إستراتيجيات تداول التقلبات مع الخيارات

هناك سبعة عوامل أو متغيرات تحدد سعر الخيار. من بين هذه المتغيرات السبعة ، ستة لها قيم معروفة ، ولا يوجد غموض حول قيم مدخلاتها في نموذج تسعير الخيار. لكن المتغير السابع - التقلب - هو مجرد تقدير ، ولهذا السبب ، فهو العامل الأكثر أهمية في تحديد سعر الخيار.

• السعر الحالي للأصل - معروف
• سعر الإضراب - معروف
• نوع الخيار (شراء أو بيع) - معروف
• وقت انتهاء صلاحية الخيار - معروف
• سعر فائدة خالٍ من المخاطر - معروف
• توزيعات الأرباح على الأصول - معروف
• التقلب - مجهول

التاريخية مقابل. تقلب ضمني

يمكن أن يكون التقلب تاريخيًا أو ضمنيًا ؛ يتم التعبير عن كلاهما على أساس سنوي من حيث النسبة المئوية. تقلبات تاريخية (HV) هو التقلب الفعلي الذي يظهره الأساسي خلال فترة زمنية ، مثل الشهر أو السنة الماضية. تقلب ضمني (IV) ، من ناحية أخرى ، هو مستوى تقلب الأساسي الذي ينطوي عليه سعر الخيار الحالي.

يعتبر التقلب الضمني أكثر صلة من التقلبات التاريخية لتسعير الخيارات لأنه يتطلع إلى المستقبل. فكر في التقلبات الضمنية على أنها تحدق من خلال الزجاج الأمامي الغامض إلى حد ما ، في حين أن التقلب التاريخي يشبه النظر إلى مرآة الرؤية الخلفية. في حين أن مستويات التقلب التاريخي والضمني لمخزون أو أصل معين يمكن أن تكون مختلفة جدًا وغالبًا ما تكون مختلفة ، إلا أنها منطقية يمكن أن يكون التقلب التاريخي محددًا مهمًا للتقلب الضمني ، تمامًا كما يمكن للطريق الذي يتم اجتيازه أن يعطي المرء فكرة عما يكمن امام.

مع تساوي كل شيء آخر ، سيؤدي المستوى المرتفع من التقلب الضمني إلى ارتفاع سعر الخيار ، بينما سيؤدي انخفاض مستوى التقلب الضمني إلى انخفاض سعر الخيار. على سبيل المثال ، يرتفع معدل التقلب عادةً في الوقت الذي تبلغ فيه الشركة عن أرباحها. وبالتالي ، فإن التقلب الضمني الذي يسعره المتداولون لخيارات هذه الشركة حول "موسم الأرباح" سيكون بشكل عام أعلى بكثير من تقديرات التقلب خلال الأوقات الأكثر هدوءًا.

تقلب ، فيجا ، وأكثر

يُعرف "الخيار اليوناني" الذي يقيس حساسية سعر الخيار للتقلب الضمني باسم فيجا. يعبر Vega عن تغير سعر الخيار لكل 1٪ تغيير في تقلب الأصل.

يجب ملاحظة نقطتين فيما يتعلق بالتقلب:

• التقلب النسبي مفيد لتجنب مقارنة التفاح بالبرتقال في سوق الخيارات. يشير التقلب النسبي إلى تقلب السهم في الوقت الحالي مقارنة بتقلبه على مدى فترة من الزمن. لنفترض أن خيارات الأسهم "أ" التي تنتهي صلاحيتها في شهر واحد قد شهدت تقلبًا ضمنيًا بنسبة 10٪ ، ولكنها الآن يُظهر IV بنسبة 20٪ ، في حين أن خيارات الأسهم "ب" لمدة شهر واحد من المال كان لها تاريخًا IV بنسبة 30٪ ، والتي ارتفعت الآن إلى 35%. على أساس نسبي ، على الرغم من أن السهم B لديه تقلبات مطلقة أكبر ، فمن الواضح أن A قد تغير بشكل أكبر في التقلب النسبي.
• المستوى العام للتقلبات في السوق الواسع هو أيضا اعتبار مهم عند تقييم تقلبات الأسهم الفردية. أفضل مقياس معروف لتقلبات السوق هو مؤشر التقلب Cboe (VIX) ، والذي يقيس تقلب مؤشر S&P 500. يُعرف أيضًا باسم مقياس الخوف ، عندما يعاني S&P 500 من انخفاض كبير ، يرتفع VIX بشكل حاد ؛ على العكس من ذلك ، عندما يصعد S&P 500 بسلاسة ، سيتم تخفيف VIX.

