تحليل اكتساب Microsoft Activision Blizzard

في عام 2005 ، بلغت عائدات صناعة الألعاب 10.5 مليار دولار وسيطر عليها صانعو الأجهزة المحمولة ووحدات التحكم. في عام 2020 ، بعد 15 عامًا فقط ، تحولت الصناعة إلى قوة متعددة المنصات بعائدات 155 مليار دولار.

جمع المحتوى الرائج من الناشرين عائدات بمليارات الدولارات وقدمها من خلال مجموعة متنوعة من الأجهزة — الأجهزة المحمولة ، وأجهزة الكمبيوتر الشخصية ، وسماعات رأس الواقع الافتراضي ، وأجهزة الواقع المعزز ، ووحدات التحكم — والبرامج ، مثل ال غيم.

لشركة مايكروسوفت (MSFT) ، الشركة الرائدة في الصناعة بأجهزة Xbox الخاصة بها ، لا يمكن أن يأتي التغيير في وقت أفضل. مدعومة بأرباح الوباء ، قامت الشركة برهان جريء على مستقبل صناعة الألعاب في الثالث من يناير. 18 ، 2022 ، عن طريق شراء Activision Blizzard، Inc. (ATVI).

تقدر عملية الاستحواذ Activision بنحو 69 مليار دولار وتضع علاوة بنسبة 45 ٪ على سعر شركة الألعاب بعد الإعلان. قد تكون خطوة ذكية من قبل عملاق التكنولوجيا ، بالنظر إلى المد والجزر المتحول في صناعة الألعاب. لكن المستثمرين تبنوا موقف الانتظار والمراقبة بالنظر إلى الاختناقات التنظيمية للصفقة والمشاكل الأخيرة في Activision Blizzard.

لماذا استحوذت Microsoft على Activision

أصبحت الألعاب جزءًا متزايد الأهمية من Microsoft ورقة التوازن. زادت الإيرادات من هذا القسم بنسبة 33٪ في السنة المالية 2021 ، متجاوزة نسبة النمو البالغة 18٪ في إجمالي الإيرادات. ومع ذلك ، فإن هذه الأرقام لا تروي القصة كاملة.

تأتي معظم أرباح القسم من مبيعات الأجهزة لوحدة التحكم الأكثر مبيعًا ، Xbox. تنخفض عائدات وأرباح القسم في الأرباع عند عدم إصدار إصدارات جديدة من Xbox. بينما أنتجت Microsoft محتوى لأجهزة الألعاب الخاصة بها ، فإنها لم تنتج بعد امتيازًا ضخمًا. حتى الآن ، اعتمدت على ألعاب من ناشرين آخرين ، مثل Activision Blizzard ، لتوليد تفاعل مع منصاتها.

في Activision Blizzard ، استحوذت Microsoft على مركز قوة للمحتوى مسؤول عن بعض أكبر الأفلام الرائجة في الصناعة. تعد الشركة التي تتخذ من سانتا مونيكا مقراً لها بولاية كاليفورنيا رائدة في مجال ألعاب الهاتف المحمول وكذلك من خلال استحواذها على شركة King Digital Entertainment ، الشركة المصنعة لـ سحق الحلوى—واحد من أعلى الإيرادات في النظام البيئي للجوال.

وبالنظر إلى الأرقام وحدها ، ستستمر هذه القيادة في المستقبل. على الرغم من أن الشركة كانت غارقة في الجدل والفضيحة في عام 2021 ، استمر فريق التطوير في Activision في إنتاج أفضل المبيعات. عنوانان من الشركة نداء الواجب كان الامتياز التجاري أكبر اثنين من البائعين لعام 2021. خلال مكالمة الأرباح الأخيرة ، أعلنت إدارة Activision أن الإيرادات من عالم علب و ديابلو قفزت الامتيازات أيضًا ، مما أدى إلى نمو الإيرادات بنسبة 22 ٪ في قسم Blizzard التابع للشركة. علاوة على ذلك ، كان لدى King سجل دخل التشغيل 303 مليون دولار و هوامش التشغيل 46٪.

