Як валютний ризик впливає на іноземні облігації

Інвестори часто включають іноземних або міжнародні облігації у своїх портфелях з кількох основних причин - скористатися вищими процентними ставками або дохідністю та диверсифікувати свої володіння. Однак більший прибуток, очікуваний від інвестування в іноземні облігації, супроводжується збільшенням ризику, що виникає внаслідок несприятливих наслідків коливання валюти.

Через відносно нижчий рівень абсолютна віддача від облігацій порівняно з акціями, нестабільність валюти може мати значний вплив на прибутковість облігацій. Таким чином, інвестори повинні усвідомлювати валютний ризик, пов'язаний з іноземними облігаціями, та вживати заходів щодо зменшення валютного ризику.

Валютний ризик та іноземні облігації

Валютний ризик виникає не тільки від володіння облігаціями в іноземній валюті, випущеними за кордоном. Він існує у будь -який час, коли інвестор тримає облігації, номіновані у валюті, відмінній від національної валюти інвестора, незалежно від того, чи емітента є місцевою установою або іноземною організацією.

Багатонаціональні компанії та уряди регулярно випускають облігації, деноміновані в різних валютах отримувати вигоду від зниження витрат на позики, а також відповідати їх валютним притокам та відтокам.

Ці облігації можна загалом класифікувати таким чином:

• А. іноземна облігація - це облігація, випущена іноземною компанією чи установою в іншій країні, деномінованої у валюті країни, де випущена облігація. Наприклад, якщо британська компанія випустила в США валютну облігацію в доларах США
• А. Єврооблігації - це облігація, випущена компанією поза її внутрішнім ринком, номінована у валюті, відмінній від валюти країни, де випущена облігація. Наприклад, якщо британська компанія випустила в Японії валютні облігації в доларах США. Зауважте, що "єврооблігації" не стосуються облігацій, випущених тільки в Європі, а є загальним терміном, який застосовується до будь -яких облігацій, випущених без конкретної юрисдикції. Єврооблігації отримали назву за валютою їх номіналу. Наприклад, Євродоллар облігації відносяться до єврооблігацій у доларах США, тоді як Єврооблігації посилаються на облігації, номіновані в японських єнах.
• А. з іноземною оплатою облігація - це облігація, випущена місцевою компанією у своїй місцевій країні, номінована в іноземній валюті. Наприклад, облігація, виражена в канадських доларах, випущена IBM у США, буде облігацією з іноземною виплатою.

Валютний ризик випливає з валюти номіналу облігації та місцезнаходження інвестора, а не з місце проживання емітента. Очевидно, що американський інвестор, який володіє облігаціями, деномінованими в єнах, випущеними Toyota Motor, піддається валютному ризику. Але що, якщо інвестор також володіє облігаціями в канадських доларах, випущеними IBM у США? Валютний ризик існує і в цьому випадку, навіть якщо IBM є вітчизняною компанією.

Однак, якщо американський інвестор володіє так званим "Янкі"або а Євродоларова облігація виданого компанією Toyota Motor, валютний ризик не існує, незважаючи на те, що емітент є іноземною особою.

Як коливання валюти впливають на загальну прибутковість

Слайд у валюті, у якій номіновано вашу облігацію, знизиться загальна прибутковість. І навпаки, зростання курсу валюти ще більше збільшить прибуток від утримання облігацій - так би мовити, «вішанка на торті».

Подумайте про американського інвестора, який придбав 10000 євро номінальна вартість однорічної облігації з тривідсотковим річним купоном та торгівлею за номіналом. Євро на той час летів високо, з обмінним курсом до долара США 1,45, тобто 1 євро = 1,45 долара. В результаті інвестор заплатив 14 500 доларів США за облігацію в євро. На жаль, на момент погашення облігації через рік курс євро впав до 1,25 проти долара США. Таким чином, інвестор отримав лише 12 500 доларів США після конвертації доходів від погашення облігацій у євро. У цьому випадку коливання валюти призвело до втрати валюти на суму 2000 доларів США.

Можливо, спочатку інвестор придбав облігацію, оскільки вона мала тривідсоткову прибутковість, тоді як порівнянні облігації США з річним строком погашення приносили лише один відсоток. Інвестор також міг припустити, що обмінний курс буде залишатися досить стабільним протягом одного року облігації термін утримання.

У цьому випадку позитивна різниця в доходності у розмірі двох відсотків, запропонована єврооблігаціями, не виправдовувала валютного ризику, на який покладався американський інвестор. У той час як валютні втрати у розмірі 2000 доларів США будуть компенсовані обмеженою мірою оплата купона 300 євро (з урахуванням одного платежу за відсотки, здійсненого на момент погашення), чисті збитки від цієї інвестиції все ще становить 1625 доларів (300 євро = 375 доларів). Це означає збиток приблизно в 11,2 відсотка від початкових інвестицій у 14 500 доларів.

Звичайно, євро також могло піти іншим шляхом. Якби він подорожчав до рівня 1,50 проти долара США, прибуток від сприятливого курсу валюти склав би 500 доларів. Включаючи виплату купона в розмірі 300 євро або 450 доларів, загальний прибуток склав би 6,55 відсотка від початкових інвестицій у 14 500 доларів.

Хеджування валютного ризику в облігаціях

Багато менеджерів міжнародних фондів живоплот валютного ризику, а не скористатися шансом повернення прибутку через несприятливі курсові зміни. Однак саме хеджування несе певний ризик, оскільки до нього додаються витрати. Оскільки вартість хеджування валютного ризику значною мірою ґрунтується на диференціалах процентних ставок, це може компенсувати значну частину процентна ставка, пропонована валютними облігаціями, тим самим підриваючи обґрунтування інвестування в такі облігації в першій місце. Залежно від методу хеджування, інвестор може бути зафіксований у курсі, навіть якщо іноземна валюта подорожчає, і Альтернативна вартість в результаті.

У ряді випадків, однак, хеджування може коштувати того, щоб зафіксувати прибуток від валюти або захиститися від випадання валюти. Найбільш поширеними методами хеджування валютного ризику є валютні форварди і ф'ючерси, або валютні варіанти. Кожен метод хеджування має окремі переваги та недоліки. Валютні форварди можуть бути адаптовані до певної суми та строку погашення, але з фіксованою ставкою, тоді як валютні ф'ючерси пропонують високі кредитні плечі, але доступні лише у фіксованих розмірах контракту та термінах погашення. Валютні опціони забезпечують більшу гнучкість, ніж форвардні та ф'ючерсні, але можуть бути досить дорогими.

Суть

Іноземні облігації можуть пропонувати більш високі доходи, ніж вітчизняні, і диверсифікувати портфель. Однак ці переваги слід зважувати з ризиком втрати від несприятливих валютних рухів, що може мати значний негативний вплив на загальну прибутковість від іноземних облігацій.