عوائد الحياة والحرية والاستثمار مع بيرث تول

بحلول الوقت الذي تستمع فيه إلى هذا ، ربما تكون كل من المملكة المتحدة والولايات المتحدة قد أعلنتا المناخ جيدًا في حالات الطوارئ ، حيث تتسبب موجات الحر وحرائق الغابات في إحداث فوضى مميتة في الأرواح والممتلكات في كلتا الحالتين القارات. يقدر المحللون أن الضرر الاقتصادي لأوروبا وحدها سيكون على الأقل نصف نقطة الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، حيث أن كل شيء من إنتاج الطاقة والغذاء إلى السياحة والحياة اليومية قد تعطل بشكل كبير. سجلت بريطانيا العظمى أشد أيامها حرارة على الإطلاق في 19 يوليو ، حيث سجلت درجات الحرارة أعلى مستوى لها عند 40.3 درجة مئوية - 104.5 درجة فهرنهايت - في شرق إنجلترا ، وفقًا لمركز Met مكتب. أعلنت فرقة الإطفاء في لندن وقوع حادث كبير بعد تصاعد كبير في الحرائق في أنحاء العاصمة يوم الثلاثاء. تحولت درجات الحرارة المرتفعة القياسية في جميع أنحاء الصين إلى قاتلة ، مع ورود تقارير عن سقوط عشرات القتلى ضربة الشمس ، وبدأ المسؤولون الصينيون في تقييد الطاقة للمصانع لضمان الإمداد الكافي للهواء مكيفات. سجلت 76 محطة أرصاد جوية في الصين ارتفاعًا قياسيًا في درجات الحرارة الأسبوع الماضي تجاوزت 42 درجة مئوية - أي 108 فهرنهايت في بعض الأماكن. هنا في الولايات المتحدة ، أنتجت موجة حر تشق طريقها عبر البلاد بالفعل أعلى معدلات سالت ليك سيتي درجات الحرارة يوم الأحد الماضي ويمكن أن تجلب قراءات تصل إلى 115 درجة في تكساس وأوكلاهوما هذا أسبوع. يخضع حوالي 40 مليون شخص لتنبيهات الحرارة في الولايات الـ 48 الأدنى ، وفقًا لخدمة الطقس الوطنية (NWS).

إذن ، ما الذي يمكن للقادة السياسيين فعله بخلاف الإعلان عن حالات الطوارئ المناخية وماذا يعني ذلك إذا أصدروا تلك التصريحات؟ إنه سؤال معقد ، كما يمكنك أن تتخيل ، خاصة الآن ، بالنظر إلى الانتشار الواسع التضخم في سوق الطاقة. بينما انخفضت أسعار النفط في الأسابيع الأخيرة حيث تستعد الاقتصادات العالمية ل ركود اقتصادي، سيظل الطلب على الطاقة قوياً حيث ستكون مكيفات الهواء في المدن حول العالم في حالة تأهب قصوى. في الولايات المتحدة ، يمكن لإدارة بايدن ، بموجب إعلان الطوارئ ، إعادة توجيه التمويل الفيدرالي لبناء الطاقة النظيفة. كما يمكنها توجيه المساعدات للمجتمعات على الخطوط الأمامية لتغير المناخ وحتى الحد من تصدير الوقود الأحفوري وراء ظاهرة الاحتباس الحراري. يمكن للرئيس ، بأمر تنفيذي ، الاستفادة من أكثر من 100 سلطة خاصة تهدف عادة إلى معالجة الأعاصير والهجمات الإرهابية وغيرها من الأحداث غير المتوقعة. على سبيل المثال ، بموجب قانون ستافورد للإغاثة في حالات الكوارث والمساعدة الطارئة ، يمكن للرئيس توجيه وكالة إدارة الطوارئ الفيدرالية لبناء منتجات الطاقة المتجددة باستخدام الفيدرالية مال. ويمكنه أيضًا سن إعفاء للأمن القومي في قانون عام 2015 الذي رفع حظرًا دام عقودًا على معظم النفط الخام صادرات، وإعادة فرض متطلبات الترخيص والقيود الأخرى للحد من مبيعات النفط في الخارج. المشكلة بالطبع هي أن أسعار النفط والغاز المرتفعة تضغط على الإدارة للسماح بمزيد من الإنتاج ، وليس أقل. ناهيك عن حقيقة أن الرئيس بايدن كان يحاول دفع خطته لإعادة البناء بشكل أفضل من خلال الكونغرس ، والتي تدعو إلى المزيد الإنفاق والاستثمار في الطاقة المتجددة ، وقد واجه معارضة شديدة من السناتور جو مانشين من وست فرجينيا ، من بين الآخرين. كما أن العديد من السلطات التنفيذية التي قد يحاول دفعها ستواجه تحديات في المحكمة العليا.

