فاما وتعريف نموذج العوامل الثلاثة الفرنسية
ما هو نموذج فاما والعوامل الثلاثة الفرنسية؟
نموذج فاما والفرنسي ثلاثي العوامل (أو نموذج فاما الفرنسي للاختصار) هو نموذج لتسعير الأصول تم تطويره في عام 1992 بحيث يتوسع في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) عن طريق إضافة مخاطر الحجم وعوامل مخاطر القيمة إلى عامل مخاطر السوق في CAPM. يأخذ هذا النموذج في الاعتبار حقيقة أن الأسهم ذات القيمة والأسهم الصغيرة تتفوق على الأسواق بشكل منتظم. من خلال تضمين هذين العاملين الإضافيين ، يتكيف النموذج مع هذا الاتجاه المتفوق ، والذي يُعتقد أنه يجعله أداة أفضل لتقييم أداء المدير.
الماخذ الرئيسية
- نموذج Fama French ذو 3 عوامل هو نموذج تسعير الأصول الذي يتوسع في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية عن طريق إضافة عوامل مخاطر الحجم والقيمة إلى عوامل مخاطر السوق.
- تم تطوير النموذج من قبل الحائزين على جائزة نوبل يوجين فاما وزميله كينيث فرينش في التسعينيات.
- هذا النموذج هو في الأساس نتيجة الانحدار الاقتصادي القياسي لأسعار الأسهم التاريخية.
1:31
فاما والنموذج الفرنسي ثلاثي العوامل
فهم فاما والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة
يوجين فاما الحائز على جائزة نوبل والباحث كينيث فرينش ، وهما أستاذان سابقان في جامعة حاولت كلية شيكاغو بوث للأعمال قياس عوائد السوق بشكل أفضل ، ومن خلال البحث ، وجدت ذلك
قيمة الأسهم يتفوق على أسهم النمو. وبالمثل ، تميل أسهم الشركات الصغيرة إلى التفوق في الأداء الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة. كأداة تقييم ، فإن أداء المحافظ التي تحتوي على عدد كبير من الأسهم الصغيرة أو ذات القيمة سيكون أقل من CAPM نتيجة لذلك ، حيث يعدل نموذج العوامل الثلاثة نزولاً من أجل أداء الأسهم الصغيرة الملحوظة وقيمة الأسهم الخارجة.يحتوي نموذج فاما والنموذج الفرنسي على ثلاثة عوامل: حجم الشركات ، وقيم الكتاب إلى السوق والعائد الزائد في السوق. بمعنى آخر ، العوامل الثلاثة المستخدمة هي SMB (صغير ناقص كبير) ، HML (مرتفع ناقص منخفض) وعائد المحفظة أقل معدل العائد الخالي من المخاطر. حسابات SMB للشركات المتداولة علنًا ذات القيمة السوقية الصغيرة التي تحقق عوائد أعلى ، بينما HML تمثل الأسهم ذات القيمة العالية ذات النسب الدفترية إلى السوق التي تحقق عوائد أعلى مقارنةً بـ سوق.
هناك الكثير من الجدل حول ما إذا كان اتجاه الأداء المتفوق يرجع إلى كفاءة السوق أو عدم كفاءة السوق. لدعم كفاءة السوق ، يُفسَّر الأداء المتفوق عمومًا بالمخاطر الزائدة التي تواجهها الأسهم ذات القيمة والأسهم الصغيرة نتيجة لارتفاعها تكلفة رأس المال ومخاطر تجارية أكبر. لدعم عدم كفاءة السوق ، تم تفسير الأداء المتفوق من قبل المشاركين في السوق بشكل غير صحيح تسعير قيمة هذه الشركات مما يوفر فائض العائد على المدى الطويل كقيمة يعدل. المستثمرون الذين اشتركوا في مجموعة الأدلة المقدمة من قبل فرضية الأسواق الفعالة (EMH) من المرجح أن تتفق مع جانب الكفاءة.
الصيغة هي:
رأنار−رFر=αأنار+β1(رمر−رFر)+β2سمبر+β3حمإلر+ϵأنارأين:رأنار=العائد الإجمالي للأسهم أو المحفظة أنا في الوقت ررFر=معدل عائد خالٍ من المخاطر في الوقت المناسب ررمر=إجمالي عائد محفظة السوق في الوقت المناسب ررأنار−رFر=العائد الزائد المتوقعرمر−رFر=فائض العائد على محفظة السوق (مؤشر)سمبر=قسط الحجم (صغير ناقص كبير)حمإلر=قسط القيمة (مرتفع ناقص منخفض)β1,2,3=معاملات العامل
أكد فاما وفرنش أن المستثمرين يجب أن يكونوا قادرين على تجاوز التقلبات الإضافية وضعف الأداء الدوري الذي قد يحدث في وقت قصير. سيكافأ المستثمرون الذين لديهم أفق زمني طويل يصل إلى 15 عامًا أو أكثر على الخسائر التي تكبدوها على المدى القصير. باستخدام الآلاف من محافظ الأسهم العشوائية ، أجرى فاما والفرنسية دراسات لاختبار نموذجهم ووجدوا ذلك عندما يكون الحجم و يتم دمج عوامل القيمة مع عامل بيتا ، ويمكنهم بعد ذلك تفسير ما يصل إلى 95٪ من العائد في مخزون متنوع ملف.
