فهم نسبة CAPE

ما هي نسبة CAPE؟

نسبة CAPE هي مقياس تقييم يستخدم الحقيقي ربحية السهم (EPS) على مدى 10 سنوات لتخفيف التقلبات في أرباح الشركات التي تحدث خلال فترات مختلفة من دورة العمل. تم تعميم نسبة CAPE ، باستخدام اختصار لنسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا ، من قبل الأستاذ في جامعة ييل روبرت شيلر. يُعرف أيضًا باسم نسبة Shiller P / E. ال نسبة السعر إلى العائد هو مقياس تقييم يقيس سعر السهم بالنسبة إلى أرباح الشركة لكل سهم. EPS هو ربح الشركة مقسومًا على أسهم حقوق الملكية القائمة.

يتم تطبيق النسبة بشكل عام على مؤشرات الأسهم الواسعة لتقييم ما إذا كان السوق مقوم بأقل من قيمته الحقيقية أو مبالغ فيه. في حين أن نسبة CAPE هي مقياس شائع ومتابَع على نطاق واسع ، فإن العديد من الممارسين البارزين في الصناعة قد شككوا في فائدتها كمتنبئ لعوائد سوق الأوراق المالية في المستقبل.

صيغة نسبة CAPE هي:

$\mathrm{ج.}\mathrm{أ.}\mathrm{ص.}\mathrm{E.}\text{نسبة.}=\frac{\text{شارك السعر.}}{1.0.-\text{متوسط العام.},\text{تضخم اقتصادي.}-\text{الأرباح المعدلة.}}$جأصه نسبة=10−متوسط ​​العام, تضخم اقتصادي−الأرباح المعدلةشارك السعر​

ماذا تخبرك نسبة CAPE؟

يتم تحديد ربحية الشركة إلى حد كبير من خلال تأثيرات الدورة الاقتصادية المختلفة. أثناء التوسعات ، ترتفع الأرباح بشكل كبير حيث ينفق المستهلكون المزيد من الأموال ، ولكن خلال فترات الركود ، يشتري المستهلكون أقل ، وتهبط الأرباح ، ويمكن أن تتحول إلى خسائر. في حين أن تقلبات الأرباح أكبر بكثير بالنسبة للشركات في القطاعات الدورية - مثل السلع والخدمات المالية - مما هي عليه بالنسبة للشركات في القطاعات الدفاعية مثل المرافق والمستحضرات الصيدلانية ، يمكن لعدد قليل من الشركات الحفاظ على ربحية ثابتة في مواجهة الركود العميق.

نظرًا لأن التقلبات في أرباح السهم تؤدي أيضًا إلى معدلات أرباح السعر (P / E) التي ترتد بشكل كبير ، فقد أوصى بنجامين جراهام وديفيد دود في كتابهما الأساسي لعام 1934 ، تحليل الأمن، لفحص نسب التقييم ، يجب على المرء أن يستخدم متوسط ​​الأرباح على مدى سبع أو عشر سنوات ويفضل.

مثال على نسبة CAPE المستخدمة

ظهرت نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا في البداية في دائرة الضوء في ديسمبر 1996 ، بعد روبرت شيلر وقدم جون كامبل بحثًا إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أشار إلى أن أسعار الأسهم كانت ترتفع بشكل أسرع من ذلك بكثير الأرباح. في شتاء عام 1998 ، نشر شيلر وكامبل مقالهما الرائد "نسب التقييم وسوق الأسهم طويلة المدى التوقعات ، "التي سهّلت فيها الأرباح لمؤشر S&P 500 من خلال أخذ متوسط ​​الأرباح الحقيقية على مدى السنوات العشر الماضية ، بالعودة إلى 1872.

كانت هذه النسبة عند مستوى قياسي بلغ 28 في يناير 1997 ، مع حدوث المثال الآخر الوحيد (في ذلك الوقت) لنسبة عالية نسبيًا في عام 1929. أكد شيلر وكامبل أن النسبة كانت تتوقع أن تكون القيمة الحقيقية للسوق أقل بنسبة 40٪ في عشر سنوات عما كانت عليه في ذلك الوقت. أثبتت هذه التوقعات أنها كانت بصيرة بشكل ملحوظ ، مثل انهيار السوق عام 2008 ساهمت في مؤشر S&P 500 الذي انخفض بنسبة 60 ٪ من أكتوبر 2007 إلى مارس 2009.

ارتفعت نسبة CAPE لمؤشر S&P 500 بشكل مطرد في العقد الثاني من هذه الألفية حيث اكتسب الانتعاش الاقتصادي في الولايات المتحدة زخمًا ووصلت أسعار الأسهم إلى مستويات قياسية. اعتبارًا من يونيو 2018 ، بلغت نسبة CAPE 33.78 ، مقارنة بمتوسطها طويل الأجل البالغ 16.80. أثارت حقيقة أن النسبة تجاوزت في السابق 30 فقط في عامي 1929 و 2000 نقاشًا محتدمًا حول ما إذا كانت القيمة المرتفعة للنسبة تنذر بتصحيح رئيسي في السوق.

حدود نسبة CAPE

يؤكد منتقدو نسبة CAPE أنها ليست مفيدة للغاية لأنها تتطلع بطبيعتها إلى الوراء ، بدلاً من التطلعية إلى الأمام. قضية أخرى هي أن النسبة تعتمد على GAAP (مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا) الأرباح التي خضعت لتغييرات ملحوظة في السنوات الأخيرة.

في يونيو 2016 ، نشر جيريمي سيجل من مدرسة وارتون ورقة بحثية قال فيها إن التنبؤات بالمستقبل قد تكون عوائد حقوق الملكية باستخدام نسبة CAPE مفرطة في التشاؤم بسبب التغيرات في طريقة أرباح GAAP محسوب. قال سيجل أن استخدام بيانات الأرباح المتسقة مثل أرباح التشغيل أو NIPA (الدخل القومي وحساب المنتج) بعد الضرائب تعمل أرباح الشركات ، بدلاً من أرباح GAAP ، على تحسين القدرة على التنبؤ بنموذج CAPE وتوقع حقوق ملكية أمريكية أعلى عائدات.