في المملكة المتحدة ، يتراجع المرشحون الثلاثة المتبقون لمنصب رئيس الوزراء وزعيم حزب المحافظين الحاكم عن استراتيجية المناخ للحكومة في مواجهة التكاليف المرتفعة. ومع ذلك ، فإن إعلان حالات الطوارئ سيجبر العمل المناخي على العودة إلى رأس أذهان الناخبين ، مع اقتراب انتخابات منتصف المدة سريعًا هنا في الولايات المتحدة. أوامر تنفيذية من الرؤساء ورؤساء الوزراء تشكل مسرحًا سياسيًا جيدًا ، لكن إحداث تغيير حقيقي يتطلب إرادة الناخبين الموحدين الذين يضغطون من أجل استمرار يتغيرون. والتغيير صعب عندما يريد معظم الناس مكيف هواء قوي للتغلب على الحرارة.

إشترك الآن: آبل بودكاست / سبوتيفي / جوجل بودكاست / PlayerFM

لقاء مع بيرث تول

بيرث تول هو مؤسس مؤشرات الحياة + الحرية ومؤسس Freedom 100 Emerging Markets (EM) Index. قبل تشكيل مؤشرات Life + Liberty ، كان بيرث مستشارًا للثروة الخاصة في Fidelity Investments في لوس أنجلوس وهيوستن. قبل فيديليتي ، عاشت بيرث وعملت في بكين وهونج كونج ، حيث قادتها ملاحظاتها إلى استكشاف العلاقة بين الحرية والأسواق.

بيرث هو متحدث متكرر في أحداث صناعة الاستثمار ويقدم تعليقات لمختلف وسائل الإعلام المالية بما في ذلك Barron’s و Bloomberg و Cheddar و CNBC و CNN و Fox Business والمستثمر المؤسسي و MarketWatch و Morningstar و Wall Street مجلة.

تم اختيار بيرث كواحدة من بين العشرة الذين يجب مشاهدتهم في عام 2020 من قبل مجلة Wealth Management وواحدة من 100 شخص Transforming Business من قبل Business Insider في عام 2021.

ماذا يوجد في هذه الحلقة؟

نقضي الكثير من الوقت في هذا البودكاست نتحدث عن "E" من ESG ، الجانب البيئي لموضوع الاستثمار ESG. حسنًا ، لأننا مستثمرون صديقون للبيئة. ولكن هناك كلمة أخرى "E" نحتاج إلى اعتبارها مستثمرين مسؤولين ومستدامين ، وهذه هي الأخلاقيات. كان الاستثمار الأخلاقي موجودًا منذ عقود ، لكن لم يضعه أحد في المقدمة ، مع التركيز على القضايا المهمة حقًا في القرن الحادي والعشرين ، مثل بيرث تول. بيرث هو مؤسس Life + Liberty Indexes ومؤسس Freedom 100 EM Index ، وهو أول مؤشر مرجح للحرية في العالم الأسواق النامية استراتيجية مؤشر الأسهم. إنها تعمل في جميع أنحاء وسائل الإعلام المالية وحلبة المؤتمرات حيث كان من دواعي سروري الاستماع إلى حديثها والتعرف عليها. وهي ضيفتنا الخاصة هذا الأسبوع في برنامج المستثمر الأخضر. مرحبا بكم بيرث.

بيرث: شكرا لاستضافتي ، كالب.

كالب: أنا سعيد للغاية لانضمامك إلينا. أنت متحمس جدًا للعلاقة بين الحرية و أسواق المال، وهو أمر قد يأخذه الكثير من المستثمرين كأمر مسلم به. ما الذي أوصلك إلى هذا المكان وماذا اكتشفت في رحلتك؟

بيرث: نعم. لذلك نشأت في كل من الصين والولايات المتحدة وتنقلت ذهابًا وإيابًا بين البلدين طوال طفولتي. بعد الجامعة ، ذهبت وعشت في هونغ كونغ ، وأثناء وجودي هناك ، سافرت إلى البر الرئيسي وإلى مدن مثل بكين وشنغهاي. وهذا هو المكان الذي أدركت فيه أن حياتي كانت ستختلف تمامًا لو بقيت في الصين عندما كنت طفلاً. والحرية هي التي أحدثت هذا الاختلاف. وهكذا بدأت في استكشاف العلاقة بين الحرية والأسواق أيضًا.

