تحدي مقياس EBITDA

الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) يحصل على سمعة سيئة في بعض دوائر عالم المال. لكن هل هذا التدبير المالي يستحق نفور المستثمر؟

الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) هي مقياس يستخدم كثيرًا لقيمة الأعمال التجارية. لكن منتقدي هذه القيمة يشيرون غالبًا إلى أنه رقم خطير ومضلل لأنه غالبًا ما يتم الخلط بينه وبين تدفق مالي. ومع ذلك ، يمكن أن يساعد هذا الرقم المستثمرين في الواقع على إنشاء مقارنة من التفاح إلى التفاح ، دون ترك مذاق مرير.

حساب EBITDA

يتم احتساب EBITDA عن طريق أخذ صافي الدخل وإضافة الفوائد والضرائب والاستهلاك ومصاريف الإطفاء إليها. يتم استخدام EBITDA لتحليل الربحية التشغيلية للشركة قبل المصروفات غير التشغيلية مثل الفوائد والمصروفات غير الأساسية الأخرى و غير النقدية رسوم مثل الاستهلاك والإطفاء. إذن ، لماذا هذا الرقم البسيط مكروه باستمرار في الصناعة المالية؟

نقاد تحليل EBITDA

يمكن أن يؤدي أخذ الفوائد والضرائب والاستهلاك والاستهلاك إلى جعل الشركات غير المربحة تمامًا تبدو سليمة من الناحية المالية. نظرة إلى الوراء على دوت كوم تقدم شركات العقد الأول من القرن الحادي والعشرين أمثلة لا حصر لها من الشركات التي لم يكن لديها أمل ولا أرباح ولكنها أصبحت أعزاء في عالم الاستثمار. استخدام EBITDA كمقياس

القدرة المادية جعل هذه الشركات تبدو جذابة.

وبالمثل ، من السهل التلاعب بأرقام EBITDA. إذا تم استخدام تقنيات محاسبية احتيالية لتضخيم الإيرادات بينما يتم استبعاد الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء من المعادلة ، يمكن لأي شركة تقريبًا أن تبدو رائعة. بالطبع ، عندما تظهر الحقيقة بشأن أرقام المبيعات ، فإن بيت البطاقات سوف ينهار ، وسيكون المستثمرون في ورطة.

EBITDA مقابل. التدفق النقدي التشغيلي

التدفق النقدي التشغيلي هو مقياس أفضل لمقدار النقد الذي تولده الشركة لأنه يضيف رسومًا غير نقدية (الاستهلاك والإطفاء) إلى صافي الدخل ويتضمن التغييرات في القوى العاملة التي تستخدم أو توفر أيضًا النقد (مثل التغييرات في الذمم المدينة والدائنة والمخزون).

عوامل رأس المال العامل هذه هي المفتاح لتحديد مقدار النقد الذي تولده الشركة. إذا لم يقم المستثمرون بتضمين التغييرات في رأس المال العامل في تحليلهم واعتمدوا فقط على EBITDA ، سيفتقدون القرائن التي تشير إلى ما إذا كانت الشركة تخسر المال لأنها لا تحقق أي شيء مبيعات.

العوامل الإيجابية للربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك

على الرغم من النقاد ، هناك الكثير ممن يفضلون هذه المعادلة المفيدة. ضاع العديد من الحقائق في كل الشكوى EBITDA، ولكن يتم الترويج لها بشكل علني من قبل مشجعيها.

تقدير التدفق النقدي للديون طويلة الأجل

العامل الأول الذي يجب مراعاته هو أنه يمكن استخدام EBITDA كاختصار لتقدير التدفق النقدي المتاح لسداد الديون على الاصول طويلة الاجل، مثل المعدات والعناصر الأخرى ذات العمر الافتراضي الذي يتم قياسه بالعقود بدلاً من السنوات. قسمة EBITDA على عدد مدفوعات الديون المطلوبة ينتج أ نسبة تغطية الديون. تم تصميم خصم "ITDA" من EBITDA لحساب تكلفة الأصول طويلة الأجل و قم بإلقاء نظرة على الأرباح التي سيتم تركها بعد احتساب تكلفة هذه الأدوات الاعتبار. هذا هو استخدام EBIDTA قبل الثمانينيات وهو حساب شرعي تمامًا.

