупки в іграх, мала завершити її первинна публічна пропозиція (IPO) у грудні минулого року. Компанія відклала IPO після побачення з Airbnb, Inc. (АБНБ) та DoorDash, Inc. (DASH) опублікуйте неймовірні перші дні, які кинули виклик оцінка моделі технічних IPO. Натомість компанія оголосила, що стане публічною через прямий лістинг. Ми розглянемо, що таке прямий список і чому рішення Roblox є ознакою неприємностей для традиційного ринку IPO.

Як працюють прямі оголошення

Колись існувала чітка межа між прямими списками та IPO. По суті, були зроблені прямі списки з міркувань ліквідності, оскільки новий капітал не був залучений, оскільки на аукціоні були продані лише існуючі акції ринку. Spotify Technology S.A. (

СПОТ) та Slack Technologies, Inc. (РОБОТА) - дві відомі технологічні фірми, які оприлюднили прямі списки за традиційним процесом. Однак наприкінці грудня 2020 р Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) змінила правила прямого котирування, щоб дозволити компаніям залучати готівку за допомогою прямого котирування, шляхом аукціону нових акцій разом з акціями поточних акціонерів, які прагнуть продати.

Зі зміною нещодавніх правил прямі списки стають ще більш привабливими, ніж раніше. До зміни правил прямі котирування компаній все ще дозволяли компаніям економити гроші, виплачені їм андеррайтери на IPO, але вони не змогли зібрати нові кошти. Зі зміною правил компанії можуть пройти пряму реєстрацію, залучити капітал і при цьому заощадити гроші. Процес прямого переліку також не передбачає блокування для існуючих акціонерів як вимагає IPO.

Питання IPO

Правило змінюється навколо прямих списків Нью -Йоркська фондова біржа (NYSE)- пов'язаний з більшими проблемами, пов'язаними з ринком IPO. Ідея IPO полягає в тому, що компанія платить гонорар за експертну допомогу та підтримку ціноутворення на свої акції, щоб ринок купував їх усі за прийнятною ціною. Гонорари, сплачені в рамках IPO, є найбільшими прямими витратами, і PWC оцінює, що середній внесок андеррайтингу становить від 3,5% до 7% валового доходу від IPO. Як правило, чим більша угода, тим менша відсоткова плата-хоча сума долара, звичайно, буде набагато більшою, якщо мова йде про IPO мільярдів доларів.

Незважаючи на значні витрати, гонорари не будуть проблемою, якби компанії відчували, що вони отримують повну вартість зі сторони ціноутворення. На жаль, масові публічні пропозиції таких компаній, як Airbnb, свідчать про те, що ці компанії залишають гроші на столі, коли вони публічно публікуються. Існує дуже вагомий аргумент, що ми знаходимось у певній міхурі IPO, але це не виправдовує професійно, що компанії платять десятки мільйонів доларів, залишаючи мільярди доларів капіталу стіл.

Чому Roblox обрав прямий лістинг

Нам не потрібно витрачати багато часу на здогадки, чому Roblox пішов від свого IPO. The Wall Street Journal повідомляє, що саме торгові дії на Airbnb та DoorDash спричинили затримку керівників компаній, а не залишення капіталу на столі. Після відкладання запланованого IPO, Roblox зібрав понад півмільярда у раунді фінансування серії H. Останній раунд фінансування оцінює компанію в 29,5 мільярдів доларів - значний стрибок з 4 мільярдів доларів у попередньому раунді фінансування.

Ймовірно, це означає, що Roblox менше турбується про збільшення капіталу в рамках запланованого прямого лістингу. Натомість прямий лістинг просто дає існуючим інвесторам заплановану подію ліквідності, яку вони можуть виплатити, якщо вони цього захочуть. Звичайно, у Roblox все ще буде можливість залучити більший капітал, коли прийде час, і прямий лістинг планується, а не наближається. Roblox завжди може змінити ці плани, як це було з IPO.

Підсумок: IPO потрібно змінити

Звичайно, пряме розміщення - лише одна альтернатива вирішенню питань IPO. Протягом багатьох років ми також бачимо, як компанії вирішували залишатися приватними та проводити більше приватних раундів фінансування, проходячи лише IPO на набагато більш зрілій стадії. Це те, що Roblox зробив з раундом серії H, хоча він заявив, що це прямий список на етапах планування, тим самим даючи всім поточним інвесторам зобов’язання щодо можливого ринку ліквідність.

Той факт, що компанії йдуть так далеко за межі Фінансування серій А, В та С це ознака того, що щось не так. Хоча ця тенденція зрозуміла з точки зору компанії, це також означає, що роздрібні інвестори пропускають значну частину зростання цих компаній. Коли компанії на пізніх стадіях розвитку проходять IPO, роздрібні інвестори в основному допомагають раннім складним і інституційні інвестори вивести гроші з великою вигодою. Очевидно, що процес IPO має змінитися, інакше в майбутньому ми побачимо набагато більше прямих списків та/або відкладених IPO.