كالب: وكنت مستشارًا لدى Fidelity في مرحلة مبكرة من حياتك المهنية. ما الذي جعلك تريد الانتقال لإنشاء متجرك الخاص؟ هل لم تكن قادرًا على ممارسة هذا الاعتقاد في هذا النوع من البيئة؟

بيرث: لذلك ، في Fidelity ، كنت مستشارًا ماليًا في أسواق لوس أنجلوس وهيوستن ، وكان هذا بعد عودتي من هونج كونج. ولدي عملاء ، على سبيل المثال ، عميل روسي قال ، "لا أريد الاستثمار في روسيا لأنه سيكون مثل التمويل الإرهاب. "كان لدي عملاء من دول أخرى ، كما هو الحال في الشرق الأوسط ، يقولون لي نفس الشيء ، وشعرت بنفس الطريقة تجاه الصين. والكثير صناديق الأسواق الناشئة والمؤشرات في ذلك الوقت كانت وما زالت ثقيلة للغاية من حيث الاستبداد ولديها الكثير من هذه البلدان الاستبدادية وهذا فقط بسبب طبيعة عالم الأسواق الناشئة. لذلك أدركت أن منتجًا مثل هذا يجب أن يكون موجودًا ويجب أن يكون موجودًا. ولا ، لم أكن لأتمكن من القيام بذلك في Fidelity لأنه سيكون مثل نشاط تجاري خارجي ربما لم تتم الموافقة عليه. ومع ذلك ، غادرت شركة Fidelity ، لأنني أردت البقاء في المنزل مع طفلي الصغير في ذلك الوقت. بعد سنوات قليلة من مغادرتي Fidelity ، عملت لدى شركة ETF أخرى ، ثم قررت الخروج بمفردي والبدء في ذلك لأنها كانت فكرة شعرت أن السوق جاهز لها.

كالب: لقد أنشأت الفهارس الخاصة بك وصناديق الاستثمار المتداولة ، ولم يكن لديك أي فكرة عن مدى صعوبة هذا الأمر ، حتى بالنسبة للمؤسسات الكبيرة التي تمتلك أصولًا بمليارات الدولارات وفرق قانونية ضخمة. لكنك فعلت ذلك مع شركتك الصغيرة. لماذا اخترت إنشاء الخاصة بك؟ ثم أردت الدخول في العملية قليلاً عن كيفية قيامك بذلك وكيف تحافظ عليه ، لكن هذه ليست صفقة صغيرة!

بيرث: شكرا كالب. نعم ، والفهرس في الواقع هو أسهل المسارين اللذين يقومان بفهرسة ETF. لذلك فعلنا كلاهما. والفهرس ، كما تعلمون ، سهل إلى حد ما - لديك فقط شخص ما يحسبه. أعني ، لقد أنشأت كتاب القواعد ، المنهجية ، التي تحول نتائج الحرية في الأساس إلى أوزان. لذلك نستخدم نتائج الحرية من مؤسسات فكرية خارجية مستقلة ، مثل معهد كاتو ومعهد فريزر. ونحول هذه النتائج إلى أوزان الحرية والدول مقدر الحرية بنسبة 100٪ ، بدلاً من القيمة السوقية المرجحة، الذي يعتني بمشكلة تركيز الاستبداد. كلما كانت البلدان ذات الحرية الأعلى تتمتع بوزن أعلى ، والبلدان ذات الحرية الأقل وزنًا أقل ، ويتم استبعاد أسوأ المجرمين تمامًا من المؤشر. وكانت خطتي الأولية هي ترخيص هذا المؤشر للمُصدِرين ، مثل iShares أو Vanguard ، لكن لم يرغب أحد في ذلك عندما كنت أتسوقه. ولهذا السبب كان علينا بشكل أساسي رعاية مؤسسة التدريب الأوروبية الخاصة بنا. وكان هذا في الواقع هو الجزء الأصعب بكثير.

كالب: رعاية ETF الخاصة بك ، وتسويقها ، وجمع الأموال ، والقيام بكل شيء لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ريجامارول ، هذه مشكلة كبيرة جدًا. وأنا أعرف الكثير من الأشخاص الذين يفعلون ذلك لشركات مثل شركتك ، ولكن كم من الوقت استغرق الأمر ، وكم تكلفة الحصول عليها حقًا وإخراجها إلى الجمهور؟

