العوامل التي تؤثر على بلاك شول تتطلب التخفيف

أ مذكرة يشبه اختيارما عدا أنها صادرة عن شركة. يمنح المذكرة صاحب الحق في شراء الأسهم من الشركة بسعر محدد خلال فترة زمنية محددة. عندما يكون المستثمر تمارين مذكرة ، يشترون الأسهم من الشركة وهذه العائدات هي مصدر رأس مال الشركة. على الرغم من أن الضمانات ليست شائعة ، فمن المهم أن تفهم ما هي ، وكيفية تقييمها ، في حالة وجود شركة تمتلك أسهمًا في عروض ضمانات ، أو ربما في المستقبل.

وأوضح أوامر

مثل الخيار ، لا يمثل الضمان الملكية الفعلية في مخزون الشركة ؛ إنه ببساطة الحق (وليس الالتزام) في شراء الأسهم بسعر معين في المستقبل. عادةً ما يكون للمذكرة عمر أطول بكثير من خيار الشراء، مع انتهاء مدته خمس أو 10 سنوات. بعض الأوامر حتى دائمة.

على الرغم من أن الضمانات تشبه الخيارات ، إلا أن هناك العديد من الاختلافات المهمة. أولاً ، يتم كتابة الخيارات من قبل مستثمرين آخرين أو صناع السوق، بينما تصدر الأوامر عادةً من قبل الشركات. غالبًا ما يتم تداول الأوامر دون وصفة طبية وليس لديك الميزات الموحدة لعقود الخيار. يمكن للشركة إنشاء أي نوع من العقود التي تريدها ، في حين أن كاتب الخيارات لا يمكنه ذلك. أيضا ، الخيارات ليست كذلك

مخفف للمساهمين الحاليين ، في حين أن الضمانات. هذا لأنه عندما يتم تنفيذ أمر ، يتم إصدار مخزون جديد.

على الرغم من وجود عدة أنواع من الأوامر ، إلا أن الأنواع الأكثر شيوعًا هي قابلة للفصل وعارية. أوامر قابلة للفصل يتم إصدارها جنبًا إلى جنب مع أوراق مالية أخرى (مثل السندات أو الأسهم الممتازة) ويمكن تداولها بشكل منفصل عنها. أوامر عارية يتم إصدارها كما هي وبدون أي أوراق مالية مصاحبة.

تشمل الأنواع الأخرى الأقل شيوعًا من الضمانات الضمانات المضمونة ، والتي لا يمكن ممارستها إلا إذا تم التنازل عن السند / الأسهم الممتازة المرفقة ، و وضع أوامر والتي يمكن استخدامها للتحوط من برامج خيارات الموظفين.

لماذا تصدر؟

السبب الأكثر شيوعًا لإصدار الشركة لأذونات هو توفير "محلي" لسند أو طرح أسهم مفضل. بإضافة الضمانات ، تأمل الشركة في الحصول على شروط أفضل (معدلات أقل) على الدين أو الأسهم الممتازة. علاوة على ذلك ، تمثل الضمانات مصدرًا محتملاً لرأس المال في المستقبل ، وبالتالي يمكن أن توفر خيارًا لزيادة رأس المال للشركات التي لا يمكنها ، أو تفضل عدم ، إصدار المزيد من الديون أو الأسهم المفضلة.

بالإضافة إلى ذلك ، هناك بعض الفوائد المحاسبية. يمكن للمصدرين استخدام طريقة مخزون الخزينة لكي يحسب ربحية السهم، ويمكن استخدام قيمة الضمان المطفأ في الزيادة مصروفات الفوائد والمزايا الضريبية.

أقل شيوعًا ، يتم إصدار الأوامر كجزء من إعادة الرسملة خطة شركة مفلسة. بينما كان أصحاب الأسهم العادية المباعة عادة ما يتم محوها في حالة إفلاس ، وإصدار أوامر شراء للأسهم التي ستصبح عديمة القيمة قريبًا يمنح الشركة مستقبلًا مصدر رأس مال حقوق الملكية (إذا مارس المساهمون هذه الضمانات) ويحافظ على بعض الشهرة لدى المساهم السابق قاعدة.

تثمين الضمانات مع نموذج بلاك شول

على الرغم من وجود العديد من الطرق الممكنة لتقييم أمر ، إلا أن هناك نسخة معدلة من بلاك سكولز نموذج شائع الاستخدام. هذه الصيغة ل خيارات النمط الأوروبي وعلى الرغم من خيارات على الطراز الأمريكي تستحق نظريًا أكثر ، فلا يوجد فرق كبير في السعر من الناحية العملية.

