ما يمكن أن يتعلمه المستثمرون من طرق الدفع لعمليات الاندماج والاستحواذ

كيف ترى الإدارة شركتها وأوجه التآزر المتوقعة من أ الاندماج أو الاستحواذ غالبًا ما يتم الكشف عن (عمليات الاندماج والاستحواذ) في طريقة الدفع التي تستخدمها الشركة ، وهي معلومات قيمة للمستثمرين. توفر طريقة الدفع تقييمًا صريحًا من منظور المشتري للقيمة النسبية لسعر سهم الشركة.

الاندماج والاستحواذ هو المصطلح العام المستخدم لوصف توحيد الشركات. في عملية الدمج ، تتحد شركتان لتشكيل كيان جديد ، بينما في عملية الاستحواذ ، تسعى شركة واحدة لشراء أخرى. في الحالة الأخيرة ، فإن الشركة المالكة هو إجراء عملية الشراء ، و شركة مستهدفة يتم شراؤها.

أساسيات الاندماج والاستحواذ

هناك أنواع عديدة من معاملات الاندماج والاستحواذ. يمكن تصنيف الدمج على أنه قانوني ، حيث يتم دمج الهدف بالكامل في الشركة المقتنية ، وبعد ذلك لم يعد موجودًا ؛ الدمج، حيث ينضم الكيانان ليصبحا شركة جديدة ، أو شركة فرعية ، حيث يصبح الهدف شركة تابعة للمشتري. أثناء عملية الاستحواذ ، قد يحاول المشتري شراء الهدف في عملية استحواذ ودية أو الحصول على هدف لا يرغب في شرائه ، من خلال استحواذ.

هناك عدة أنواع من عمليات الدمج. أ الاندماج الأفقي هو الاستحواذ على شركة منافسة أو الأعمال ذات الصلة. في الاندماج الأفقي ، يتطلع المشتري إلى تحقيق التكلفة التضافر, مقياس اقتصاديو لكسب الحصة السوقية. ومن الأمثلة المعروفة على الاندماج الأفقي الجمع بين مصنعي السيارات فيات وكرايسلر. 

أ الاندماج العمودي هو الاستحواذ على شركة على طول سلسلة الإنتاج. هدف المستحوذ هو التحكم في عملية الإنتاج والتوزيع وكسب التآزر في التكلفة من خلال التكامل. مثال افتراضي على الاندماج الرأسي هو قيام شركة سيارات بشراء شركة تصنيع إطارات. يمكن أن يكون التكامل متخلفًا (مورد مشتريات المشتري) أو إلى الأمام (موزع مشتريات المشتري). سيكون شراء موزع الحليب لمزرعة ألبان تكاملاً متخلفًا. بدلاً من ذلك ، يوضح شراء مزرعة الألبان لموزع الحليب أ التكامل إلى الأمام.

أ الاندماج تكتل هو شراء شركة بالكامل خارج نطاق العمليات الأساسية للمشتري. لنأخذ على سبيل المثال شركة جنرال إلكتريك (GE) ، إحدى أكبر الشركات متعددة الجنسيات في العالم. منذ تأسيسها عام 1892 على يد توماس إديسون ، قامت جنرال إلكتريك بشراء شركات من مجموعة واسعة من الصناعات (مثل الطيران والترفيه والتمويل). تم تشكيل GE نفسها كدمج بين شركة Edison General Electric و Thomson-Houston Electric Co.

طريقة الدفع كاشفة

يمكن للمستثمرين تقييم هذه الأنواع المختلفة من عمليات الاندماج والشراء لفهم رؤية الإدارة وأهدافها. قد يسعى المستحوذ إلى الاندماج أو الاستحواذ لفتحه قيمة خفيةأو الوصول إلى أسواق جديدة أو الحصول على تقنيات جديدة أو استغلال عيوب السوق أو التغلب على السياسات الحكومية المعاكسة.