المبدأ الأساسي للاستثمار هو الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع ، وخيارات التداول لا تختلف عن ذلك. لذلك يقوم متداولو الخيارات عادة ببيع (أو كتابة) الخيارات عندما يكون التقلب الضمني مرتفعًا لأن هذا يشبه البيع أو "البيع" عند التقلب. وبالمثل ، عندما يكون التقلب الضمني منخفضًا ، يقوم متداولو الخيارات بشراء الخيارات أو "الشراء" عند التقلب.

بناءً على هذه المناقشة ، فيما يلي خمس استراتيجيات خيارات يستخدمها المتداولون للتداول بالتقلبات ، مرتبة حسب التعقيد المتزايد. لتوضيح المفاهيم ، سنلقي نظرة على مثال تاريخي باستخدام Netflix Inc. (NFLX) والخيارات.

الشراء (أو الشراء)

عندما تكون التقلبات عالية ، سواء من حيث السوق الواسع أو من حيث القيمة النسبية لسهم معين ، فإن التجار هم هبوطي على السهم قد يشتري عليه وضعيات بناءً على الفرضيات المزدوجة "الشراء بسعر مرتفع ، البيع بسعر أعلى" ، و "الاتجاه هو صديق. "

على سبيل المثال ، أغلق Netflix عند 91.15 دولارًا في 3 يناير. 27 ، 2016 ، انخفاض بنسبة 20٪ منذ بداية العام ، بعد أن تضاعف أكثر من الضعف في عام 2015 ، عندما كان السهم الأفضل أداءً في S&P 500. لنفترض أن المتداولين الذين كانوا هبوطيًا على السهم يمكنهم شراء وضع 90 دولارًا (أي سعر الإضراب 90 دولارًا) على السهم الذي ينتهي في يونيو 2016. كان التقلب الضمني لهذا الوضع 53٪ في الثالث من يناير. 29 ، 2016 ، وتم عرضه بسعر 11.40 دولارًا. هذا يعني أن Netflix كان عليه أن ينخفض ​​بمقدار 12.55 دولارًا أو 14٪ عن مستويات البداية قبل أن يصبح موضع البيع مربحًا.

هذه الإستراتيجية بسيطة ولكنها باهظة الثمن نسبيًا ، لذلك يمكن للمتداولين الذين يرغبون في تقليل تكلفة مراكز الشراء الطويلة الخاصة بهم إما شراء المزيد وضع خارج نطاق المال أو يمكنه تحمل تكلفة مركز البيع الطويل عن طريق إضافة مركز بيع قصير بسعر أقل ، وهي استراتيجية تُعرف باسم وضع الدب انتشار.

استمرارًا لمثال Netflix ، كان بإمكان المتداول شراء 80 دولارًا في يونيو بسعر 7.15 دولارًا ، والذي كان 4.25 دولارًا أو 37 ٪ أرخص من 90 دولارًا في ذلك الوقت. وإلا فقد ينظر التاجر إلى ملف وضع الدب انتشار عن طريق شراء 90 دولارًا بسعر 11.40 دولارًا وبيع (كتابة) 80 دولارًا بسعر 6.75 دولارًا (لاحظ أن عرض سعر طرح 80 دولارًا في يونيو كان 6.75 دولارًا / 7.15 دولارًا) ، بتكلفة صافية قدرها 4.65 دولارًا.

اكتب (أو قصير) المكالمات

متداول كان أيضًا هبوطيًا على السهم ولكنه اعتقد أن مستوى التقلب الضمني لشهر يونيو خيارات قد تنحسر ربما فكرت في كتابة مكالمات عارية على Netflix من أجل الحصول على علاوة أكثر من 12 دولارًا. افترض أن مكالمات يونيو 90 كان عليها طلب عرض سعر بقيمة 12.35 دولارًا / 12.80 دولارًا في 3 يناير. 29 ، 2016 ، فإن كتابة هذه المكالمات ستؤدي إلى حصول المتداول على علاوة قدرها 12.35 دولارًا (أي تلقي سعر العرض).