بيرث: لذلك تم إطلاق المؤشر ، في نسخته الحالية ، في عام 2017 ، و ETF في عام 2019. لذا فقد استغرق الأمر حوالي عامين بين بداية المؤشر حتى الوقت الذي كان لدينا فيه ETF. وخلال هذين العامين ، كانت السنة الأولى التي تسوقت فيها وتحدثت إلى كل جهة مُصدرة لمؤسسة التدريب الأوروبية في الأساس الولايات المتحدة ثم قررت ، حسنًا ، من الواضح أنه يتعين علينا القيام بذلك بمفردنا لأن لا أحد يريد ذلك رخصة مؤشر. وذلك عندما بدأت في جمع الأموال لشركتنا ، مقابل تكلفة تشغيل ETF. إنها تكلف حوالي 250000 دولار في السنة. تعتبر منتجات الأسواق الناشئة أغلى ثمناً قليلاً لأن هناك تكاليف الوصاية لمنح مستثمرينا الوصول إلى الأسهم المحلية في كل من هذه الأسواق. ونحن فخورون جدًا بدفع ذلك نيابة عن مستثمرينا. لذلك فإن تكلفة منتجات الأسواق الناشئة أعلى قليلاً نتيجة لذلك ، لكنني لا أعرف أي هيكل آخر مفيد للعملاء مثل ETF ، من الناحية الضريبية. لذلك كان هذا شيئًا كنت على استعداد تام لفعله ، وهو الاستمرار في السير في طريق إنشاء مؤسسة التدريب الأوروبية.

كالب: إذن أنت تقول إن الكثير من المصدرين لا يريدون ذلك بالضرورة. وعلى جانب المؤشر ، لم ترغب الكثير من المؤسسات في ذلك. لكنك تعلم أن المستثمرين الأفراد يريدون هذا النوع من الأشياء. كنت شغوفًا بهذا الأمر ، لكنك كنت تعلم أن هناك أشخاصًا يريدون ذلك ، لذلك كان عليك أن تفعل ذلك على طريقتك. يبدو أنك قد ثبت أنك على حق. لقد حصلت على أكثر من 200 مليون دولار الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) في مؤسسة التدريب الأوروبية الآن ، على ما أعتقد ، ويبدو أنه يتزايد كل عام. لذا تهانينا على ذلك مرة أخرى يا رفاق. ليس من السهل القيام بذلك على الإطلاق. دعنا ندخل في بعض المنهجية. أنت تقول إنك تقدم عرضًا متباينًا للأسهم في الأسواق الناشئة باستخدام مقاييس الحرية الكمية والشخصية والاقتصادية. لقد تحدثت عن هؤلاء. تحصل على بعض هؤلاء من معهد كاتو. لكن قد يتساءل الكثير من الناس ، كيف يمكنك تحديد شيء مثل الحرية؟ لديك بالفعل مقاييس للقيام بذلك. لذلك دعونا نتعمق في بعض هذه المقاييس.

بيرث: نعم. هؤلاء الأشخاص يستخدمون 79 مقياسًا مختلفًا للحريات الشخصية والاقتصادية. إنهم الوحيدون الذين أعرفهم عن ذلك يشملون الحريات الشخصية والاقتصادية. وأعتقد أنه من المهم أن يكون لديك. لذلك أقوم بتصنيف الحريات الشخصية إلى حريات مدنية وسياسية. الحريات المدنية هي أشياء مثل الإرهاب والتعذيب والاتجار والصراع الداخلي المنظم أو إثارة الحروب في أماكن أخرى. حريات المرأة هي جزء من هذا أيضًا. هناك خمسة وكلاء لحريات المرأة وأشياء مثل حقوق المرأة في الميراث ، وحقوق المرأة في الحركة ، وحقوق المرأة للأطفال بعد الطلاق ، وأشياء من هذا القبيل. ومن ثم فإن الحريات السياسية هي أشياء مثل حرية الكلام والتعبير الوسيط والتجمع وما إلى ذلك. ومن ثم فإن الحريات الاقتصادية هي أشياء مألوفة لنا جميعًا ، مثل لوائح العمل ، وسيادة القانون ، والضرائب ، وحقوق الملكية الخاصة ، وسلامة السياسة النقدية، وحرية التجارة الدولية ، وما إلى ذلك. إذن كل هذه الأشياء المضافة معًا تعطيني درجة مركبة من هذه المؤسسات الفكرية ، وأنا أستخدم تلك النتيجة المركبة التي تشمل جميع المتغيرات الـ 79. أستخدمها كمدخلات في الخوارزمية التي تعطينا أوزان الدولة.