في نموذج بلاك شول ، يتم التعبير عن تقييم خيار الشراء على النحو التالي:

​ج=سن(د1)−Xه−صتين(د2)أين:ج=خيار الشراءس=سعر الأصل الأساسين=التوزيع القياسيX=سعر إضراب الخيارتي=وقت انتهاء الصلاحيةد=توزيعات ارباحص=معدل فائدة خالٍ من المخاطره=مصطلح أسي​

بسبب التخفيف الذي يستدعي تمثيله ، يجب تقسيم قيمة هذه المكالمة على (1 + q) حيث q هي نسبة الضمانات إلى الأسهم المعلقة، بافتراض أن كل أمر يستحق نصيبًا واحدًا.

تعطي الصيغة القيمة النظرية للخيار. قد يختلف ما يتم تداوله في العالم الحقيقي. للعثور على أسعار الضمانات الحالية ، قم بالبحث عن رمز لتأكيد المخزون الذي تهتم به على NYSE.com أو nasdaq.com. انقر فوق رمز الأمر المقدم للحصول على السعر الحالي. يوضح المثال التالي معلومات تسعير الضمان لشركة Ambac Financial Group، Inc. (AMBC).

كما هو موضح في لقطة السعر ، يمكن تداول الضمانات مثل الأسهم أو الخيارات. طالما يوجد شخص آخر للشراء أو البيع منه ، يمكن تداول المذكرة في أي وقت حتى انتهاء الصلاحية.

العوامل المؤثرة تستدعي الأسعار

إلى جانب الحساب أعلاه ، يجب على المستثمرين مراعاة العوامل التالية عند تقييم سعر التفويض.

سعر الضمان الأساسي: كلما ارتفع سعر الورقة المالية الأساسية ، زادت قيمة الضمان. بعد كل شيء ، إذا كان سعر السهم أقل من سعر الإضراب من المذكرة ، لا يوجد سبب لممارسة التفويض لأنه من الأرخص شراء الأسهم في السوق المفتوحة.

أيام النضج:بشكل عام ، تعتبر الخيارات والضمانات أقل قيمة مع مرور الوقت واقتراب انتهاء الصلاحية. وتسمى هذه الظاهرة أيضًا "اضمحلال الوقت، "وسوف تتسارع مع اقتراب انتهاء الصلاحية إذا كان سعر التنفيذ أعلى من السعر الحالي.

توزيعات ارباح: لا يحق لأصحاب الضمانات تلقي أرباح الأسهم ، والتخفيض المقابل في سعر السهم عند إصدار أرباح للمساهمين العاديين يقلل من قيمة الضمان.

سعر الفائدة / سعر خالي من المخاطر: أعلى اسعار الفائدة زيادة قيمة الأوامر.

تقلب ضمني: كلما ارتفع مستوى التقلب، كلما زادت احتمالات أن يكون الأمر في نهاية المطاف في النقود وستكون قيمة التفويض أعلى.

تخفيف: نظرًا لأن ممارسة مذكرة تزيد من الأسهم القائمة للشركة ، فإن هذا التخفيف يضيف تطورًا إلى التقييم غير الموجود في التقييم العادي للخيار. قد يؤدي التخفيف المحتمل إلى إعاقة ارتفاع سعر السهم العادي.

الممتازة:يمكن إصدار أوامر بأقساط ؛ كلما انخفض قسط التأمين ، زادت قيمة الضمان.

التعزيز / الرافعة المالية:تستعد هي نسبة سعر السهم إلى ضمان قسط، ويعكس مقدار تغير سعر الضمان لتغيير معين في المخزون. وكلما زاد التجهيز ، زادت قيمة المذكرة.

قيود: على الرغم من صعوبة القياس الكمي رياضيًا ، فإن أي قيود على ممارسة الأوامر ستؤثر على قيمة الأمر ، بشكل سلبي عادةً. القيد الشائع هو الاختلاف بين الأوامر ذات النمط الأمريكي والأوروبي. تسمح الضمانات ذات الطراز الأمريكي بممارسة الرياضة في أي وقت ، بينما لا يمكن ممارسة الضمانات ذات النمط الأوروبي إلا في نطاق تاريخ الإنتهاء. الأول هو أكثر قيمة من الأخير.

الخط السفلي

الضمان هو في الأساس خيار طويل الأجل صادر عن الشركة. يحتاج المستثمرون إلى إجراء بعض التعديلات لعوامل فريدة مثل التخفيف ، لكن صيغة تسعير خيارات Black-Scholes الأساسية ستنتج تقييمًا معقولًا لقيمة الضمان. يمكن أيضًا العثور على أسعار الضمان الحالية عبر الإنترنت ، مثل مواقع NYSE أو NASDAQ. يمكن شراء أو بيع الضمانات في أي وقت ، على الرغم من عدم تداول جميع الضمانات بنشاط ، لذا تحقق من الصوت من مذكرة قبل اختيار تداول واحد.