تعريف نظرية التوقعات المتحيزة

ما هي نظرية التوقعات المتحيزة؟

نظرية التوقعات المتحيزة هي نظرية لمصطلح هيكل أسعار الفائدة. في نظرية التوقعات المتحيزة ، لا تكون أسعار الفائدة الآجلة مساوية ببساطة لتجميع توقعات السوق الحالية للمعدلات المستقبلية ، ولكنها منحازة من قبل عوامل أخرى. يمكن أن يتناقض مع نظرية التوقعات البحتة (وتسمى أيضًا نظرية التوقعات غير المتحيزة) التي تقول هي كذلك ، وأسعار الفائدة طويلة الأجل تعكس ببساطة المعدلات قصيرة الأجل المتوقعة من الإجمالي المعادل نضج. هناك نوعان رئيسيان من نظرية التوقعات المتحيزة: نظرية تفضيل السيولة ونظرية الموطن المفضل. تشرح نظرية تفضيل السيولة مصطلح هيكل أسعار الفائدة كدالة لسيولة المستثمر التفضيل ونظرية الموائل المفضلة تشرح ذلك كنتيجة لسوق مجزأ جزئيًا للسندات لمختلف آجال الاستحقاق. تساعد كلتا النظريتين في تفسير هيكل المصطلح العادي المرصود مع منحنى العائد المائل إلى الأعلى.

فهم نظرية التوقعات المتحيزة

يجادل أنصار نظرية التوقعات المتحيزة بأن شكل منحنى العائد يتأثر بعوامل منهجية بخلاف توقعات السوق الحالية لأسعار الفائدة المستقبلية. بعبارة أخرى ، يتشكل منحنى العائد من توقعات السوق بشأن المعدلات المستقبلية وأيضًا من العوامل الأخرى التي تؤثر على تفضيلات المستثمرين على السندات ذات آجال استحقاق مختلفة.

إذا تم تحديد أسعار الفائدة طويلة الأجل فقط من خلال التوقعات الحالية للمعدلات المستقبلية ، فإن منحنى العائد المنحدر إلى الأعلى يعني أن المستثمرين يتوقعون ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في المستقبل. لأنه في ظل الظروف العادية ، ينحدر منحنى العائد بالفعل إلى الأعلى ، وهذا يعني أيضًا أن المستثمرين يبدو أنهم يتوقعون باستمرار معدلات قصيرة الأجل في أي نقطة زمنية معينة.

ومع ذلك ، لا يبدو أن هذا هو الحال في الواقع ، وليس من الواضح سبب قيامهم بذلك ، أو لماذا لن يقوموا في النهاية بتعديل توقعاتهم بمجرد ثبوت خطأهم. نظرية التوقعات المتحيزة هي محاولة لشرح سبب انحدار منحنى العائد عادة إلى الأعلى من حيث تفضيلات المستثمرين.

هناك نظريتان شائعتان للتوقعات المتحيزة هما نظرية تفضيل السيولة و ال نظرية الموائل المفضلة. تشير نظرية تفضيل السيولة إلى أن السندات طويلة الأجل تحتوي على أ علاوة المخاطرة وتقترح نظرية الموائل المفضلة أن العرض والطلب لاختلاف النضج الأوراق المالية ليست موحدة وبالتالي يتم تحديد المعدلات بشكل مستقل إلى حد ما على حساب مختلف افاق الزمن.

نظرية تفضيل السيولة

بعبارات بسيطة ، تشير نظرية تفضيل السيولة إلى أن المستثمرين يفضلون وسيدفعون علاوة مقابل المزيد من الأصول السائلة. بعبارة أخرى ، سيطلبون عائدًا أعلى مقابل أمان أقل سيولة وسيكونون على استعداد لقبول عائد أقل على ورقة مالية أكثر سيولة. وبالتالي ، فإن نظرية تفضيل السيولة تشرح هيكل مصطلح أسعار الفائدة باعتباره انعكاسًا للمعدل الأعلى الذي يطلبه المستثمرون للسندات طويلة الأجل. المعدل الأعلى المطلوب هو أ علاوة السيولة التي يتم تحديدها من خلال الفرق بين السعر على فترات الاستحقاق الأطول ومتوسط ​​المعدلات المستقبلية المتوقعة على السندات قصيرة الأجل لنفس الوقت الإجمالي حتى الاستحقاق. تعكس الأسعار الآجلة كلاً من توقعات أسعار الفائدة وعلاوة السيولة التي يجب أن تزيد مع مدة السند. وهذا يفسر سبب انحدار منحنى العائد العادي إلى الأعلى ، حتى لو كان من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة المستقبلية ثابتة أو حتى تنخفض قليلاً. نظرًا لأنها تحمل علاوة سيولة ، فإن الأسعار الآجلة لن تكون تقديرًا غير متحيز لتوقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية.

وفقًا لهذه النظرية ، يفضل المستثمرون آفاق الاستثمار القصيرة ويفضلون عدم الاحتفاظ بأوراق مالية طويلة الأجل من شأنها أن تعرضهم لدرجة أعلى من مخاطر معدل الفائدة. لإقناع المستثمرين بشراء الأوراق المالية طويلة الأجل ، يجب على المصدرين تقديم علاوة للتعويض عن المخاطر المتزايدة. يمكن رؤية نظرية تفضيل السيولة في العوائد العادية للسندات التي تكون فيها السندات طويلة الأجل ، والتي عادةً ما تكون أقل السيولة وتحمل مخاطر سعر فائدة أعلى من السندات قصيرة الأجل ، ولها عائد أعلى لتحفيز المستثمرين على شراء كفالة.

نظرية الموطن المفضل

تفترض نظرية الموطن المفضل أن السندات قصيرة الأجل والسندات طويلة الأجل ليست بدائل مثالية ، وأن المستثمرين يفضلون السندات ذات النضج على الآخر. بدلاً من ذلك ، يتم تقسيم أسواق السندات ذات فترات الاستحقاق المختلفة جزئيًا ، مع وجود عوامل العرض والطلب التي تعمل بشكل مستقل إلى حد ما. ومع ذلك ، نظرًا لأنه يمكن للمستثمرين التنقل بينهم وشراء السندات خارج موطنهم المفضل ، فإنهم مرتبطون.

بعبارة أخرى ، يفضل مستثمرو السندات عمومًا السندات قصيرة الأجل ولن يختاروا أداة دين طويل الأجل على سند قصير الأجل بنفس معدل الفائدة. سيكون المستثمرون على استعداد لشراء سند بتاريخ استحقاق مختلف فقط إذا حصلوا على عائد أعلى للاستثمار خارج موطنهم المفضل ، أي مساحة الاستحقاق المفضلة. ومع ذلك ، قد يفضل حملة السندات الاحتفاظ بأوراق مالية قصيرة الأجل لأسباب أخرى غير مخاطر سعر الفائدة و تضخم اقتصادي.