Сили прогнозування кривої дохідності облігацій

Якщо ви інвестуєте в акції, слід стежити за ринком облігацій. Якщо ви інвестуєте в нерухомість, вам слід стежити за ринком облігацій. Якщо ви інвестуєте в облігації або облігаційні ETFВам точно слідкувати за ринком облігацій.

Ринок облігацій є чудовим провісником інфляції та напрямку економіки, і обидва вони безпосередньо впливають на ціни на все - від акцій та нерухомості до побутової техніки та продуктів харчування.

Базове розуміння короткострокових проти. довгострокові процентні ставки та крива врожайності може допомогти вам прийняти широкий спектр фінансових та інвестиційних рішень.

Процентні ставки та дохідність облігацій

Умови процентних ставок та дохідність облігацій іноді використовуються як взаємозамінні, але є різниця.

Процентна ставка - це відсоток, який потрібно сплатити, щоб позичити гроші. Ви сплачуєте відсотки, щоб позичити гроші, і заробляєте відсотки, щоб позичити гроші, коли інвестуєте в облігацію або заощаджуєте гроші на компакт -диску.

Більшість облігацій мають процентну ставку, яка визначає їх купонні виплати, але справжня вартість запозичення або інвестування в облігації визначається їхньою поточні врожаї.

Дохідність облігації - це облікова ставка які можна використовувати для виготовлення приведена вартість усіх грошових потоків облігації, рівних її ціні. Ціна облігації - це сума теперішньої вартості всіх грошових потоків, які коли -небудь будуть отримані від інвестицій.

Дохід від облігації зазвичай оцінюється як дохідність до погашення (YTM). Ось це загальна річна прибутковість що інвестор отримає за умови, що облігація утримується до моменту її погашення та до купонних платежів реінвестувати.

Таким чином, YTM забезпечує стандартну річну оцінку прибутку за певну облігацію.

Короткострокові проти Тривалий термін

Облігації мають різні строки погашення від одного місяця до 30 років. Як правило, чим довший термін, тим краще повинна бути процентна ставка. Отже, говорячи про процентні ставки (або прибутковість), важливо розуміти, що вони є короткий термін процентні ставки, тривалий термін відсоткові ставки та багато інших пунктів між ними.

Хоча всі процентні ставки є кореляційними, вони не завжди рухаються крок за кроком. Короткострокові ставки можуть знизитися, тоді як довгострокові процентні ставки можуть зрости, або навпаки.

Розуміння поточних відносин між довгостроковими та короткостроковими процентними ставками (та всіма пунктами між ними) допоможе вам приймати зважені інвестиційні рішення.

Короткострокові процентні ставки

Орієнтири для короткострокових процентних ставок встановлюються кожною країною центральний банк. У США Комітет з питань відкритого ринку Федеральної резервної ради (FOMC) встановлює ставка федеральних фондів, еталон для всіх інших короткострокових процентних ставок.

FOMC періодично підвищує або знижує ставку надходження коштів з метою заохочення чи перешкоджання запозиченню бізнесу та споживачів. Його мета - тримати економіку на рівному кілі, не дуже жарко і не дуже холодно.

Загалом позикова діяльність безпосередньо впливає на економіку. Якщо FOMC виявить, що економічна активність сповільнюється, це може знизити ставку надходження коштів, щоб збільшити запозичення та стимулювати економіку. Однак це також стурбоване інфляцією. Якщо вона тримає короткострокові процентні ставки занадто низько, це ризикує розпалити інфляцію.

Мандат FOMC полягає у сприянні економічному зростанню за рахунок низьких процентних ставок при стримуванні інфляції. Збалансувати ці цілі непросто.

Довгострокові процентні ставки

Довгострокові процентні ставки визначаються силами ринку. В основному ці сили діють на ринку облігацій.

Якщо ринок облігацій відчує, що ставка федеральних фондів надто низька, очікування майбутньої інфляції зростуть. Довгострокові процентні ставки будуть зростати, щоб компенсувати очікувану втрату купівельна спроможність пов'язані з майбутніми грошовими потоками облігації або позики.

З іншого боку, якщо ринок вважає, що ставка федеральних фондів надто висока, відбувається навпаки. Довгострокові процентні ставки знижуються, оскільки ринок вважає, що процентні ставки знизяться в майбутньому.

