Dividenda vs. Zpětný odkup: Pochopení rozdílu

Jaký je rozdíl mezi dividendami a zpětnými odkupy?

Společnosti odměňují své akcionáři dvěma hlavními způsoby - placením dividendy nebo zpětným odkupem akcií. Rostoucí počet blue chipů nebo dobře zavedených společností dělá obojí. Výplata dividend a zpětné odkupy akcií vytvořit účinnou kombinaci, která může výrazně zvýšit výnosy akcionářů. Ale co je lepší - zpětné odkupy akcií nebo dividendy?

Hlavní rozdíl mezi dividendami a zpětnými odkupy je v tom, že výplata dividendy představuje jednoznačný výnos v aktuálním časovém rámci, který bude zdaněn, zatímco zpětný odkup představuje nejistou budoucí návratnost který daň se odkládá dokud se akcie neprodají.

Vezměte prosím na vědomí, že ve Spojených státech za dokončený daňový rok 2018 kvalifikované dividendy a dlouhodobé kapitálové zisky jsou zdaněny 15% až do určité prahové hodnoty příjmu (425 800 USD při podání jednotlivě, 479 000 USD při uzavření manželství a společném podání) a 20% při částkách překračujících tuto hranici. 

Jak fungují dividendy a zpětné odkupy

Jak dividendy, tak zpětné odkupy mohou pomoci zvýšit celkovou míru návratnosti z vlastnictví akcií ve společnosti. Existuje však mnoho debat o tom, který způsob vrácení kapitálu akcionářům je z dlouhodobého hlediska lepší pro investory a zúčastněné společnosti. Společnosti ukládají část svých zisků meziročně a tyto nahromaděné úspory ukládají na účet s názvem nerozdělený zisk.Nerozdělený zisk se obvykle používá pro kapitálové výdaje nebo velké nákupy, jako je tovární vybavení. Nerozdělený zisk lze u některých společností alokovat také na výplatu dividend nebo zpětný odkup akcií na volném trhu.

Dividendy

Dividendy jsou podíl na zisku, který společnost vyplácí v pravidelných intervalech svým akcionářům. Ačkoli jsou nejběžnější dividendy v hotovosti, společnosti mohou nabídnout akcie akcií také jako dividendy.Investoři mají rádi společnosti vyplácející dividendy v hotovosti, protože dividendy tvoří hlavní složku návratnosti investice. Podle Standard & Poors od roku 1932 dividendy přispěly k téměř jedné třetině celkových výnosů amerických akcií. Kapitálové zisky—Nebo zisky ze zhodnocení cen — tvořily další dvě třetiny celkových výnosů.

Společnosti obvykle vyplácejí dividendy ze zisku po zdanění. Po obdržení musí akcionáři také platit daně z dividend, byť v mnoha jurisdikcích za příznivou daňovou sazbu.

Start-upy a další rychle rostoucí společnosti, jako jsou společnosti v technologickém sektoru, zřídka nabízejí dividendy.Tyto společnosti často v prvních letech vykazují ztráty a jakýkoli zisk se obvykle reinvestuje na podporu růstu. Velké, zavedené společnosti s předvídatelnými toky příjmů a zisků mají obvykle nejlepší výsledky v oblasti vyplácení dividend a nabízejí nejlepší výplaty. Větší společnosti také mívají nižší tempo růstu zisku, protože si vytvořily svůj trh a konkurenční výhodu. Výsledkem je, že dividendy pomáhají zvýšit celkovou návratnost investic do akcií společnosti.

Zpětné odkupy

Zpětný odkup akcií se týká nákupu akcií společnosti společností na trhu. The největší výhoda zpětného odkupu akcií spočívá v tom, že snižuje počet akcií v oběhu společnosti. Zpětné odkupy akcií obvykle zvyšují míry ziskovosti na akcii zisk na akcii (EPS) a cash-flow-per-share, a také zlepšit výkonnostní opatření jako návratnost vlastního kapitálu. Tyto vylepšené metriky obecně v průběhu času zvýší cenu akcií, což bude mít za následek kapitálové zisky pro akcionáře. Tyto zisky však nebudou zdaněny, dokud akcionář neprodá akcie a nezjistí zisky získané na podílech.

