Jak centrální banky monetizují vládní dluh

S Bank of Japan'S oznámení ledna 29 k navigaci do záporná úroková sazba území účtováním úroků z rezervních vkladů výnosy vládního dluhu prudce klesly. Výnos 10letých japonských státních dluhopisů nedávno klesl na rekordních záporných 0,115%, pod zápornou 0,1% sazbu rezervního vkladu BOJ. Když BOJ nakupuje státní dluhopisy za bezprecedentní roční míra přibližně 80 bilionů jenů, je pro guvernéra BOJ Haruhiko Kurodu mimořádně obtížné popřít, že tyto politiky nejsou formou monetizace státního dluhu. Proč, vysvětlíme níže. (Viz také: Jak fungují negativní úrokové sazby.)

Nezávislé centrální banky

Každá vláda, která vydává vlastní měnu (např. Ne Řecko), by teoreticky mohla i nadále vytvářet peníze bez omezení. Myšlenka, že vlády musí buď utrácet daně, nebo si půjčovat, aby utrácela, je opravdu jen důsledkem právní a institucionální infrastruktury, kterou jsme jako společnost vytvořili. Věci by mohly být jinak, ale když je monetární tiskařský stroj v rukou politiků, pokušení nafouknout měnu je silné.

Existuje tedy obava, že nadměrný tisk peněz a následné utrácení povede k inflaci hyperinflace, a pak eventuální opuštění měny. Dále, za předpokladu omezené povahy ekonomických zdrojů, pokud má vláda neomezené množství peněz, pak by mohla potenciálně ovládat všechny tyto zdroje, v podstatě „vytěsňování“ soukromý sektor. Očividně je to pro některé problematické a jakýkoli pokus konkurovat vládě ve využívání zdrojů vede k nabízení ceny těchto zdrojů. (Viz také: Nejhorší hyperinflace v historii).

Aby se tyto obavy zmírnily, přenesly moderní vlády odpovědnost za vydávání peněz na nezávislý centrální banky v naději, že udrží fiskální politika úvahy oddělené od měnová politika jedničky. Protože hlavním cílem centrálních bank je udržovat cenovou stabilitu (obvykle interpretovanou jako nízkou a stabilní inflaci kolem 2% ročně), vlády nemohou při financování svých operací záviset na centrálních bankách a musí se buď spoléhat na daňové příjmy, nebo si jako všichni ostatní půjčovat peníze soukromě trhy.

Monetizace dluhu

Ochota soukromého sektoru držet vládní dluh bude záviset na návratnosti a rizikovosti tohoto dluhu alternativní investice. Každá vláda, která vydává dluh daleko převyšující to, co by mohla vybrat na daních, je vnímána jako příliš riskantní investice a pravděpodobně bude muset platit stále vyšší úrokové sazby. Vládní fiskální politika má tedy určitá tržní omezení.

Centrální banky však mají moc manipulovat s úrokovými sazbami. Ve skutečnosti jsou to úrokové sazby, na které cílí, když provádějí své každodenní operace na volném trhu (OMO) k dosažení cenové stability. The centrální banka obvykle uvádí an úroková sazba cíl, o kterém věří, že mu pomůže dosáhnout jeho inflační cíl, a poté zvyšuje nebo snižuje rezervy komerční banky prostřednictvím nákupů aktiv-obvykle krátkodobých státních dluhopisů-za účelem dosažení tohoto cíle (QE rozšířil tyto nákupy na další aktiva jako MBSs i dlouhodobějším vládním dluhem).

Centrální banka pak nákupem vládních dluhopisů na soukromých trzích může udržet nízké úrokové sazby a v jistém smyslu zpeněžit vládní dluh. Nicméně tyto denně OMO nejsou co víc jestřábí typy mají na mysli, když hovoří o monetizaci vládního dluhu. Mají na mysli to, když se centrální banky masivně přizpůsobí tím, že využijí svou sílu k vytváření peněz deficitní výdaje vládou, nafouknutím vládního dluhu na úrovně, kde není jasné, jak a zda vůbec bude někdy splaceno. Takový krok vyvolává otázku, jak nezávislá je centrální banka ve skutečnosti.

Sečteno a podtrženo

Na úrovni vládního dluhu, který je více než 230% z toho HDP, Japonsko je nejvíce zadlužený národ na světě. S výnosy dluhopisů na záporném území nyní vláda dostává zaplaceno za půjčení. Japonská centrální banka účtováním úroků z rezerv držených v BOJ soukromým bankám účinně převádí bohatství, a tím i schopnost kontrolovat zdroje ekonomiky, od soukromého sektoru po veřejný sektor. Jde o „pád helikoptéry”Nových peněz, které jsou směrovány do ekonomiky buď prostřednictvím snížení daní, nebo přímých vládních výdajů. Zní to hodně jako zpeněžení dluhu.

Přesto, zatímco potenciál inflace je pro měnové jestřáby znepokojující, inflace je ve skutečnosti zamýšleným cílem Kurody. Protože japonskou ekonomiku sužují deflační tlaky, Kuroda ji má stanovený„Co je důležité, je ukázat lidem, že BOJ je pevně odhodlána dosáhnout 2procentní inflace a to udělá cokoli, aby toho dosáhl. “ Stále se snaží udržovat primární měnovou politiku BOJ objektivní; prostě se stává, že japonská vláda je jediným ochotným a ekonomickým agentem schopný utratit, čímž se vytvoří agregátní poptávka to je tak nutně potřeba. Jen nechce nazvat to, co dělá, „monetizací dluhu“ v naději, že lidé budou stále věřit, že BOJ zachovává přinejmenším trochu nezávislosti.