إذا أغلق السهم عند 90 دولارًا أو أقل من ذلك بحلول 17 يونيو لانتهاء هذه المكالمات ، فسيحتفظ المتداول بالمبلغ الكامل للعلاوة المستلمة. إذا أغلق السهم عند 95 دولارًا قبل انتهاء الصلاحية مباشرة ، فستكون قيمة مكالمات 90 دولارًا تساوي 5 دولارات ، وبالتالي سيظل صافي ربح المتداول 7.35 دولارًا (أي 12.35 دولارًا - 5 دولارات).

كان Vega في مكالمات يونيو 90 دولارًا 0.2216 ، لذلك إذا انخفض IV بنسبة 54 ٪ بشكل حاد إلى 40 ٪ (أي 14 مجلدًا) قريبًا بعد بدء مركز الشراء القصير ، سينخفض ​​سعر الخيار بحوالي 3.10 دولار (أي 14 × 0.2216).

لاحظ أن الكتابة أو التقصير أ دعوة عارية هي استراتيجية محفوفة بالمخاطر ، بسبب المخاطر غير المحدودة نظريًا في حالة ارتفاع سعر السهم أو الأصل الأساسي. ماذا لو ارتفعت قيمة Netflix إلى 150 دولارًا قبل انتهاء شهر يونيو لموقف المكالمة المجردة البالغ 90 دولارًا؟ في هذه الحالة ، ستكون قيمة المكالمة 90 دولارًا تساوي 60 دولارًا على الأقل ، وسيتطلع المتداول إلى خسارة 385٪ كبيرة. من أجل التخفيف من هذه المخاطر ، غالبًا ما يقوم المتداولون بدمج مركز الشراء القصير مع مركز الشراء الطويل بسعر أعلى في إستراتيجية تُعرف باسم انتشار الدب النداء.

شرائط قصيرة أو خنق

في امتطى، يقوم المتداول بكتابة مكالمة أو بيعها ووضعها بنفس سعر الإضراب من أجل الحصول على العلاوات على كل من مراكز البيع والشراء. الأساس المنطقي لهذه الإستراتيجية هو أن التاجر يتوقع أن يخفف IV بشكل كبير من خلال انتهاء صلاحية الخيار ، السماح بأن تكون معظم العلاوات المستلمة في صفقات البيع والشراء والمكالمات القصيرة ، إن لم يكن كلها المحتجزة.

مرة أخرى باستخدام خيارات Netflix كمثال ، فإن كتابة مكالمة يونيو 90 وكتابة 90 دولارًا في يونيو كان من الممكن أن يؤدي إلى حصول المتداول على علاوة خيار بقيمة 12.35 دولارًا + 11.10 دولارًا = 23.45 دولارًا. كان التاجر يعتمد على بقاء السهم بالقرب من سعر الإضراب البالغ 90 دولارًا بحلول وقت انتهاء صلاحية الخيار في يونيو.

كتابة صفقة شورت تضفي على المتداول التزامًا بشراء الأصل بسعر الإضراب حتى لو انخفض إلى الصفر أثناء كتابة مكالمة قصيرة ، فإن ذلك ينطوي على مخاطر غير محدودة من الناحية النظرية كما هو مذكور ابكر. ومع ذلك ، فإن التاجر لديه بعض هامش الأمان بناءً على مستوى القسط الذي حصل عليه.

في هذا المثال ، إذا أغلق سهم Netflix الأساسي فوق 66.55 دولارًا (أي سعر الإضراب 90 دولارًا - تم استلام قسط التأمين 23.45 دولارًا أمريكيًا) ، أو أقل من 113.45 دولارًا أمريكيًا (أي 90 دولارًا أمريكيًا + 23.45 دولارًا أمريكيًا) حسب انتهاء صلاحية الخيار في يونيو ، كانت الاستراتيجية ستكون مربح. يعتمد المستوى الدقيق للربحية على مكان سعر السهم حسب انتهاء صلاحية الخيار ؛ تم تعظيم الربحية عند سعر السهم بانتهاء صلاحية 90 دولارًا وخفضها كلما ابتعد السهم عن مستوى 90 دولارًا. إذا أغلق السهم دون 66.55 دولارًا أمريكيًا أو أعلى من 113.45 دولارًا أمريكيًا بانتهاء صلاحية الخيار ، لكانت الإستراتيجية غير مربحة. وبالتالي ، كان 66.55 دولارًا أمريكيًا و 113.45 دولارًا أمريكيًا هما نقطتا التعادل لإستراتيجية المدى القصير هذه.