Зчитування кривої врожайності

Термін "крива врожайності" відноситься до врожайності СШАКазначейські векселі, нотаткита облігації в порядку від найкоротшого терміну до найдовшого терміну погашення. Крива врожайності описує форми строкові структури процентних ставок та їх відповідних часів до погашення у роках.

Криву можна відобразити графічно, із зазначенням часу до погашення на осі х, а дохідності до погашення-на осі у графіка.

Наприклад, treasury.gov на грудні показала таку криву дохідності за цінними паперами казначейства США. 11. 2015:

Крива дохідності казначейських цінних паперів США

Наведена вище крива дохідності показує, що прибутковість нижчих за облігаціями з меншим строком погашення та неухильно зростає у міру дозрівання облігацій.

Чим коротший термін погашення, тим ближче ми можемо очікувати, що врожайність буде рухатися на фіксованому етапі за ставкою основних коштів. Погляд на точки, що знаходяться далі на кривій дохідності, дає краще уявлення про консенсус ринку щодо майбутньої економічної активності та процентних ставок.

Нижче наведено приклад кривої врожайності за січень 2008 року.

Казначейства США

Рахунки	Дата погашення	Знижка/Урожайність	Зміна знижки/прибутку
3 місяці	04/03/2008	3.12/3.20	0.03/-0.027
6 місяців	07/03/2008	3.10/3.21	0.06/-0.074

Ноти/облігації	Купон	Дата погашення	Поточна ціна/дохідність	Зміна ціни/врожайності
2-річний	3.250	12/31/2009	101-011/2 / 2.70	0-06+/-0.107
5-річна	3.625	12/31/2012	102-04+ /3.15	0-143/4 / 0.100
10-річний	4.250	11/15/2017	103-08 / 3.85	0-111/2/ -0.044
30-річний	5.000	5/15/2037	110-20 / 4.35	0-051/2 / -0.010

Нахил кривої дохідності говорить нам про те, як ринок облігацій очікує зміни короткострокових процентних ставок у майбутньому, виходячи з очікувань трейдерів облігацій щодо економічної активності та інфляції.

Ця крива дохідності "перевернута на короткому кінці". Це говорить про те, що трейдери очікують зниження короткострокових процентних ставок протягом наступних двох років. Вони очікують уповільнення економіки США.

Типи кривих прибутковості

Існує кілька різних формацій кривих врожайності: нормальний (з "крутим" варіантом), перевернутий, і плоскі. Все показано на графіку нижче.

Крива нормальної врожайності

Як показує помаранчева лінія на графіку вище, нормальна крива дохідності починається з низької дохідності для облігацій з меншим строком погашення, а потім збільшується для облігацій з більш високим терміном погашення. Крива нормальної врожайності нахиляється вгору. Як тільки облігації досягають найвищих термінів погашення, дохідність вирівнюється і залишається незмінною.

Це найпоширеніший тип кривої врожайності. Облігації з більш тривалим строком погашення зазвичай мають вищу дохідність до погашення, ніж короткострокові.

Наприклад, припустимо, що дворічна облігація пропонує дохідність 1%, п’ятирічна облігація-1,8%, 10-річна облігація пропонує дохідність 2,5%, 15-річна облігація пропонує дохідність 3,0%, а 20-річна облігація пропонує дохідність 3.5%. Коли ці точки з'єднані на графіку, вони мають форму нормальної кривої врожайності.

Така крива прибутковості передбачає стабільні економічні умови і повинна панувати протягом усього нормального економічний цикл.

Крута крива врожайності

Синя лінія на графіку показує круту криву врожайності. Він має форму звичайної кривої врожайності з двома основними відмінностями. По -перше, врожайність більш високого терміну погашення не вирівнюється справа, а продовжує зростати. По -друге, врожайність зазвичай вища в порівнянні з нормальною кривою по всіх строках погашення.

Така крива передбачає зростання економіки, що рухається до позитивного підйому. Такі умови супроводжуються зростанням інфляції, що часто призводить до зростання процентних ставок.

Кредитори, як правило, вимагають високої врожайності, що відображається крутою кривою прибутковості. Довгострокові облігації стають ризикованими, тому очікувана прибутковість вища.