بالنظر إلى القدرة على شرح 95٪ من عائد المحفظة مقابل السوق ككل ، يمكن للمستثمرين إنشاء ملف المحفظة التي يتلقون فيها متوسط العائد المتوقع وفقًا للمخاطر النسبية التي يتحملونها في المحافظ. العوامل الرئيسية التي تدفع العوائد المتوقعة هي الحساسية للسوق ، والحساسية للحجم ، والحساسية لأسهم القيمة ، كما تم قياسها من خلال نسبة الدفتر إلى السوق. قد يُعزى أي متوسط عائد إضافي متوقع إلى مخاطر غير مسعرة أو غير منتظمة.
فاما ونموذج فايف فاكتور فرنش
قام الباحثون بتوسيع نموذج العوامل الثلاثة في السنوات الأخيرة ليشمل عوامل أخرى. وتشمل هذه "الزخم" و "الجودة" و "التقلب المنخفض" من بين أمور أخرى. في عام 2014 ، قام فاما وفرنش بتكييف نموذجهم ليشمل خمسة عوامل. إلى جانب العوامل الثلاثة الأصلية ، يضيف النموذج الجديد مفهومًا مفاده أن الشركات التي تبلغ عن أرباح مستقبلية أعلى لها عوائد أعلى في سوق الأوراق المالية ، وهو عامل يشار إليه باسم الربحية. العامل الخامس ، المشار إليه بالاستثمار ، يتعلق بمفهوم الاستثمار الداخلي والعوائد ، مقترحًا أن الشركات التي توجه أرباحها نحو مشاريع النمو الكبرى من المحتمل أن تتعرض لخسائر في الأسهم سوق.
أسئلة مكررة
ماذا تعني فاما والنموذج الفرنسي للعوامل الثلاثة للمستثمرين؟
أبرز نموذج Fama والنموذج الفرنسي Three Factor أنه يجب على المستثمرين أن يكونوا قادرين على تجاوز التقلبات الإضافية وضعف الأداء الدوري الذي يمكن أن يحدث على المدى القصير. سيكافأ المستثمرون الذين لديهم أفق زمني طويل يصل إلى 15 عامًا أو أكثر على الخسائر التي تكبدوها على المدى القصير. بالنظر إلى أن النموذج يمكن أن يفسر ما يصل إلى 95 ٪ من العائد في محفظة الأوراق المالية المتنوعة ، المستثمرين يمكنهم تخصيص محافظهم لتلقي متوسط العائد المتوقع وفقًا للمخاطر النسبية لديهم يفترض. العوامل الرئيسية التي تدفع العوائد المتوقعة هي الحساسية للسوق ، والحساسية للحجم ، والحساسية لأسهم القيمة ، كما تم قياسها من خلال نسبة الدفتر إلى السوق. قد يُعزى أي متوسط عائد إضافي متوقع إلى مخاطر غير مسعرة أو غير منتظمة.
ما هي العوامل الثلاثة للنموذج؟
يحتوي نموذج فاما والنموذج الفرنسي على ثلاثة عوامل: حجم الشركات ، وقيم الكتاب إلى السوق والعائد الزائد في السوق. بمعنى آخر ، العوامل الثلاثة المستخدمة هي SMB (صغير ناقص كبير) ، HML (مرتفع ناقص منخفض) وعائد المحفظة أقل معدل العائد الخالي من المخاطر. حسابات SMB للشركات المتداولة علنًا ذات القيمة السوقية الصغيرة التي تحقق عوائد أعلى ، بينما HML تمثل الأسهم ذات القيمة العالية ذات النسب الدفترية إلى السوق التي تحقق عوائد أعلى مقارنةً بـ سوق.
ما هو نموذج Fama و Five Factor الفرنسي؟
في عام 2014 ، قام فاما وفرنش بتكييف نموذجهم ليشمل خمسة عوامل. إلى جانب العوامل الثلاثة الأصلية ، يضيف النموذج الجديد مفهومًا مفاده أن الشركات التي تبلغ عن أرباح مستقبلية أعلى لها عوائد أعلى في سوق الأوراق المالية ، وهو عامل يشار إليه باسم الربحية. العامل الخامس ، المشار إليه بالاستثمار ، يتعلق بمفهوم الاستثمار الداخلي والعوائد ، مقترحًا أن الشركات التي توجه أرباحها نحو مشاريع النمو الكبرى من المحتمل أن تتعرض لخسائر في الأسهم سوق.