الحاجة إلى الربحية المشروعة

هناك عامل آخر غالبًا ما يتم تجاهله وهو أنه لكي يكون تقدير EBITDA دقيقًا بشكل معقول ، يجب أن يكون لدى الشركة قيد التقييم ربحية مشروعة. من المرجح أن يؤدي استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لتقييم الشركات الصناعية القديمة إلى نتائج مفيدة. ضاعت هذه الفكرة خلال الثمانينيات عندما الاستحواذ على الرافعة المالية من المألوف ، وبدأ استخدام EBITDA كملف الوكيل للتدفق النقدي. وقد تطور ذلك إلى ممارسة أحدث تتمثل في استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لتقييم شركات الإنترنت غير المربحة وكذلك الشركات مثل الاتصالات ، حيث تعتبر ترقية التكنولوجيا بمثابة نفقات ثابتة.

مقارنة الشركات المتشابهة

يمكن أيضًا استخدام EBITDA لمقارنة الشركات ببعضها البعض ومتوسطات الصناعة. بالإضافة إلى ذلك ، تعتبر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقياسًا جيدًا لاتجاهات الربح الأساسية لأنها تقضي على بعض العوامل الخارجية وتسمح بمقارنة "تفاح إلى تفاح".

في نهاية المطاف ، لا ينبغي أن تحل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك محل مقياس التدفق النقدي ، والذي يتضمن عاملًا مهمًا للتغيرات في رأس المال العامل. تذكر أن "النقد هو الملك" لأنه يظهر الربحية "الحقيقية" وقدرة الشركة على مواصلة العمليات.

مثال: شركة W.T. Grant

توفر تجربة شركة W.T. Grant مثالاً جيدًا على أهمية توليد النقد على EBITDA. كان جرانت تاجر تجزئة عام في وقت ما قبل مراكز التسوق التجارية و الأسهم القيادية من يومه.

لسوء الحظ ، ارتكبت إدارة المنحة عدة أخطاء. زادت مستويات المخزون ، واحتاجت الشركة إلى الاقتراض بكثافة للحفاظ على أبوابها مفتوحة. بسبب الثقيل عبء الديون، خرج جرانت في النهاية من العمل وغاب كبار المحللين اليوم الذين ركزوا فقط على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين عن التدفقات النقدية السلبية.

تعكس العديد من المكالمات الفائتة في نهاية عصر الدوت كوم التوصيات التي قدمتها وول ستريت من قبل لـ Grant. في هذه الحالة ، فإن الكليشيهات القديمة صحيحة: فالتاريخ يميل إلى تكرار نفسه. يجب على المستثمرين الانتباه إلى هذا التحذير.

بعض مزالق EBITDA

في بعض الحالات ، يمكن أن تؤدي EBITDA إلى نتائج مضللة. من السهل التنبؤ بالديون على الأصول طويلة الأجل والتخطيط لها ، بينما دين قصير الأمد ليس. لا يعتبر الافتقار إلى الربحية علامة جيدة على صحة الأعمال بغض النظر عن EBITDA. في هذه الحالات ، بدلاً من استخدام EBITDA لتحديد صحة الشركة ووضع ملف تقييم على الشركة ، يجب استخدامه لتحديد المدة التي يمكن للشركة أن تستمر في خدمة ديونها دون تمويل إضافي.

يفهم المحلل الجيد هذه الحقائق ويستخدم الحسابات وفقًا لذلك بالإضافة إلى تقديراته الشخصية والفردية الأخرى.

من الأفضل استخدامه في السياق

لا توجد EBITDA في فراغ. السمعة السيئة لهذا الإجراء ناتجة في الغالب عن التعرض المفرط والاستخدام غير السليم. مثلما تكون الجرافة فعالة في حفر الثقوب ، فإنها لن تكون أفضل أداة لشد البراغي أو نفخ الإطارات. وبالتالي ، لا ينبغي استخدام EBITDA كأداة قائمة بذاتها تناسب الجميع لتقييم ربحية الشركة. هذه نقطة صحيحة بشكل خاص عندما يعتبر المرء أن حسابات EBITDA لا تتوافق مع مبدأ المحاسبة المقبولة بشكل عام (GAAP).

مثل أي مقياس آخر ، فإن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ليست سوى مؤشر واحد. لتكوين صورة كاملة عن الحالة الصحية لأي شركة معينة ، يجب أخذ العديد من التدابير في الاعتبار. إذا كان تحديد الشركات العظيمة أمرًا بسيطًا مثل التحقق من رقم واحد ، فسيتأكد الجميع من هذا الرقم ، وسيختفي المحللون المحترفون من الوجود.