Як оцінити запаси авіакомпаній

Акції авіакомпаній, як правило, нагадують стан загальної економіки. Коли економіка сильна, авіакомпанії генерують більше доходи оскільки дискреційний дохід збільшується, і споживачі вирішили більше подорожувати. Коли економіка м'яка, авіакомпанії мають менші доходи, як дискреційні доходи є нижчими, а споживачі скорочують авіаперельоти.

Але дохід - не єдиний фактор ефективності запасів. Рентабельність також змінює ці акції, а також такі фактори, як витрати на паливо, валютні курси, капітальні витрати та ціни на місця, що призводить або до збільшення маржі, або до її скорочення. Запаси авіакомпаній оцінюються насамперед на основі цих факторів та коефіцієнтів оцінки.

Метрика оцінки ключів

Найпоширенішим кратним для оцінювання вартості авіакомпаній є вартість підприємства (EV) -до-прибуток до відсотків, податків, амортизації, амортизації та орендної плати (EBITDAR). Високі постійні витрати авіапідприємства (пов'язані з володінням та обслуговуванням літаків) призводять до значної амортизації, амортизації та витрат на оренду. Виключення цих переважно безготівкових статей з оцінки створює більш реалістичний та порівняльний показник операційного прибутку.

Давайте візьмемо як приклад American Airlines (AAL). Ось ключова фінансова інформація за рік American Airlines, що закінчився 30 червня 2019 року.

Фінансова інформація American Airlines за 2019 рік	(у мільярдах)
Дохід	45.8
Операційний дохід	3.1
EBITDAR	6.4
EV	32.8

EV / EBITDAR з даними за 2019 рік становитиме 5,13 ($ 32,8 млрд / $ 6,4 млрд). Хороша чи погана ця цифра, буде залежати від того, де торгуються основні компанії та де показники EV/EBITDAR AAL мали тенденцію в минулому. Для довідки, EV / EBITDAR AAL за даними 2018 року становить 5,95 (34,5 млрд. Дол. США / 5,8 млрд. Дол. США).Акції AAL виявились більш недооціненими у 2020 році порівняно з кінцем 2018 року.

Грошовий потік

Вільний грошовий потік (FCF) також використовується для оцінки запасів авіакомпаній з огляду на високу структуру фіксованих витрат та основні капітальні видатки (CapEx) відображаються в цій метриці. Вільний грошовий потік найпростіше обчислюється як операційний грошовий потік мінус капітальні витрати (обидві цифри можна знайти у звіті про рух грошових коштів).

Для AAL вона витратила на CapEx у 2019 році набагато більше, ніж генерувала операційний дохід (який був негативним для 2019 року), тобто він мав негативний вільний грошовий потік.

Однак, щоб за допомогою FCF визначити, чи є запас гарною вартістю, Вихід FCF обчислюється. Дохідність FCF порівнює FCF з ринковою капіталізацією акцій. AAL не генерує позитивного FCF з початку 2017 року. Таким чином, використовуючи дані за 2016 рік, його вільний грошовий потік становить 800 мільйонів доларів (6,5 мільярдів доларів операційного грошового потоку за вирахуванням 5,7 мільярда доларів, витрачених на CapEx). Таким чином, його вільний грошовий потік у 2016 році склав 800 мільйонів доларів США, в результаті чого його прибуток від вільного грошового потоку склав 3,3% (800 мільйонів доларів / 24,19 мільярда доларів). Для довідки, Delta Air Lines (DAL) за рік, що закінчився 2016 р., Мав дохідність FCF 10,9%.

Врожайність FCF є сильним порівняльним показником. Оцінка його щодо попередніх періодів та всесвіту аналогів дає контекст для оцінки привабливості акції та її недооцінки або завищення щодо ринку та галузі.

Суть

Для оцінки запасів авіакомпаній можна використовувати як EV/EBITDAR, так і прибуток від вільного грошового потоку (FCF). Однак ці показники не слід використовувати окремо. Скоріше їх слід порівняти з попередніми періодами та аналогами, щоб визначити привабливість акцій.