وبالمثل ، يمكن للمستثمرين تقييم قيمة وطريقة الدفع التي يقدمها المشتري لهدف محتمل. اختيار النقد ، عدالة، أو يوفر الجمع نظرة داخلية حول كيفية تقييم الإدارة لأسهمها بالإضافة إلى قدرة المشتري على تحرير القيمة من خلال عملية الاستحواذ.

نقدًا أو أوراق مالية أو طرحًا مختلطًا

يجب على الشركات مراعاة العديد من العوامل (الوجود المحتمل لمقدمي العطاءات الآخرين ، واستعداد الهدف لذلك تفضيل البيع والدفع ، والآثار الضريبية ، وتكاليف المعاملات في حالة إصدار المخزون ، والتأثير على ذلك ال رأس المال الهيكل) عند إعداد العرض. بمجرد تقديم العطاء إلى البائع ، يمكن للجمهور الحصول على معلومات مهمة حول كيفية رؤية المطلعين على الشركة المستحوذة قيمة مخزونهم ، وقيمة الهدف ، والثقة التي لديهم في قدرتهم على تحقيق القيمة من خلال الاندماج.

يمكن شراء الشركة باستخدام النقد أو الأسهم أو مزيج من الاثنين. شراء الأسهم هي أكثر أشكال الاستحواذ شيوعًا ؛ ومع ذلك ، فكلما زادت ثقة الإدارة في عملية الاستحواذ ، زاد رغبتها في الدفع مقابل الأسهم نقدًا. وذلك لأن الإدارة تعتقد أن الأسهم ستكون في نهاية المطاف ذات قيمة أكبر بعد تحقيق التآزر من الاندماج.

في ظل توقعات مماثلة ، فإن الهدف سيرغب في أن يتم الدفع له في المخزون. إذا تم الدفع في المخزون ، يصبح الهدف مالكًا جزئيًا في المشتري ومستفيدًا من التآزر المتوقع. بدلاً من ذلك ، كلما كان المستحوذ أقل ثقة بشأن قريب الهدف تقييمكلما زادت رغبة المشتري في مشاركة بعض المخاطر مع البائع. وبالتالي ، سيرغب المشتري في الدفع في المخزون.

الأسهم كعملة

تلعب ظروف السوق دورًا مهمًا في عمليات الاندماج والاستحواذ. عندما تعتبر أسهم المشتري مبالغ فيها ، قد تفضل الإدارة دفع ثمن الاستحواذ من خلال تبادل الأسهم مقابل الأسهم. تعتبر الأسهم أساسًا شكلاً من أشكال العملة. نظرًا لأن الأسهم تعتبر أعلى من قيمتها (بناءً على تصور السوق ، المستحق الاجتهاد ، وتحليل الطرف الثالث ، وما إلى ذلك) ، فإن المشتري يحصل على المزيد من الفوائد مقابل ربحه من خلال الدفع مخزون. إذا تم اعتبار أسهم المشتري مقومة بأقل من قيمتها ، فقد تفضل الإدارة الدفع مقابل الاستحواذ نقدًا. من خلال التفكير في السهم على أنه معادل للعملة ، فإنه سيستغرق المزيد من تداول الأسهم بسعر مخفض القيمة الجوهرية لدفع ثمن الشراء.

بالطبع ، قد تكون هناك عوامل إضافية تفسر سبب اختيار الشركة للدفع نقدًا أو بالأسهم ، ولماذا يتم النظر في الاستحواذ (على سبيل المثال ، شراء شركة ذات خسائر ضريبية متراكمة بحيث يمكن الاعتراف بالخسارة الضريبية على الفور ، وخفض الالتزام الضريبي للمشتري بشكل كبير).

الخط السفلي

طريقة الدفع هي تأثير كبير للإشارة من الإدارة. إنها علامة على القوة عندما يتم الدفع مقابل الاستحواذ نقدًا ، في حين أن مدفوعات الأسهم تعكس عدم يقين الإدارة فيما يتعلق بأوجه التآزر المحتملة من الاندماج. يمكن للمستثمرين استخدام هذه الإشارات لتقييم كل من المشتري والبائع.