يشبه الخنق القصير المدى القصير ، والفرق هو أن سعر الإضراب في صفقات البيع والشراء ليس هو نفسه. كقاعدة عامة ، يكون إضراب الشراء أعلى من إضراب البيع ، وكلاهما خارج نطاق المال وعلى بعد متساوٍ تقريبًا من السعر الحالي للأصل. وبالتالي ، مع تداول Netflix بسعر 91.15 دولارًا ، كان بإمكان المتداول كتابة 80 دولارًا في يونيو بسعر 6.75 دولارًا ومكالمة بقيمة 100 دولار في يونيو بسعر 8.20 دولارًا ، لتلقي علاوة صافية قدرها 14.95 دولارًا (أي 6.75 دولارًا + 8.20 دولارات). في مقابل الحصول على مستوى أقل من الأقساط ، تم التخفيف من مخاطر هذه الاستراتيجية إلى حد ما. هذا لأن نقاط التعادل للاستراتيجية أصبحت 65.05 دولارًا (80 دولارًا - 14.95 دولارًا) و 114.95 دولارًا (100 دولار + 14.95 دولارًا) على التوالي.

نسبة الكتابة

الكتابة النسبية تعني ببساطة كتابة خيارات أكثر مما تم شراؤه. تستخدم أبسط إستراتيجية نسبة 2: 1 ، مع خيارين ، يتم بيعهما أو كتابتهما لكل خيار يتم شراؤه. الأساس المنطقي هو الاستفادة من الانخفاض الكبير في التقلب الضمني قبل انتهاء صلاحية الخيار.

كان بإمكان المتداول الذي يستخدم هذه الإستراتيجية شراء مكالمة Netflix لشهر يونيو بقيمة 90 دولارًا بسعر 12.80 دولارًا ، وكتابة (أو بيع) مكالمتين بقيمة 100 دولار لكل منهما بسعر 8.20 دولارًا لكل منهما. وبالتالي ، كان صافي الأقساط المستلمة في هذه الحالة 3.60 دولارًا (أي 8.20 دولارًا × 2 - 12.80 دولارًا). هذه الإستراتيجية تعادل انتشار شراء صعودي (مكالمة طويلة 90 دولارًا في يونيو + مكالمة قصيرة بقيمة 100 دولار في يونيو) مع مكالمة قصيرة (مكالمة يونيو 100 دولار). سيتحقق أقصى ربح من هذه الإستراتيجية إذا أغلق السهم الأساسي بالضبط عند 100 دولار قبل انتهاء صلاحية الخيار بوقت قصير. في هذه الحالة ، ستكون قيمة المكالمة الطويلة 90 دولارًا تساوي 10 دولارات بينما ستنتهي مكالمتان قصيرتان بقيمة 100 دولار بلا قيمة. وبالتالي ، سيكون الحد الأقصى للربح هو 10 دولارات أمريكية + علاوة مستلمة قدرها 3.60 دولارًا أمريكيًا = 13.60 دولارًا أمريكيًا.

فوائد ومخاطر كتابة النسبة

دعنا نفكر في بعض السيناريوهات لتقييم ربحية هذه الإستراتيجية أو مخاطرها. ماذا لو أغلق السهم عند 95 دولارًا بانتهاء الخيار؟ في هذه الحالة ، ستكون قيمة المكالمة الطويلة 90 دولارًا تساوي 5 دولارات وستنتهي مكالمتان قصيرتان بقيمة 100 دولار بلا قيمة. وبالتالي ، سيكون إجمالي الربح هو 8.60 دولار (5 دولارات + صافي قسط مستلم قدره 3.60 دولار). إذا أغلق السهم عند 90 دولارًا أو أقل عند انتهاء صلاحية الخيار ، فستنتهي جميع المكالمات الثلاثة بلا قيمة وكان المكسب الوحيد هو صافي قسط التأمين المستلم بقيمة 3.60 دولارًا.

