7 důvodů, proč mohou být akcie drasticky nadhodnoceny

Přestože americké akcie prudce klesly ze svých rekordních maxim, Goldman Sachs varuje, že „S&P 500 ocenění je natažený relativně k historii. “To může být podhodnocení. Goldman se podíval na devět oceňovacích metrik pro Index S&P 500 (SPX) a zjistili, že současné hodnoty pro sedm z nich jsou výrazně nad historickými průměry za období od roku 1976, jak je podrobně uvedeno v tabulce níže. Data vycházejí ze zprávy společnosti Goldman, která má příhodný název „Kam investovat. Výhled amerického kapitálu na rok 2019: Návrat rizika. “

7 Hodnotové varovné signály
Metrický	Současná cena	Percentil vs. Dějiny
NÁS. Market Cap / HDP	188%	98%
Podniková hodnota (EV) / tržby	2,2x	91%
Cyklicky upravený P/E (CAPE)	26,1x	81%
Poměr cena/kniha (P/B)	3,2x	84%
Výnos cash flow	7.6%	81%
Podniková hodnota (EV) / EBITDA	10,9x	81%
Poměr P/E vpřed	15,6x	75%

Význam pro investory

Navzdory 1,5% poklesu hodnoty S&P 500 meziročně až do prosince. 7, sedm z devíti metrik, které Goldman studoval, nyní registruje vyšší ocenění akcií než 75% až 98% pozorování provedených od roku 1976. V případě jedné metriky - výnos peněžních toků, což je poměr peněžního toku k ceně akcie - čím nižší hodnota, tím vyšší implicitní ocenění. Výnos peněžních toků byl tedy od roku 1976 vyšší, než je nyní 81% času.

Proud býčí trh od té doby, co proběhla před téměř 10 lety, v březnu 2009, téměř čtyřnásobně zvýšila ceny akcií v USA měřené indexem S&P 500. S tím, jak se v tomto časovém období zvýšil optimismus investorů ohledně budoucího růstu zisků společností, rostlo i oceňování akcií.

The CAPE poměr v roce 2018 přilákal zvláštní pozornost medvědího pozorovatele, z nichž někteří jej citovali jako znamení blížícího se kolapsu trhu. Začalo to rokem druhým nejvyšším čtením pro S&P 500, nad tím, kde to bylo před Velký krach roku 1929, a překročen pouze o hodnotu předcházející dotcom havárie 2000-02, tak jako Investopedia podrobně diskutována dříve v tomto roce. Analýza CAPE používá průměr upravený o inflaci zisk na akcii (EPS) z předchozích 10 let pro odvození ocenění akcií.

Vývojář poměru CAPE, Nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller z Yale University varoval, že současné tržní oceňování je dlouhodobě neudržitelné, jak je uvedeno v jiném Report Investopedia. Znepokojuje ho zejména „nedostatek zdravé skepse ze strany veřejnosti ohledně zisků podniků spolu s absence populárních příběhů, které spojují zvýšení zisku s přechodnými faktory, “jak napsal v eseji znovu publikoval MarketWatch.

Jednou z největších příčin obav může být poměr celkové kapitalizace amerického akciového trhu k HDP, což je metrika, kterou upřednostňuje hlavní investor. Warren Buffett. I když se zjevně k této záležitosti nevyjádřil v poslední době, tento indikátor bliká varovnými signály pro ostatní investory a pozorovatele trhu. Článek Investopedia. Goldmanova zpráva mezitím představuje tři velká rizika pro americké akcie v roce 2019, díky nimž jsou akcie s vysokou hodnotou zranitelnější.

3 velká rizika před námi
Riziko 1: Tarify	2019 S&P 500 EPS může být o 7% nižší
Riziko 2: Mzdová inflace	Náklady na práci se u typické firmy S&P 500 rovnají 13% tržeb
Riziko 3: Rostoucí výnosy dluhopisů	Rychlý růst výnosů dluhopisů má tendenci snižovat akcie

Goldman zjišťuje, že měsíční změna je 20 bazické body (bps) nebo více (buď nahoru nebo dolů) ve výnosu na 10letá poznámka ministerstva financí USA došlo ve 44% měsíců od roku 1962. Když výnos v daném měsíci vzroste o méně než 20 bps, S&P 500 to může „strávit“, jak píše Goldman. Na druhou stranu index obvykle klesá, když výnos T-Note vyskočí o více než 20 bps.

Dívat se dopředu

Ve své eseji Shiller na základě analýzy poměru CAPE píše, že „americký akciový trh [je] nejdražší na světě“. Vzhledem k několika dalším metrikám oceňování, které jsou také výrazně nad normami nedávné historie, a jsou spojeny s takovými klíčovými riziky jak uvádí Goldman, investoři by se dobře připravili na možnost ještě více downdraftů na skladě ceny. Pokud psychologii investorů začne dominovat to, čemu Shiller říká „zdravá skepse ohledně zisků firem“, mohou být poklesy dramatické.