يوفر اكتساب Activision اختصارًا لشركة Microsoft لتكثيف بيانات اعتماد المحتوى الخاصة بها. كما أنه يساعد الشركة في الوصول إلى الملكية الفكرية القيمة. ذكر تقرير بلومبرج أن "بعض المحتوى" من Activision Blizzard سيكون "حصريًا" لوحدة تحكم Xbox. خلال عملية الاستحواذ على Zenimax Media في عام 2020 ، قال Phil Spencer ، رئيس الألعاب في Microsoft ، إن الشركة ستنظر في حقوق الترخيص على أساس "كل حالة على حدة". نظرًا لمكتبة محتوى Activision ، فإن حصص الحقوق أعلى هذه المرة. يجب أن يدفع المحتوى الحصري المزيد من المستخدمين إلى منصات Microsoft ، وسيؤدي ترخيص الامتياز إلى صانعي أجهزة الألعاب الآخرين إلى تحقيق عائدات IP.

يمكن للمحتوى الرائع من Activision أيضًا تعزيز أرقام الاشتراك في Game Pass —'s Microsoft خدمة الاشتراك في الألعاب التي تتيح للاعبين ممارسة الألعاب عبر الأنظمة الأساسية - وألعابها السحابية الخدمات. من المتوقع أن يدفع كلاهما النمو المستقبلي لقسم الألعاب في Microsoft مع تحول نماذج الإيرادات والأنظمة الأساسية في الصناعة.

تعثر Game Pass في عام 2021 ، بعد عام من إطلاقه ، بفقدانه لأرقام الاشتراك المستهدفة. كانت قد خططت في الأصل لزيادة عدد المشتركين بنسبة 47.79٪ ولكنها كانت قادرة فقط على زيادة الاشتراكات بنسبة 37.48٪.

أخيرًا ، يحل الاستحواذ مشكلة أخرى في الميزانية العمومية لشركة Microsoft. أدت المبيعات القياسية خلال الوباء إلى تضخم الاحتياطيات النقدية في الميزانية العمومية لعملاق البرمجيات. قرب نهاية عام 2021 ، كان لدى الشركة ثالث أعلى احتياطي نقدي لجميع الشركات في S&P 500. تستخدم الصفقة النقدية البالغة 68.7 مليار دولار بعضًا من 137.7 مليار دولار المتاحة للمديرين التنفيذيين للشركة في نوفمبر من العام الماضي.

لماذا المستثمرون غير متحمسين؟

ارتفعت أسهم Activision بنسبة تصل إلى 36٪ استجابةً لإعلان الاستحواذ. مع ذلك ، انخفض سهم مايكروسوفت بنسبة 1٪ وأنهى اليوم منخفضًا بنسبة 2.5٪ عن سعر الافتتاح. قد لا يكون مستثمرو Microsoft متحمسين لصفقة Activision لعدة أسباب.

هناك رد فعل تنظيمي من أ الاندماج من عملاقين. كلتا الشركتين رائدتان في صناعتهما - Microsoft في التكنولوجيا و Activision في الألعاب. سيكون للكيان المشترك الثقل والموارد بسهولة لسحق المنافسة. أخذت السلطات التنظيمية نظرة قاتمة بشكل متزايد لمثل هذه المجموعات بسبب المخاوف من السلوك المضاد للمنافسة.

قال جين مونستر ، المحلل في Loup Ventures ، إن إعلان الاستحواذ كان "إعدادًا دراميًا جيدًا في السوق "- الإشارة إلى البصريات لشركتين كبيرتين تطلبان من المنظمين الإذن بالانضمام القوات. وقال إن عملية الاستحواذ يمكن أن "تنشئ مسار تصادمي بين وادي السيليكون والعاصمة." 

حتى إذا أعطى المنظمون الضوء الأخضر لعملية الدمج ، فلا يزال يتعين على Microsoft التعامل مع مشاكل Activision الداخلية. أدت ثقافة العمل السامة في الشركة إلى دعاوى قضائية ، وتسريح العمال على نطاق واسع ، وانخفاض كبير في سعر سهمها. اتخذت إدارة Activision Blizzard خطوات تصحيحية وأعلنت عن استثمارات لتعزيز التنوع والشمول في صناعة الألعاب.

مايكروسوفت ، التي تتعامل مع أزمتها الخاصة وأعلنت عن مراجعة سياساتها الخاصة بالتحرش الجنسي مؤخرًا ، لديها مهمة لا تحسد عليها تتمثل في التأكد من أن Activision لا تزال في مسارها وتستمر في جذب المواهب لتطوير الألعاب الأكثر مبيعًا.