Крива плоскої врожайності

Плоска крива врожайності, також звана а згорблена крива врожайності, показує подібну врожайність за всіма строками погашення. Кілька проміжних термінів дозрівання можуть мати дещо вищу врожайність, що спричиняє появу невеликого горба вздовж плоскої кривої. Ці горби зазвичай для середньострокових термінів погашення, від шести місяців до двох років.

Як підказує слово «плоский», між короткостроковими та довгостроковими облігаціями невелика різниця у доходності до погашення. Дворічна облігація може запропонувати дохідність 6%, п’ятирічна-6,1%, 10-річна-6%, а 20-річна-6,05%.

Така плоска або горбата крива прибутковості означає невизначену економічну ситуацію. Це може настати в кінці періоду високого економічного зростання, що призведе до інфляції та побоювань уповільнення. Це може з'явитися в той час, коли очікується, що центральний банк підвищить процентні ставки.

У часи високої невизначеності інвестори вимагають однакових доходів за всіма строками погашення.

Крива оберненої врожайності

Форма перевернутої кривої врожайності, показаної на жовтій лінії, протилежна формі нормальної кривої врожайності. Він схиляється вниз.

Перевернута крива дохідності означає, що короткострокові процентні ставки перевищують довгострокові.

Дворічна облігація може запропонувати дохідність 5%, п’ятирічна-4,5%, 10-річна-4%, а 15-річна-3,5%.

Перевернута крива прибутковості зустрічається рідко, але сильно свідчить про серйозне уповільнення економіки. Історично вплив перевернутої кривої врожайності мав попередити, що настане рецесія.

Історична точність кривої прибутковості

Криві прибутковості змінюються у міру розвитку економічної ситуації на основі багатьох подій макроекономічні такі фактори, як процентні ставки, інфляція, промислове виробництво, показники ВВП та торговельний баланс.

Хоча криву дохідності не слід використовувати для прогнозування точних цифр процентних ставок та дохідності, уважно Відстеження її змін допомагає інвесторам передбачити короткострокові та середньострокові зміни та отримати користь від них економіки.

Звичайні криві існують протягом тривалого часу, тоді як перевернута крива врожайності рідкісна і може не проявлятися протягом десятиліть. Криві врожайності, які змінюються на плоскі та круті форми, є більш частими і надійно передують очікуваним економічним циклам.

Наприклад, крива врожайності у жовтні 2007 р. Згладилася, а потім послідувала глобальна рецесія. Наприкінці 2008 року крива стала крутою, що точно вказувало на фазу зростання економіки після ослаблення ФРС грошова маса.

Використання кривої дохідності для інвестування

Інтерпретація нахилу кривої врожайності корисна при складанні з верху до низу інвестиційні рішення. для різноманітних інвестицій.

Якщо ви інвестуєте в акції, а крива прибутковості говорить про очікування економічного уповільнення протягом наступної пари років років, можна подумати про те, щоб перевести свої гроші компаніям, які добре працюють у повільні економічні часи, наприклад як споживчі скоби. Якщо крива прибутковості говорить про те, що процентні ставки повинні зрости протягом наступних кількох років, інвестиції в циклічні компанії такі, як виробники предметів розкоші та розважальні компанії, має сенс.

Інвестори у нерухомість також можуть використовувати криву прибутковості. Хоча уповільнення економічної діяльності може мати негативні наслідки для поточних цін на нерухомість, різке посилення криву прибутковості, що вказує на очікування інфляції, можна інтерпретувати як означає, що ціни скоро зростуть майбутнє.

Звичайно, це також актуально для інвесторів з фіксованим доходом у облігації, привілейовані акції чи компакт-диски. Коли врожайність крива стає крутою-це сигналізує про високе зростання та високу інфляцію облігації. Вони не хочуть потрапляти у прибуток, вартість якого знизиться із зростанням цін. Натомість вони купують короткострокові цінні папери.

Якщо крива прибутковості вирівнюється, це викликає побоювання високої інфляції та спаду. Розумні інвестори, як правило, займають короткі позиції в короткострокових цінних паперах та фондових біржах (ETF) і довго йдуть у довгострокові цінні папери.

Ви навіть можете використати нахил кривої прибутковості, щоб вирішити, чи пора купувати новий автомобіль. Якщо економічна активність сповільнюється, продажі нових автомобілів, ймовірно, сповільняться, а виробники можуть збільшити знижки та інші стимули до продажу.