هل المخزونات ساخنة للغاية لوباء؟

ارتفع مؤشر S&P 500 منذ مارس مع إعادة فتح الآمال والتحفيز ، لكن البعض يصفه بأنه مبالغ فيه. تتزايد المخاوف من أن فيروس COVID-19 الغامض سيظل معنا لفترة أطول وأن التعافي الاقتصادي سيكون أبطأ وأصعب من المتوقع في وقت سابق.

الفهرس نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة قد تجاوز 20 هذا الشهر لأول مرة منذ 10 أبريل 2002. وفق مجموعة الحقائق، كانت نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا البالغة 20.4 في 7 مايو أعلى من أحدث أربعة متوسطات تاريخية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500: 5 سنوات (16.7) ، 10 سنوات (15.1) ، 15 سنة (14.6) ، و 20 سنة (15.4). كان هذا الرقم يرتفع بشكل حاد بفضل "P" أو زيادة السعر بينما "E" أو تقدير EPS الآجل لمدة 12 شهرًا يصبح أصغر.

أشار جون باترز من FactSet إلى أنه على مدار العقدين الماضيين ، كان معامل الارتباط بين EPS اليومي الآجل لمدة 12 شهرًا تقدير S&P 500 وسعر الإغلاق اليومي لمؤشر S&P 500 هو 0.92 (حيث 1.0 هو خطي إيجابي مثالي صلة). بمعنى أن هذين المتغيرين يتحركان في نفس الاتجاه بمرور الوقت ، لذلك إما أن الأسعار ستنخفض أو سيرتفع تقدير EPS لمدة 12 شهرًا.

بطبيعة الحال ، يتساءل المستثمرون الذين يرون علامات الوباء من حولهم عما إذا كانت التقييمات مرتفعة للغاية في الوقت الحالي. وزادت مخاوف التقييم هذا الأسبوع من قبل اثنين من كبار المسؤولين في مجال الاستثمار. قال ديفيد تيبر ، مؤسس صندوق التحوط Appaloosa Management سي ان بي سي يوم الأربعاء ، كان هذا هو ثاني أكثر الأسواق التي يراها ذات قيمة مبالغ فيها ، بعد السوق الذي تم تسجيله في عام 1999 فقط. قال ستانلي دروكنميلر من مكتب العائلة في دوكين للنادي الاقتصادي بنيويورك يوم الثلاثاء أن "المخاطرة والمكافأة على الأسهم ربما تكون سيئة كما رأيتها في بلدي مهنة. "وأضاف ،" الورقة الأساسية هنا هي أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه دائمًا زيادة مشترياته من [الأصول]. كما ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الماء البارد على أي تفاؤل عندما قال هناك "شعور متزايد بأن الانتعاش قد يأتي ببطء أكثر مما نتمنى." ودعا إلى مزيد من الدعم المالي ، وهو أمر ربما يكون المستثمرون كذلك مترقب.

في نهاية الأسبوع الماضي ، توقع جولدمان ساكس أن مؤشر S&P 500 سينخفض ​​بنسبة 18 ٪ في الأشهر الثلاثة المقبلة ، عزا ارتفاع "غير محبوب" إلى FOMO أو "الخوف من الضياع" بين المستثمرين ، وقالوا إن التقييم "ممتد" بناءً على التوقعات 2021 ربحية السهم. كتب المحللون في تقرير كيكستارت الأسبوعي الأمريكي "الشكوك كثيرة بشأن احتمالية استمرار الصعود". "قد لا يؤدي محفز واحد إلى حدوث تراجع ، ولكن توجد مخاوف نعتقدها ، وتؤكد مناقشات عملائنا أن المستثمرين يرفضون ذلك."

أكبر ستة مخاطر تعتقد شركة السمسرة أن المستثمرين يقللون من شأنها هي:

• معدلات العدوى تنمو خارج نيويورك مع إعادة فتح
• تستغرق عملية إعادة البدء بعض الوقت
• عمليات إعادة الشراء ، المصدر الوحيد لصافي الطلب على الأسهم في العقد الماضي ، انخفضت بنسبة 50٪ مع زيادة احتياطيات القروض
• تم تخفيض توزيعات الأرباح هذا العام حيث تحافظ الشركات على السيولة
• رئيس جديد يتراجع عن تخفيضات ترامب الضريبية في نوفمبر
• تطور آخر في التجارة / التنمية الاستراتيجية بين الولايات المتحدة والصين