Крива перевернутої врожайності до рецесії

Здається, що економіка США працює добре. Зростання, здебільшого, мало тенденцію до зростання, хоча і повільно; ринок праці продовжує сяяти; а інфляція стає все менш тривожною для Федеральної резервної системи. Однак один показник свідчить про те, що все не так райдужно, як здається, і спад може бути не за горами.

The крива врожайності -це спред між короткостроковою та довгостроковою дохідністю облігацій (процентними ставками). Нормальна крива дохідності-це коли короткострокові ставки нижчі за довгострокові, і інвестори вважають, що економіка розширюється. Перевернута крива прибутковості-це коли короткострокові ставки вищі за довгострокові. Це поганий знак, тому що він показує, що інвестори хочуть забезпечити свої гроші на короткий термін і прагнуть отримати довгострокову прибуток. Більшість аналітиків дивляться на 2s10s: спред між 2-річною врожайністю та 10-річною врожайністю. (Детальніше див.: Розуміння ставок кривої прибутковості казначейства.)

Крива перевернутої врожайності як прогноз спаду

Перевернута крива прибутковості передбачила останні сім спадів, починаючи з 1960 -х років. Останній був у 2006 році, коли Алан Грінспен та Федеральна резервна система збільшили Ставка коштів ФРС 400 базисних пунктів, а 10-річна прибутковість зросла менш ніж на 50 базисних пунктів. Тодішні економісти відкинули це, заявивши, що "цього разу все інакше", і економіка перебуває у кращому стані. "Я не відчуваю, що існує паніка, тому що фірми з 2000 року багато чому навчилися бути обережними", - сказав аналітик Celent у 2005 році. О, як вони помилялися.

Джерело: база даних FRED

Є аргументи, що сьогодні справи гірші, ніж у 2006 році. Напередодні 2006 р. ВВП у США був міцним і становив понад 3 відсотки з 2003 по 2006 рік, тоді як сьогодні останній звіт про ВВП показує, що США економіка зросла на доброякісних 1,6 відсотка, а політична нестабільність у Вашингтоні, округ Колумбія, додала торгівлі Трампа певну долю реальність.

У грудні, через місяць після обрання Трампа, його фінансові стимули та політика, спрямована на підтримку бізнесу, спричинили зростання очікувань зростання, а спред 2-х років досяг 1,33 відсотка. Однак, з ослабленням настроїв, цей сплеск впав до рівня грудня. Навіть після а яструбиний Заява ФРС у червні крива продовжувала згладжуватися, що призвело до спред -рівня до 0,83, всього на 7 базисних пунктів від мінімуму 2016 року, що є найнижчим рівнем з листопада 2007 року, за кілька місяців до Велика рецесія.

Отже, що може зупинити інверсію кривої врожайності? Перша відповідь проста; економіка піднімається, зростання повертається до 3 відсотків, а інфляція утримується вище цільового показника ФРС на 2 відсотки. Усі щасливі. Якщо цього не станеться, у ФРС є щось на боці: здавалося б, необмежений баланс. Існує випадок, що якщо економіка все -таки впаде в рецесію, ФРС могла б розпочати друк натисніть і поверніться до агресивної політики послаблення, що здавалося малоймовірним за кілька років тому. Але, можливо, цього разу заповіт бути іншим, і 2006 рік був аномалією - як і 2000, і 1989 р. тощо. (Докладніше читайте у "Час турбуватися про інверсії кривої врожайності?")

У будь -якому випадку, перевернута крива прибутковості починає розмову, яку ніхто не хоче мати. Чи є спад за рогом?