كيف تشوه عمليات إعادة الشراء نسبة السعر إلى القيمة الدفترية

يشارك إعادة الشراء يمكن أن يكون دفعة للشركات ربحية السهم (EPS) ولكن معطل قيمة الكتاب نمو. يستخدم العديد من المستثمرين نسبة السعر إلى الكتاب للعثور على أسهم مقومة بأقل من قيمتها ، وهنا يمكن أن تواجه مشاكل في التقييم.

يمكن لعمليات إعادة الشراء ، التي تسمى أيضًا إعادة شراء الأسهم ، أن تشوه النتائج ، مما يجعل سعر الحجز مقياسًا عديم الفائدة لتقييم العديد من الأسهم. قد تبدو الشركات التي تقلل عدد حصصها بانتظام من خلال عمليات إعادة الشراء مبالغ فيها على أساس القيمة الدفترية.

ستدرس هذه المقالة سبب حصول عمليات إعادة الشراء على نتيجة إيجابية لنمو ربحية السهم ، ولكنها عادةً ما تخفض القيمة الدفترية للسهم الواحد ، مما يؤدي إلى إبطاء نمو هذا الإجراء المستند إلى الأصول.

كيف تبدو عملية الشراء؟

يتم تعريف القيمة الدفترية على أنها إجمالي أصول الشركة مطروحًا منها إجمالي المطلوبات (أي الدين). القيمة الدفترية للسهم الواحد هو إجمالي القيمة الدفترية مقسومًا على عدد الأسهم المعلقة.

تقارن نسبة السعر إلى الدفتر مع الشركة القيمة السوقية لقيمته الدفترية. الحساب هو سعر سهم الشركة مقسومًا على القيمة الدفترية للسهم الواحد.

دعونا نلقي نظرة على مثال يوضح كيف تؤثر عمليات إعادة الشراء على أرباح السهم والقيمة الدفترية للسهم الواحد لشركة كبيرة الحجم تقوم بإعادة شراء كبيرة لمرة واحدة.

شركة XYZ: إعادة الشراء المسبق

1. إجمالي الأصول 300 مليار دولار - إجمالي المطلوبات 150 مليار دولار
   القيمة الدفترية = 150 مليار دولار
2. القيمة الدفترية 150 مليار دولار / 1 مليار سهم قائم
   القيمة الدفترية للسهم الواحد = 150 دولارًا
3. الأرباح السنوية 20 مليار دولار / الأسهم القائمة 1 مليار
   ربحية السهم = 20 دولارًا
4. ربحية السهم 20 دولارًا / القيمة الدفترية 150 دولارًا لكل سهم
   العائد على حقوق الملكية = 13.3%

لنفترض أن سهم XYZ يتم تداوله بسعر 200 دولار للسهم وأن XYZ تشتري نصف جميع أسهمها (500 مليون في المجموع) ، أو ما مجموعه 100 مليار دولار من الأسهم. في العالم الحقيقي ، قد يحدث هذا على مدى عدد من السنوات بأسعار مختلفة ، ولكن لأغراض التوضيح ، دعنا نفترض أن كل هذا حدث مرة واحدة.

شركة XYZ: بعد إعادة الشراء
ملاحظة: تم إنفاق 100 مليار دولار من الأصول النقدية لشراء 500 مليون سهم بسعر 200 دولار للسهم الواحد.

1. إجمالي الأصول 200 مليار دولار - إجمالي المطلوبات 150 مليار دولار
   القيمة الدفترية = 50 مليار دولار
2. القيمة الدفترية 50 مليار دولار / 500 مليون سهم بعد إعادة الشراء
   القيمة الدفترية للسهم الواحد = 100 دولار لكل سهم
3. الأرباح السنوية 20 مليار دولار / 500 مليون سهم بعد إعادة الشراء
   عائد السهم = 40 دولارًا لكل سهم
4. ربحية السهم 40 دولارًا لكل سهم / القيمة الدفترية 100 دولار لكل سهم
   العائد على حقوق الملكية = 40٪

لاحظ أنه عندما يتم إعادة شراء الأسهم أعلى من القيمة الدفترية الحالية للسهم ، فإنها تخفض القيمة الدفترية للسهم الواحد. إذا كان السهم يتداول بأقل من القيمة الدفترية ، وهو أمر نادر الحدوث ، يمكن للشركة أن ترفع قيمتها الدفترية لكل سهم من خلال إعادة الشراء.

