Чому кількісне послаблення не призвело до гіперінфляції?

Понад шість років США Федеральний резерв вводиться раунд за раундом Кількісне полегшення (QE), і лише в останні роки вирішив скоротити свою діяльність. Якби ФРС не діяла у 2008 році, є ймовірність того, що економіка США вступила б у глибоку депресію, набагато гіршу, ніж те, що пережили.

Коли QE вперше було поставлено на стіл після фінансового колапсу, який поступився місцем Велика рецесія, багато людей побоювалися, що це в кінцевому підсумку призведе до втічної інфляції, такої, як у Зімбабве (та його купюрі в 1 трильйон доларів), Аргентині, Угорщині чи Німецькій Веймарській Республіці.

Ціни протягом цього періоду зростали помірковано, але за історичними показниками інфляція була приборкана, і це далеко не гіперінфляція. Чому ми всі не штовхаємо тачки, повні банкнот, до супермаркету?

Чому QE не викликає гіперінфляцію

З настанням Великої рецесії ФРС знизила цільову ставку процентної ставки майже до нуля, а потім була змушена використовувати нетрадиційні інструменти монетарної політики, включаючи кількісне пом'якшення. Важливо усвідомлювати, що QE - це надзвичайний захід, який використовується для стимулювання економіки та запобігання її переходу в дефляційну спіраль.

Коли фінансові установи руйнуються і виникає високий ступінь економічної невизначеності, люди та підприємства вирішують накопичувати свої гроші, а не ризикувати інвестиціями та потенційними збитками. Коли гроші накопичуються, вони не витрачаються, і тому виробники змушені знижувати ціни, щоб очистити свої запаси. Але навіщо комусь витрачати долар сьогодні, коли вони очікують, що завтра ціни будуть нижчими, а їх долар зможе ефективно купувати більше? В результаті накопичення триває, ціни продовжують падати, а економіка зупиняється.

Отже, перша причина, чому QE не призвела до гіперінфляції, полягає в тому, що стан економіки на момент її початку вже був дефляційним. Після QE1 годівниця пройшла другий раунд кількісного послаблення - QE2. Тут взявся за це центральний банк операції на відкритому ринку де він купував активи у банків в обмін на долари.

Грошова база

Це правда, що грошова база зросла під час цих перших раундів QE, але друга причина, чому QE не призвела до гіперінфляції, - ми живемо в умовах дробова резервна банківська система, в якій грошова маса - це більше, ніж просто кількість фізичних монет, паперових грошей та банківських депозитів у системи.

Грошова база, або М0, - це те, про що думає більшість людей, коли йдеться про кількість грошей в обігу, але банки займаються видачею кредитів із наявними депозитами. Гроші від цих позик потім повертаються назад у банківську систему і знову і знову позичаються. Це так звані ефект грошового мультиплікатора.

Якщо множник у 10 разів, за кожні 100 доларів США, внесених у банк, за допомогою цього механізму створюється до 1000 доларів нових кредитних грошей. The М2 Показник грошової маси, що включає наслідки дробового резервного банкінгу та кредиту, був дійсно досить стабільним протягом цього періоду. Нижче наведені графіки заходів грошової маси М0 та М2.

Тож куди пішли всі гроші М0, якщо вони не були примножені через кредитну систему? Відповідь полягає в тому, що банки та фінансові установи накопичували гроші для того, щоб підкріпити власні баланси та відновити прибутковість. Банки все ще мали на своїх балансах погані кредити та токсичні активи внаслідок вибуху міхура на житлі та його поштовхів. Додаткові грошові кошти на руках зробили їхню фінансову картину набагато кращою. Оскільки економіка відновилася, а ФРС почала скорочувати свої втручання, гроші утримуються банки повільно повертаються до ФРС у вигляді виплати відсотків за борги, куплені протягом QE. Тим часом економіка США в цілому залишалася продуктивною і зростала.

Суть

Багато побоювалися, що QE спричинить гіперінфляцію в економіці США після економічної кризи 2008 року. Криза, однак, була значною мірою дефляційним явищем, і гроші, що вводяться в систему QE, як видно зі зростання грошову базу М0, в основному, утримував фінансовий сектор, при цьому важливіша пропозиція грошей М2 залишалася справедливою стабільний.

Гіперінфляція - це експоненційне зростання цін і має тенденцію відбуватися не тоді, коли країни друкують занадто багато грошей; натомість це пов'язано з обвалом реальної базової економіки. Друк грошей - це відчайдушні зусилля, спрямовані на збереження стабільності та запобігання приходу виробництва припинити, як це сталося в Німеччині після Першої світової війни та протягом 2000-х років, коли Мугабе очолив уряд Росії Зімбабве. З іншого боку, економіка США залишалася продуктивною протягом періоду Великої рецесії і спостерігала лише дуже скромне зростання інфляції.