ماذا لو أغلق السهم فوق 100 دولار بانتهاء صلاحية الخيار؟ في هذه الحالة ، فإن المكسب على المكالمة الطويلة بقيمة 90 دولارًا قد تآكل بسبب الخسارة في مكالمتين قصيرتين بقيمة 100 دولار. عند سعر سهم يبلغ 105 دولارات ، على سبيل المثال ، سيكون الربح / الخسارة الإجمالي: 15 دولارًا - (2 × 5 دولارات) + 3.60 دولارًا = 8.60 دولارًا.

ستكون نقطة التعادل لهذه الإستراتيجية عند سعر السهم 113.60 دولارًا أمريكيًا بانتهاء صلاحية الخيار ، وعند هذه النقطة يكون P / L سيكون: (ربح شراء 90 دولارًا أمريكيًا + 3.60 دولارًا أمريكيًا صافي قسط مستلم) - (خسارة على مكالمتين قصيرتين 100 دولار أمريكي) = (23.60 دولار أمريكي + 3.60 دولار أمريكي) - (2 × 13.60 دولار أمريكي) = 0. وبالتالي ، ستكون الاستراتيجية غير مربحة بشكل متزايد إذا ارتفع السهم فوق نقطة التعادل عند 113.60 دولار.

كوندور الحديد

في كوندور الحديد الإستراتيجية ، يجمع المتداول بين انتشار شراء الدب مع انتشار وضع الثور بنفس انتهاء الصلاحية ، على أمل ذلك الاستفادة من التراجع في التقلبات التي ستؤدي إلى تداول الأسهم في نطاق ضيق خلال فترة والخيارات.

يتم إنشاء الكندور الحديدي عن طريق بيع خارج المصاري (OTM) الاتصال وشراء مكالمة أخرى بسعر إضراب أعلى أثناء بيع في المال (ITM) وضع وشراء وضع آخر بسعر إضراب أقل. بشكل عام ، يكون الفرق بين أسعار الإضراب لطلبات الشراء والبيع هو نفسه ، وهما على مسافة متساوية من الأساسي. باستخدام أسعار خيار Netflix لشهر يونيو ، قد يتضمن الكندور الحديدي بيع مكالمة بقيمة 95 دولارًا وشراء مكالمة بقيمة 100 دولار للحصول على رصيد صافي (أو علاوة المستلمة) 1.45 دولارًا (أي 10.15 دولارًا - 8.70 دولارًا) ، وفي نفس الوقت بيع وضع 85 دولارًا وشراء 80 دولارًا لصافي ائتمان 1.65 دولار (أي 8.80 دولار - $7.15). وبالتالي ، سيكون إجمالي الرصيد المستلم 3.10 دولار.

كان الحد الأقصى للربح من هذه الإستراتيجية مساويًا لصافي الأقساط المستلمة (3.10 دولارًا أمريكيًا) ، والتي ستتراكم إذا أغلق السهم بين 85 دولارًا و 95 دولارًا حسب انتهاء صلاحية الخيار. يمكن أن تحدث الخسارة القصوى إذا كان السهم عند انتهاء الصلاحية يتم تداوله فوق مستوى إضراب استدعاء 100 دولار أو أقل من 80 دولارًا أمريكيًا. في هذه الحالة ، سيكون الحد الأقصى للخسارة مساويًا للفرق في أسعار التنفيذ للمكالمات أو يضع على التوالي ناقصًا صافي قسط التأمين المستلم ، أو 1.90 دولارًا (أي 5 دولارات - 3.10 دولارًا). الكندور الحديدي له مردود منخفض نسبيًا ، لكن المفاضلة هي أن الخسارة المحتملة أيضًا محدودة للغاية.

الخط السفلي

يتم استخدام هذه الاستراتيجيات الخمس من قبل المتداولين للاستفادة من الأسهم أو الأوراق المالية التي تظهر تقلبات عالية. نظرًا لأن معظم هذه الاستراتيجيات تنطوي على خسائر غير محدودة محتملة أو معقدة للغاية (مثل الكندور الحديدي الإستراتيجية) ، يجب استخدامها فقط من قبل متداولي الخيارات الخبراء الذين هم على دراية جيدة بمخاطر الخيارات تجارة. يجب على المبتدئين التمسك بالشراء سادة الفانيليا المكالمات أو يضع.