هناك عدة طرق يمكن أن تظهر بها إعادة الشراء على الشركة ورقة التوازن، اعتمادًا على عدة عوامل ، ولكن لتبسيط الأمر ، دعنا نفترض أن XYZ أعادت شراء الأسهم نقدًا في متناول اليد ، ثم تقاعدت الأسهم. يبدو الأمر كما لو أنهم أحرقوا الأسهم ، ولن يتم إصدارها مرة أخرى. ينتج عن هذا انخفاض في الأصول النقدية وبالتالي انخفاض في حقوق المساهمين في الميزانية العمومية ، مع عدم وجود مكاسب مماثلة في الأصول الأخرى.

هناك طرق أخرى أكثر تعقيدًا يمكن أن تتعامل بها الشركة مع الإبلاغ عن إعادة الشراء ، مثل إصدار الديون والاحتفاظ بالأسهم المعاد شراؤها مثل أسهم الخزينة.

كيف يجب أن تفسر نتائج إعادة الشراء؟

كما ترى في هذا المثال ، هناك تشويه كبير في القيمة الدفترية للسهم الواحد بسبب إعادة شراء السهم الرئيسية التي تم إجراؤها فوق القيمة الدفترية الحالية لكل رقم سهم.

حسنت عمليات إعادة الشراء ربحية السهم من 20 دولارًا إلى 40 دولارًا ، ولكنها خفضت القيمة الدفترية للسهم من 150 دولارًا إلى 100 دولار. لاحظ أيضًا أن قياس العائد على حقوق الملكية (ROE) ينتقل من 13.3٪ إلى 40٪ مذهل. يمكن لأرقام العائد على حقوق الملكية أن تجعل الأعمال التجارية العادية تبدو جيدة بشكل غير عادي ، ولكن يجب أن يُنظر إليها على أنها شذوذ محاسبي عند حدوث إعادة شراء كبيرة.

كيف تؤثر عمليات إعادة الشراء على البيانات المالية؟

شجرة الدولار (DLTR) هي شركة قامت بعمليات إعادة شراء الأسهم بانتظام. دعونا نفحص ما فعلته عمليات إعادة الشراء هذه لنسبها المالية.

في عام 2003 ، كسبت متاجر Dollar Tree 177.6 مليون دولار. في عام 2007 ، نما هذا الرقم إلى 201.3 مليون دولار ، بزيادة قدرها 13.3 ٪. خلال نفس الفترة ، نمت ربحية السهم في Dollar Tree إلى 2.09 دولار من 1.54 دولار ، بزيادة قدرها 35٪. كيف حققت شجرة الدولار ذلك؟ لقد فعلت ذلك من خلال السحر المالي لإعادة شراء الأسهم. الآن دعونا نلقي نظرة على سبب هذه النتائج الغريبة.

ارتفع عدد أسهم Dollar Tree من 114 مليونًا إلى حوالي 90 مليون سهم من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم ، بانخفاض قدره 21٪. في حين نمت EPS بشكل رائع من عمليات إعادة الشراء هذه ، لم تكن القيمة الدفترية جيدة. لقد نمت فقط 2.35 دولارًا ، أو 26 ٪ ، من 8.90 دولارًا للسهم الواحد إلى 11.25 دولارًا للسهم ، في حين أن إجمالي العائد على السهم الذي حصل عليه Dollar Tree كان 7.06 دولارًا.

من المهم أن تتذكر أن كل دولار من الأرباح لا يضيف دائمًا إلى القيمة الدفترية ، على الرغم من أن معظمه يجب أن يكون نظريًا. هذا يفترض لا
أرباح يتم الدفع لهم ، كما هو الحال مع Dollar Tree. تم استخدام أرباح Dollar Tree بشكل عام لإعادة شراء الأسهم كل عام جنبًا إلى جنب مع تكاليف توسيع الأعمال العادية.

الخط السفلي

إذا كنت تستخدم نسبة السعر إلى الدفتر كمقياس للقيمة ، فأنت بحاجة إلى توخي الحذر إذا كانت الشركة قد عاودت شراء الأسهم. كيف يمكنك معرفة ما إذا كان هذا قد حدث؟ انظر إلى إجمالي حصص الشركة على مدار السنوات المتتالية.

أفضل حل للمستثمر هو النظر إلى النمو في ربحية السهم وعائد حقوق الملكية ، بالإضافة إلى السعر إلى القيمة الدفترية ، في ضوء أي تأثيرات مصطنعة من عمليات إعادة الشراء.