كالب: إذن بعد ذلك تحصل على أوزان بلدك. أرى بعض البلدان على رأس القائمة: تشيلي ، تايوان ، كوريا الجنوبية ، بولندا ، كل هذه البلدان ، أفترض ، تسجل نتائج جيدة نسبيًا ، أليس كذلك؟ أنت تقارن دولة بأخرى ببقية العالم. لا ترى الكثير من الدول الآسيوية الأخرى هناك ، ولا سيما الصين. لذلك عندما تنظر إلى هذه الأشياء ، فأنت تريد البلدان التي تحصل على أفضل الدرجات ثم تجد الشركات داخل هذه البلدان الأفضل أداءً. هل تخضع الشركات أيضًا لنوع مماثل من الفحص ، أم أنه بمجرد دخول بلدك ، يمكنك العثور على الشركات التي ترغب في الاستثمار فيها؟

بيرث: نعم. لذلك فهو نهج من أعلى إلى أسفل في فحص الحرية ، ويتم انتظار الحرية على مستوى الدولة ، ويتم ترجيح الحرية بنسبة 100٪ ، وليس إمالة أو تراكبًا ، لذلك هذا مهم. ثم على مستوى الأمان ، ما نفعله هو أننا نريد فقط الحصول على تمثيل جيد لهذه الأسواق بطريقة قابلة للتداول. لذلك نحن فقط نأخذ أكبر عشرة أوراق مالية وأكثرها سيولة في كل من تلك الأسواق التي ليست كذلك الشركات المملوكة للدولة (SOEs)، مع تحديد ملكية الدولة على أنها ملكية حكومية بنسبة 20 ٪ أو أكثر. لذلك هذا حقًا فقط لإبراز موضوع الحرية الاقتصادية بالكامل. لذلك في كل سوق ، سيكون لدينا عشرة أوراق مالية ، والآن هناك 11 دولة ، لذلك هناك 110 أوراق مالية في الصندوق في الوقت الحالي.

كالب: دعنا نتحدث قليلاً عن الشركات المملوكة للدولة ، لأنك ، كما تعلم ، تقول في المواد الاستثمارية الخاصة بك ، إنها لا تعمل بكفاءة كما تفعل الشركات الخاصة. ما الذي لاحظته في بحثك وحيث كنت تقوم بتجميع هذه الفهارس في صناديق الاستثمار المتداولة ، وهو ما يثير اهتمامك بهذا الشأن؟

بيرث: نعم. لذلك ذكرت أنه ليس لدينا أي الصين في الفهرس. ليس لدينا روسيا ولا المملكة العربية السعودية وتركيا ومصر وما إلى ذلك. لذا فإن منهجية ترجيح الحرية تستبعد بطبيعة الحال أسوأ الأنظمة الاستبدادية. وأحد الأشياء المتعلقة بهذه الأنواع من البلدان ولماذا لا نريد أي تعرض لها هو ذلك في هذه البلدان البلدان ، يتعين على الشركات أن تضع مصالح الدولة فوق مصالحها الخاصة ، وفوق المساهمين وفوق مصالح عملائها. فائدة. على سبيل المثال ، تدير Tencent تطبيقًا يسمى WeChat. وكان هناك وقت استخدمت فيه الحكومة الصينية WeChat ، كما تعلم ، للعثور على الأويغور والمعارضين الآخرين. لذلك عندما تطلب الدولة تلك البيانات من Tencent ، كما تعلم ، سيتعين عليهم تسليمها. لذلك هذا مجرد مثال واحد. وبعد ذلك ، كما تعلم ، كان هناك مثال حديث في مصر للمصادرة حيث أرادت الحكومة ، أكبر شركة ألبان في مصر ، الاستيلاء عليها. قال المؤسس لا وألقيت في السجن. قال ابنه لا ، كما ألقي في السجن. إذن هذه أشياء تحدث في الأسواق الأقل حرية حيث تلعب الحكومة دورًا كبيرًا في نشاط السوق الخاص وهناك تكلفة لممارسة الأعمال التجارية بهذه الطريقة. وعندما نستثمر في هذه الشركات ، في هذه البلدان ، فإننا ندعم تكلفة ممارسة الأعمال التجارية بهذه الطريقة لوضع مصلحة الدولة أمام جميع أصحاب المصلحة. وهذا سبب آخر لاستبعادنا الشركات المملوكة للدولة ، وهو أن تلك هي الشركات التي تتمتع فيها الدولة بسيطرة أكبر. حتى في البلدان الأكثر حرية ، لا نريد تأثير الدولة على النشاط التجاري في الشركات الخاصة ، لذلك نجد أنها أقل كفاءة عندما تدار بهذه الطريقة. وأيضًا ، لا نريد دعم تكلفة ممارسة الأعمال التجارية بهذه الطريقة.