Společnost může financovat zpětný odkup převzetím dluhu, hotovostí nebo hotovostním tokem z operací.

Příklad dividendy vs. zpětný odkup

Použijme příklad hypotetické společnosti zabývající se spotřebními výrobky, které budeme říkat Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), která má v prvním roce 500 milionů akcií v oběhu.

Akcie se obchodují za 20 USD, což dává FLUF tržní kapitalizaci 10 miliard USD. Předpokládejme, že společnost FLUF měla v prvním roce příjmy ve výši 10 miliard USD a čistou ziskovou marži 10%, přičemž čistý příjem (nebo zisk po zdanění) činil 1 miliardu USD. Zisk na akcii je 2 $ na akcii (nebo 1 miliarda $ zisku/500 milionů akcií). V důsledku toho se akcie obchodují za násobek ceny vůči zisku (P/E) 10 (nebo 20 $ / 2 $ = 10 $).

Předpokládejme, že se FLUF ke svým akcionářům cítí obzvlášť velkorysě a rozhodne se jim vrátit celý čistý příjem 1 miliardu dolarů. Rozhodnutí o politice dividend by se mohlo odehrát v jednom ze dvou zjednodušených scénářů.

Scénář 1: Dividenda

FLUF vyplácí 1 miliardu dolarů jako speciální dividenda, což činí 2 $ na akcii. Předpokládejme, že jste akcionářem FLUF a vlastníte 1 000 akcií FLUF zakoupených za 20 $ za akcii. Dostanete proto 2 000 $ (1 000 akcií x 2 $/akcii) jako speciální dividendu. V danové době zaplatíte 300 USD jako daň (15%), příjem z dividend po zdanění 1700 USD nebo výnos po zdanění 8,5%(1700 USD / 20 000 USD = 8,5%).

Scénář 2: Zpětný odkup

FLUF utratí 1 miliardu dolarů za zpětný odkup akcií FLUF. Společnosti obvykle provádějí svůj program zpětného odkupu akcií po dobu mnoha měsíců a za různé ceny. Abychom však měli pro ilustraci jednoduché věci, předpokládejme, že FLUF kupuje obrovský sdílet blok za 20 dolarů, což je 50 milionů akcií odkoupených nebo zpětně odkoupených. Výsledkem je snížení počtu akcií společnosti z 500 milionů akcií na 450 milionů akcií.

1 000 akcií FLUF zakoupených za 20 $ bude nyní mít časem větší hodnotu, protože snížený počet akcií zvýší hodnotu akcií. Předpokládejme, že ve druhém roce se tržby společnosti a čistý příjem nezmění od hodnoty roku 10, respektive 1 miliardy USD. Protože se však počet akcií v oběhu snížil na 450 milionů, zisk na akcii by byl 2,22 USD místo 2 USD. Pokud se akcie obchodují v nezměněném poměru ceny a zisku 10, měly by se nyní akcie FLUF obchodovat za 22,22 USD (2,22 USD x 10) místo 20 USD za akcii.

Co kdybyste prodali své akcie FLUF za 22,22 $ poté, co jste je drželi jen něco málo přes rok a zaplatili jste daň z dlouhodobých kapitálových zisků ve výši 15%? Budou vám zdaněny kapitálové zisky ve výši 2 220 USD (tj. (22,22 USD - 20,00 USD) x 1 000 akcií = 2 220 USD) a váš daňový doklad by v tomto případě činil 333 USD. Váš zisk po zdanění by tedy činil 1 887 $, při přiznání po zdanění přibližně 9,4% (1 887 $ / 20 000 $ = 9,4%).

Výhody a nevýhody dividend a zpětných odkupů

Samozřejmě, v reálném světě věci jen zřídka fungují tak pohodlně. Zde je několik dalších aspektů týkajících se zpětných odkupů a dividend:

Vrácení není zaručeno

Budoucí návratnost při zpětném odkupu akcií není nic jiného než zajištěna. Řekněme například, že obchodní vyhlídky společnosti FLUF se po 1. roce zhoršily a její tržby ve druhém roce klesly o 5%. Pokud investoři nejsou ochotni poskytnout FLUF výhodu pochybností a pokládat jeho pokles příjmů za dočasnou událost, je to tak je docela pravděpodobné, že by se akcie obchodovaly za nižší cenu za zisk, která by byla mnohonásobná, než je desetinásobek zisku, za který je obecně platný obchody. Pokud se násobek komprimuje na 8, na základě zisku na akcii ve výši 2,22 USD ve druhém roce, akcie by se obchodovaly za 17,76 USD, což je pokles o 11% z 20 USD na akcii.

