Внутрішній погляд на будівництво ETF

Як створюється ETF?

Деякі люди із задоволенням користуються різними пристроями, такими як наручні годинники та комп’ютери, і вірять, що все вийде. Інші хочуть дізнатися про внутрішню роботу технології, яку вони використовують, і зрозуміти, як вона була побудована. Якщо ви потрапляєте в останню категорію і як інвестор зацікавлені в тих вигодах, які ви отримаєте біржові фонди (ETF), вам напевно буде цікава історія, що стоїть за їх будівництвом.

У певному сенсі ETF схожі на пайові фонди. Однак ETF пропонують багато переваг, яких взаємні фонди не мають. За допомогою ETF інвестори можуть користуватися перевагами, пов'язаними з цим унікальним та привабливим інвестиційний продукт навіть не підозрюючи про складну серію подій, які змушують її працювати. Але, звичайно, знання того, як ці події працюють, робить вас більш освіченим інвестором, ключем до того, щоб бути кращим інвестором.

Розуміння того, як створюється ETF

Ан ETF має багато переваг над a взаємний фонд, включаючи витрати та податки. Процес створення та викупу акцій ETF є майже прямою протилежністю процесу для акцій спільного фонду.

Інвестуючи у пайові фонди, інвестори надсилають готівку на фондова компанія, яка потім використовує ці готівкові кошти для придбання цінних паперів і, у свою чергу, випускає додаткові акції фонду. Коли інвестори хочуть викупити свої акції спільного фонду, вони повертаються компанії спільного фонду в обмін на готівку. Створення ETF, однак, не включає готівку.

Процес починається, коли потенційний менеджер ETF (відомий як a спонсора) подає план до США Комісія з цінних паперів та бірж створити ETF. Після затвердження плану спонсор укладає угоду з уповноважений учасник, як правило, а маркет -мейкер, спеціаліст, або великий інституційний інвестор, який уповноважений створювати або викуповувати акції ETF. У деяких випадках уповноважений учасник і спонсор є однаковими.

Уповноважений учасник позичає акції, часто у а Пенсійний фонд, передає ці акції у трест та використовує їх для формування ETF одиниці створення. Це набори акцій, що варіюються від 10000 до 600000 акцій, але 50000 акцій - це те, що зазвичай позначається як одна одиниця створення даного ETF.

Потім трест надає акції ETF, які є юридичними вимогами щодо акцій, що належать до трасту (ETF представляють крихітні клаптики одиниць створення), авторизованому учаснику. Оскільки ця операція є натуральною торгівлею, тобто цінні папери обмінюються на цінні папери,-це не має податкових наслідків.

Після того, як уповноважений учасник отримає акції ETF, вони продаються публіці на відкритий ринок так само, як і акції.

Коли акції ETF купуються та продаються на відкритому ринку, базові цінні папери які були запозичені для формування одиниць створення, залишаються на трастовому рахунку. Траст взагалі має невелику активність, окрім виплати дивідендів з акцій, що знаходяться у тресті, власникам ETF та забезпечення адміністративного нагляду.

Це пояснюється тим, що на підрозділи створення не впливають операції, які відбуваються на ринку під час купівлі та продажу акцій ETF.

Активація ETF

Якщо інвестори хочуть продати свої фонди ETF, вони можуть зробити це одним із двох методів. Перший - це продаж акцій на відкритому ринку. Як правило, це варіант, обраний більшістю індивідуальних інвесторів. Другий варіант - зібрати достатню кількість акцій ETF для формування одиниці створення, а потім обміняти одиницю створення на базові цінні папери.

Цей варіант, як правило, доступний лише інституційним інвесторам через велику кількість акцій, необхідних для формування одиниці створення. Коли ці інвестори викуповують свої акції, підрозділ створення знищується, а цінні папери передаються викупнику. Краса цього варіанту полягає в його податкових наслідках для портфеля.

Найкраще ми можемо побачити ці податкові наслідки, порівнявши викуп ЄФО з викупом спільного фонду. Коли інвестори спільних фондів викуповують акції у фонду, усі акціонерів у фонді зазнають податкового навантаження.

Це відбувається тому, що для викупу акцій взаємному фонду, можливо, доведеться продати цінні папери, якими він володіє, усвідомлюючи the приріст капіталу, що підлягає оподаткуванню. Також усі пайові фонди зобов’язані щорічно виплачувати всі дивіденди та прибуток від капіталу.

Тому, навіть якщо портфель втратив нереалізовану вартість, все ще існує податкове зобов'язання щодо приросту капіталу, який мав бути реалізований через вимогу виплати дивідендів та приросту капіталу.

ETF мінімізують цей сценарій, сплачуючи великі викупи акціями. Коли такі виплати здійснюються, акції з найнижчими вартісна основа у трасті віддаються викупителю.

Це збільшує основу витрат загального фонду ETF, мінімізуючи його прибуток від капіталу. Для викупника не має значення, що отримані ним акції мають найнижчу вартість, оскільки податкове зобов’язання викупника базується на ціна покупки він оплатив акції ETF, а не основу вартості фонду.

Коли викупник продає акції на відкритому ринку, будь -який прибуток або збиток не впливає на ETF. Таким чином, інвестори з меншими портфелями захищені від податкові наслідки торгівлі зроблені інвесторами з великими портфелями.

Роль арбітражу

Критики ETF часто називають потенціал ETF для торгівлі на а ціна акції що не узгоджується з вартістю базових цінних паперів. Щоб допомогти нам зрозуміти цю проблему, простий репрезентативний приклад найкраще розповідає історію.

Припустимо, що ETF складається лише з двох базових цінних паперів:

• Безпека X, яка коштує 1 долар за акцію
• Безпека Y, яка також коштує 1 долар за акцію

У цьому прикладі більшість інвесторів очікує, що одна акція ETF торгуватиметься за 2 долари за акцію (еквівалентна вартість Security X та Security Y). Хоча це розумні очікування, це не завжди так. ETF може торгувати за $ 2,02 за акцію або $ 1,98 за акцію або за іншою вартістю.

Якщо ETF торгується на рівні 2,02 долара, інвестори платять за акції більше, ніж коштують цінні папери. Здавалося б, це небезпечний сценарій для пересічного інвестора, але насправді подібні розбіжності є більш імовірними у ETF з фіксованим доходом, які, на відміну від фондів власного капіталу, інвестуються в облігації та папери з різним терміном погашення та характеристики. Крім того, це не є великою проблемою через арбітраж торгівля.

Торгова ціна ETF встановлюється щодня під час завершення роботи, як і будь -який інший спільний фонд. Спонсори ETF також щодня повідомляють про вартість базових акцій. Коли ціна ETF відхиляється від вартості базових акцій, арбітражери приступають до дії. The дії арбітражів встановити пропозиція і попит ETF знову в рівновагу щоб відповідати вартості базових акцій.

Оскільки ETF були використані інституційними інвесторами задовго до того, як громадськість інвесторів виявила їх, активний арбітраж серед інституційних інвесторів підтримував торгівлю акціями ETF в діапазоні, близькому до базових цінних паперів » значення.