كالب: هناك السبب الأخلاقي ، ومن ثم هناك سبب الاستثمار. من حيث الأداء ، على الرغم من أنك تستثمر وتتبع البلدان والشركات التي تجعلها ضمن معاييرك ، كيف هو الأداء عندما تنظر إليه مقارنة بشيء مثل MSCI العالمي أو S&P 500 خلال الثلاثة أو الأربعة الماضية سنوات؟

بيرث: نعم ، نحن نتفوق بقوة على تلك المعايير على مدى عمر الصندوق. وأعتقد أن أحد أسباب ذلك ، هو أنني في الواقع لم أكن أتوقع أن تعمل هذه الأطروحة بشكل جيد قريبًا. وأعتقد أن أحد أسباب ذلك هو أننا شهدنا بعض الأحداث المتطرفة. لقد أصيبنا بـ COVID ، وانهيار الصين ، وكان لدينا غزو روسي ، وبعد ذلك ستذهب جميع مخزوناتهم إلى الصفر. لذلك لم نتعرض لأي من ذلك خلال هذه الفترة الزمنية ، وقد ساعدنا ذلك كثيرًا. الآن ، لا أعتقد أن هذا شيء يمكننا توقعه كل عام ، لكنني أتوقع ذلك على المدى الطويل سوف تتفوق البلدان الأكثر حرية في الأداء لأنها تتمتع بنمو أكثر استدامة ، وتتعافى منه بشكل أسرع عمليات السحب- وقد رأينا ذلك في التعافي من COVID - وهم يستخدمون رؤوس أموالهم بكفاءة أكبر ، سواء على الصعيد الاقتصادي أو رأس المال البشري. لذا فإن رأس المال ، كما قال والتر بريستون ، ليس مجرد مال ، إنه أيضًا أشخاص وأفكار. ويذهب رأس المال إلى حيث يكون موضع ترحيب كبير ويتمتع بمعاملة جيدة. لذلك نعتقد أن الأسواق الأكثر حرية لديها وقت أسهل في جذب رأس المال والاحتفاظ به وخبرة أقل هروب رأس المال وتدمير رأس المال. لذلك نتوقع أن يستمر الأداء المتفوق على المدى الطويل ، على الرغم من أنه على المدى القصير لا أحد يعرف ماذا سيحدث.

كالب: لا أحد يعرف ما الذي سيحدث غدًا في سوق الأسهم على أي حال ، ونحن في وقت متقلب بشكل خاص الآن. أنت تقول أيضًا إن الحريات مترابطة. أنت تتحدث عن الحريات المدنية والحريات السياسية والحريات الاقتصادية. إنهم يعملون معًا ويجب قياسهم كمركب. يمكنك بالفعل تجميع كل هذه الأشياء معًا والنظر إليها من خلال هذا المنشور. قد يعتقد الكثير من الناس أنك بحاجة إلى الفصل بينهم ، ولكن لماذا تعتقد أنهم بحاجة إلى النظر إليهم معًا؟

بيرث: نعم. لذا فإن السبب الذي يجعلنا ننظر إلى جميع الحريات معًا هو أن مزودي البيانات لدينا يؤمنون ، وأنا أوافق ، على تلك الحريات تشبه أجزاء السيارة - حيث لا يمكنك الحصول على عجلة قيادة بدون ناقل حركة - ما زالت السيارة لا تفعل ذلك يجري. لذا ، كما تعلم ، سمعنا أنه قال إن الحرية الاقتصادية تسبق ، إنها ضرورية ولكنها ليست شرطًا مسبقًا لحرية الإنسان ، للحرية الشخصية. وقد رأينا أن هذا هو الحال في الكثير من هذه البلدان التي ، كما تعلمون ، ستفتح أبوابها اقتصاديًا ولكنها ستزداد في حرية اقتصادية لن يعقبها زيادة في حرية الإنسان ، فتصل إلى مرحلة الاستقرار. والآن نشهد ذلك في بعض أكبر الأسواق الناشئة مثل الصين. لذلك ، تصبح قصة نمو من الماضي. لذا حقًا ، يجب أن تعمل كلتا الحريتين معًا. إذا لم يكن لديك الحرية الاقتصادية ، إذا كانت الحكومة توزع جميع الوظائف ولدينا وضع مثل الربيع العربي حيث لا يوجد الناس حر في إعالة عائلاتهم وعملهم ، كما تعلمون ، كسب المال ، فلن تتمتع بالحرية حقًا ، حتى لو كان لديك درجة ما من الأمور الشخصية الحريه. من ناحية أخرى ، إذا لم تكن لديك الحرية الشخصية ولكن لديك درجة معينة من الحرية الاقتصادية ، فسينتهي بك الأمر بشيء مثل الصين على مدى العقود القليلة الماضية. وإذا نظرت إلى الصين كمستند أ هنا ، فإن مؤشر NCHI ، وهو مؤشر الصين في الداخل وفي الخارج من الأسهم ، لديها إجمالي عائد أقل من عوائد سندات الخزانة الصينية ، منذ إنشاء المؤشر في 1990. كان هذا في وقت شهدت فيه الصين نموًا شديدًا - وكان ذلك نموًا حقيقيًا للغاية - حيث انتقلوا من السياسات الاقتصادية السيئة في ظل ساعد ماو لسياسات ليست سيئة للغاية ، والتحسين التدريجي والحرية الاقتصادية المتزايدة الصين بشكل كبير وانتشال الناس من الفقر. وقد كان وقتًا مثيرًا للغاية. ولكن خلال تلك الفترة من النمو ، كان المستثمرون قادرين فقط على جني أقل من عائدات الخزينة. هذا أمر سيئ للغاية. وهذا يأتي من سوق غير حرة ، والكثير من التخفيف ، والكثير من المصادرة. وفي الصين ، كما تعلمون ، هياكل الملكية غير شفافة. الهياكل المحاسبية مبهمة للغاية أيضًا. لذلك بدون تلك الشفافية وبدون تلك سيادة القانون والخاصة حقوق الملكية، بما فيها شريك الحقوق ، من الصعب جدًا على المستثمرين تحقيق النمو. لهذا السبب نحاول الابتعاد عن هذه الأسواق حيث يجد المستثمرون ، حتى لو كان هناك نمو ، صعوبة في الاستحواذ عليه.