Posílení pro společnosti s nízkým růstem

Odvrácenou stranou tohoto scénáře je mnoho lidí blue chips, ve kterém pravidelné zpětné odkupy stabilně snižují počet nesplacených akcií. Snížení může výrazně zvýšit míru růstu zisku na akcii i u společností s průměrným top-line a růst v konečném výsledku, což může vést k tomu, že jim investoři poskytnou vyšší ohodnocení, což zvýší podíl cena.

Budování bohatství

Zpětné odkupy akcií mohou být pro investování v průběhu času lepší pro investory kvůli příznivému dopadu na zisk na akcii ze sníženého počtu akcií a také možnost odložit daň, dokud nebudou akcie prodány. Zpětné odkupy umožňují zisky sloučit bez daně, dokud nejsou krystalizovány, na rozdíl od výplaty dividend, které jsou každoročně zdaněny.

V případě nezdanitelných účtů, kde zdanění nepředstavuje problém, může být jen málo na výběr mezi akciemi, které v průběhu času vyplácejí rostoucí dividendy, a těmi, které pravidelně odkupují své akcie.

Zveřejnění

Hlavní výhodou vyplácení dividend je, že jsou dobře viditelné. Informace o výplatách dividend jsou snadno dostupné prostřednictvím finančních webů a stránek pro vztahy s korporátními investory. Informace o zpětných odkupech však není tak snadné najít a obecně vyžadují procházení firemními tiskovými zprávami.

Flexibilita

Zpětné odkupy poskytují společnosti a jejím investorům větší flexibilitu. Společnost není povinna dokončit uvedený program zpětného odkupu v uvedeném časovém rámci, takže pokud se situace zhorší, může zpomalit tempo zpětných odkupů, aby šetřila hotovost. Při zpětném odkupu si investoři mohou vybrat načasování prodeje akcií a následné platby daně. Tato flexibilita není k dispozici v případě dividend, protože investor z nich musí platit daně při podávání daňových přiznání za daný rok. Ačkoli jsou výplaty dividend pro společnost vyplácející dividendy diskreční, investoři nevnímají snižování nebo odstraňování dividend příznivě. Výsledek by mohl vést k tomu, že akcionáři prodají své podíly hromadně pokud je dividenda snížena, pozastavena nebo vyloučena.

Zvláštní úvahy

Která skupina společností si v průběhu času vedla lépe, ty, které trvale vyplácejí zvýšené dividendy, nebo ty, které mají největší zpětný odkup?

Abychom na tuto otázku odpověděli, porovnejme výkon dvou populárních indexů obsahujících společnosti vyplácející dividendy a společnosti, které vydávají zpětné odkupy.

Index S&P 500 Dividend Aristocrats Index má společnosti, které zvyšovaly dividendy každý rok za posledních 25 po sobě jdoucích let.Index zpětného odkupu S&P 500 má 100 nejlepších akcií s nejvyšším poměry zpětného odkupu podle definice v hotovosti vyplacené za zpětné odkupy akcií za poslední čtyři kalendářní čtvrtletí dělené tržní kapitalizací společnosti.

Mezi březnem 2009 a březnem 2019 měl index zpětného odkupu S&P 500 roční výnos 21,09%, zatímco index dividendových aristokratů vykazoval roční výnos 19,35%. Oba překonali index S&P 500, který měl za stejné období roční výnos 17,56%.

Co 16měsíční období od listopadu 2007 do prvního týdne v březnu 2009, kdy globální akcie vydržely jeden z největších rekordních medvědích trhů?Během tohoto období se index zpětného odkupu propadl o 53,32%, zatímco dividendoví aristokraté byli jen o něco lepší, s poklesem o 43,60%. S&P 500 za stejné období klesl o 53,14%.