تعريف التحكم في منحنى العائد

منحنى العائد السيطرة (YCC) ينطوي على استهداف سعر فائدة طويل الأجل من قبل أ البنك المركزي، ثم شراء أو بيع العديد من السندات حسب الضرورة للوصول إلى هذا السعر المستهدف. يختلف هذا النهج بشكل كبير عن الطريقة المعتادة للاحتياطي الفيدرالي لإدارة النمو الاقتصادي والتضخم في الولايات المتحدة ، والتي تتمثل في تحديد سعر فائدة رئيسي قصير الأجل ، معدل الأموال الفيدرالية.

يجادل المدافعون عن التحكم في منحنى العائد ، ويسمى أيضًا YCC ، بأنه ، مع اقتراب أسعار الفائدة قصيرة الأجل من الصفر ، قد يصبح الحفاظ على أسعار الفائدة طويلة الأجل منخفضة بشكل متزايد بديلًا سياسيًا أكثر فاعلية لتحفيز اقتصاد. أيضًا ، يمكن أن يساعد هذا النهج في منع الركود أو تقليل تأثير الانكماش. ريتشارد كلاريدا و Lael Brainard ، العضوان الحاليان في مجلس المحافظين في الاحتياطي الفيدرالي ، وكذلك رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي و جانيت يلين قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يفكر في استخدام التحكم في منحنى العائد. كما قال جيروم باول ، الرئيس الحالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، إنه من المحتمل أن يكون منفتحًا على خيار السياسة هذا.

كيف تختلف YCC و QE

عبر التيسير الكمي (QE) مصممة لمكافحة الأزمة المالية لعام 2008 و الركود العظيم، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بضخ السيولة في النظام المالي من خلال عمليات شراء ضخمة للسندات في السوق المفتوحة. يؤدي هذا إلى رفع أسعار السندات ، وبالتالي خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل وتكاليف الاقتراض.

ومع ذلك ، خلال الأزمة المالية ، لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسعى إلى تحديد سعر فائدة محدد طويل الأجل. على النقيض من ذلك ، في ظل التحكم في منحنى العائد ، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتحديد هدف سعر فائدة محدد طويل الأجل وشراء أكبر عدد ممكن من السندات لتحقيق ذلك. ستحدد YCC سعرًا محددًا للسندات من حيث عائدها.

أمثلة على برامج YCC

خلال الحرب العالمية الثانية ، كان الاقتراض الهائل من قبل الحكومة الفيدرالية الأمريكية ضروريًا لتمويل المجهود الحربي. ومع ذلك ، فإن هذا يهدد برفع أسعار الفائدة ، مما يجعل هذه الديون أكثر عبئًا على الخدمة. رداً على ذلك ، من عام 1942 إلى عام 1947 تقريبًا ، نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء تكاليف الاقتراض الحكومية منخفضة عن طريق شراء أي سندات حكومية حققت أكثر من معدلات مستهدفة معينة. والجدير بالذكر أن الحكومة كانت قادرة على تحقيق أهدافها من خلال شراء سندات متواضعة نسبيًا.

في الآونة الأخيرة ، بنك اليابان (BoJ) تحولت في أواخر عام 2016 من سياسة التيسير الكمي إلى سياسة تابعة لشركة YCC ، حيث سعت إلى ربط العائد على 10 سنوات سندات الحكومة اليابانية (JGBs) عند 0٪ ، في محاولة لتحفيز الاقتصاد الياباني. كلما ارتفعت عوائد السوق على سندات الحكومة اليابانية فوق النطاق المستهدف ، يقوم بنك اليابان بشراء السندات لدفع العائد إلى أسفل مرة أخرى. حتى الآن ، يقوم بنك اليابان بشراء السندات بوتيرة أبطأ مما كانت عليه في ظل التيسير الكمي.

مزايا وعيوب YCC مقابل. QE

بالإشارة إلى تجربة بنك اليابان الأخيرة ، يعتقد مؤيدو YCC أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه أيضًا تحقيق معدلات فائدة أقل بميزانية عمومية أصغر بكثير مما تم بناؤه في ظل التيسير الكمي. لا يثق الجميع في نجاح شركة YCC. وصفت إحدى مقالات الرأي في بلومبرج شركة YCC بأنها "كابوس تاجر سندات" ، مستشهدة بالفترات الطويلة التي توقف فيها تداول JGB. علاوة على ذلك ، يمكن أن تحفز YCC الشركات على زيادة أعباء ديونها الثقيلة بالفعل ، مع معاقبة صناديق التقاعد والمدخرين الآخرين.