كالب: بيرث ، أنت تعرف هذا جيدًا ، لكننا ندخل وقتًا نعيش فيه عصرًا من الاستقطاب الشديد ، والاستقطاب للمُثُل السياسية في جميع أنحاء العالم ، صعود اليمين المتطرف ، صعود اليسار المتطرف ، ستنخفض الحريات الفردية في منتصف هذا الاستقطاب الذي هو بالفعل يحدث. كيف سيؤثر ذلك على المشهد الاستثماري لك وللأشخاص الذين يريدون متابعتك في هذا الموضوع؟

بيرث: نعم. لذلك أعتقد أنه كلما زاد استقطاب العالم ، زاد وجود ألفا بطريقة الحرية. سيكون هناك الكثير من التشعب بين العالم الحر والعالم الأقل حرية. وترى أن هذا يحدث الآن حتى في الأسواق المتقدمة. كما تعلم ، لقد بدأنا هذا في مساحة الأسواق الناشئة بسبب هذا الاختلاف في مستويات الحرية الموجودة في الأسواق الناشئة. كانت الأسواق المتقدمة ، تاريخيًا ، متجانسة تمامًا فيما يتعلق بمستويات الحرية. كلهم أحرار نسبيًا. لا يوجد سوق مجاني 100٪ ، تمامًا كما لا يوجد سوق غير حر 100٪. لذا حتى في الولايات المتحدة هنا ، لسنا أحرارًا بنسبة 100٪ ونحن فقط من أقل البلدان سوءًا ، أليس كذلك؟ لذلك بدأنا هذا في الأسواق الناشئة لأننا وجدنا أكبر قيمة هناك في القيام باستراتيجية ترجح الحرية. الآن ، بينما يتشعب العالم ، نتوقع أنه ربما حتى في الأسواق المتقدمة ، ستكون هناك قيمة في استراتيجية كهذه.

كالب: ما هي النقاط الساخنة التي تشاهدها أنت وفريقك الآن والتي يمكن أن تصبح صفقة أكبر بكثير في وقت لاحق من هذا العام أو حتى عام 2023؟

بيرث: لذلك نحن نشاهد البلدان التي تستفيد من الكثير من الهجرة البشرية بسبب هذه الأنواع من الأحداث الجارية. لذلك ، على سبيل المثال ، تستفيد بولندا من الهجرة البشرية من أوكرانيا. استفادت كولومبيا من الهجرة من فنزويلا في السنوات الأخيرة ، على الرغم من أن كولومبيا تواجه بعض المشكلات الرئيسية الآن. لذا فهذه هي البلدان التي نتوقع أن نرى زيادات في درجاتها. الآن ، هناك أيضًا دول نراقبها وهي حاليًا عالية جدًا في فهرسنا ، مثل تشيلي. الآن ، تشيلي تحتل الصدارة في الوقت الحالي بسبب حركة السوق ، وليس بسبب درجة الحرية. لذلك ، لأنها واحدة من الأسواق الناشئة القليلة ذات الأداء الجيد هذا العام بسبب تعرضها للسلع الموجودة في جميع صناعاتها. لذلك نحن نراقب تشيلي عن كثب بسبب الحركات السياسية التي تحدث هناك. وأنا في الواقع ، للأسف ، أتوقع انخفاضًا في درجاتهم في السنوات القادمة. لذلك هذا شيء نشاهده أيضًا. إذن الحرية الاقتصادية في تشيلي ، والهجرة البشرية في بعض هذه الأسواق الأخرى ، نحب أيضًا أسواقًا مثل تايوان التي تعد منارة الحرية في مناطقهم. يمكنك قول الشيء نفسه عن كولومبيا وبولندا في الوقت الحالي أيضًا ، لكن تايوان على وجه الخصوص تتعرض للنيران ، كما هو الحال دائمًا. كما تعلمون ، هذه فقط طريقة الحياة في تايوان ، ويمكن أن تكون بؤرة هذا التشعب في المستقبل. هناك شيء واحد أود أن أخبرك به ، المستثمرون أيضًا عندما أتحدث عن تايوان ، هو أن الناس يسألون ، حسنًا ، ماذا لو غزت الصين تايوان؟ هل أنت قلق بشأن ذلك؟ وأود أن أقول إنه إذا كنت مستثمرًا وكنت قلقًا بشأن حدوث شيء من هذا القبيل ، فسأكون أكثر قلقًا بشأن وجود 30 ٪ من الصين في السوق الخاصة بك صناديق الأسواق الناشئة المرجحة بالحد الأقصى ، لأنه كما رأينا من روسيا وأوكرانيا ، فإن روسيا هي السوق التي تعرضت للعقوبات على الفور ، والعقوبات العالمية بمجرد غزوها أوكرانيا. والجميع يراقب الصين وتايوان بعد ذلك ويرى ما سيحدث. أعتقد أن الإجراءات الدولية المتخذة ضد روسيا قد ردعت الصين ، وأعتقد أنها ستستمر في الردع قليلاً. ولكن إذا كنا قلقين بشأن ذلك ، فسأكون أكثر قلقًا بشأن التعرض للصين.

كالب: ما هي تأثيراتك يا (بيرث)؟ من الذي ساعد في توجيه الطريق أو من الذي تتطلع إليه في الصناعة ، ومن الذي حاولت تصميم بعض ممارساتك المهنية والصناعية بعد ذلك؟

بيرث:لذا فإن أحد أكبر مؤثراتي هو Rob Arnott من Research Affiliates ، وهو في الواقع LP في شركتنا والمستثمر الأول في صناديقنا أيضًا ، وأنا أروي هذه القصة كثيرًا. لقد كان رائداً بشكل أساسي في الفهرسة غير المرجحة بالأسقف القصوى. لذلك ، حقًا ، هو أحد الأسباب التي تجعلنا جميعًا هنا في مساحة ETF هو أننا جميعًا مختلفون في وزن الغطاء. ولذا فهو نوع من رواد ذلك - لم يخترعه - لكنه شاعه. لذلك أعتقد أن هذا كان أحد مصادر إلهامي المبكرة. فيما يتعلق بوزن الحرية ، فإن أحد مصادر إلهامي هو مجرد مقاتلي الحرية في جميع أنحاء العالم ، أعني ، خاصة في هونغ كونغ ، لأنني قضيت وقتًا هناك ، وهو مكان عزيز على قلبي. هؤلاء الرجال ضحوا بحياتهم ومستقبلهم لاتخاذ موقف من أجل الحرية. في الوقت الحالي ، هناك نشطاء روس منحوا حريتهم للدفاع عن حرية إخوانهم في روسيا وأوكرانيا. ولذا ، أعتقد أن هؤلاء الرجال هم مصدر إلهامي الحقيقي. وكما تعلمون ، نحن نفعل ما في وسعنا في عالم الفهرسة لمساعدة المستثمرين على الحصول على طريقة للتعبير عن تفضيلاتهم للحرية ، كما تعلمون ، في هذه الأسواق التي لم تكن موجودة من قبل. لهذا السبب نحن هنا. لكن ، كما تعلم ، تتمتع الحرية بالكثير من الفوائد الغامضة للغاية. البلدان الأكثر حرية لديها متوسط ​​عمر أعلى ، ومعدل وفيات أطفال أقل ، ومساواة أعلى بين الجنسين ، ومعدلات فقر أقل ، ونصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي ، ودخل أعلى. وحتى البلدان ذات أدنى مستويات الدخل الموجودة في العالم الحر أفضل بكثير من البلدان الأقل حرية في أدنى مستويات الدخل. لذا فإن كل هذه الأشياء هي فوائد الحرية التي يصعب تصورها. ونحن هنا لنحاول أن نكون بطاقة أداء مستمرة للحرية في مساحة الأسواق الناشئة.

كالب: حسنًا ، أنت بالتأكيد رائد في حقك. وربما سيقول الكثير من الناس ، في وقت قصير ، أنك كنت مصدر إلهامهم. بيرث تول ، مؤسس مؤشرات Life + Liberty ومؤسس Freedom 100 GM Index. من الجيد أن تكون في المستثمر الأخضر. شكرا لانضمامك الينا.

بيرث: شكرًا لك.