Rizika investování do inverzních ETF

Inverzní fondy obchodované na burze (ETF) se snaží poskytovat inverzní výnosy podkladových indexů. Aby dosáhli svých investičních výsledků, inverzní ETF obecně používají derivátové cenné papíry, jako jsou swapové smlouvy, dopředu, futures smlouvy, a možnosti. Inverzní ETF jsou navrženy pro spekulativní obchodníky a investory, kteří hledají taktické denní obchody s příslušnými podkladovými indexy.

Inverzní ETF hledají pouze investiční výsledky, které jsou inverzní k výkonům jejich benchmarků pouze jeden den. Předpokládejme například, že inverzní ETF se snaží sledovat inverzní výkonnost indexu Standard & Poor's 500. Pokud se tedy index S&P 500 zvýší o 1%, ETF by se teoreticky mělo snížit o 1%a opak je pravdou.

Složení rizika

Složení rizika je jedním z hlavních typů rizik ovlivňujících inverzní ETF. Inverzní ETF držené po dobu delší než jeden den jsou ovlivněny složenými výnosy. Protože inverzní ETF má jednodenní investiční cíl poskytovat investiční výsledky, které jsou jednou opakem svého podkladového indexu se výkonnost fondu pravděpodobně liší od investičního cíle po období delší než jedno den.

Investoři, kteří si přejí držet inverzní ETF po dobu delší než jeden den, musí aktivně spravovat a vyvažovat své pozice, aby snížili riziko kompilace.

Například ProShares Short S&P 500 (SH) je inverzní ETF, které se snaží poskytovat každodenní investice výsledky před poplatky a výdaji, odpovídající inverznímu nebo -1X denního výkonu S&P 500 index. Účinky skládání výnosy způsobují, že se výnosy SH liší od -1X těch z indexu S&P 500.

K 31. květnu 2021 měla SH na základě koncových 12měsíčních údajů celkovou návratnost čisté hodnoty aktiv (NAV) -11,46%, zatímco index S&P 500 měl návratnost přes 35%.

Účinek kombinování výnosů se stává viditelnějším v obdobích vysokých tržních turbulencí. Během období vysoké volatility způsobují efekty kombinování výnosů inverzní investiční výsledky ETF pro období delší než jeden jediný den, aby se podstatně lišila od jednorázové inverze podkladových indexů vrátit se.

Například hypoteticky předpokládejme, že index S&P 500 je 1 950 a spekulativní investor nakupuje SH za 20 $. Index se uzavírá o 1% výše na 1 969,50 a SH uzavírá na 19,80 $. Následující den se však index uzavírá o 3%na 1 910,42. V důsledku toho se SH zavírá o 3% výše, na 20,39 $. Třetí den klesá index S&P 500 o 5% na 1 814,90 a SH stoupá o 5% na 21,41 $. Vzhledem k této vysoké volatilitě jsou efekty míchání evidentní. Index klesl o 9,3%. SH se však zvýšil o 7,1%.

Riziko derivátových cenných papírů

Mnoho inverzních ETF poskytuje expozici použitím derivátů. Derivátové cenné papíry jsou považovány za agresivní investice a vystavují inverzní ETF více rizikům, jako je korelační riziko, úvěrové riziko a riziko likvidity. Swapy jsou smlouvy, ve kterých jedna strana směňuje peněžní toky předem stanoveného finančního nástroje za peněžní toky finančního nástroje protistrany za určené období.

Swapy na indexy a ETF jsou navrženy tak, aby sledovaly výkonnost jejich podkladových indexů nebo cenných papírů. Výkonnost ETF nemusí dokonale sledovat inverzní výkonnost indexu kvůli nákladovým poměrům a dalším faktorům, jako jsou například negativní efekty rolovacích futures kontraktů. Inverzní ETF, které používají swapy na ETF, proto obvykle nesou větší riziko korelace a nemusí dosáhnout vysokých stupňů korelace s jejich podkladovými indexy ve srovnání s fondy, které pouze zaměstnávají indexové swapy.

Kromě toho jsou inverzní ETF využívající swapové smlouvy předmětem úvěrového rizika. Protistrana nemusí být ochotná nebo neschopná dostát svým závazkům, a proto může hodnota swapových dohod s protistranou podstatně klesnout. Derivátové cenné papíry obvykle nesou riziko likvidity a inverzní fondy s derivátovými cennými papíry nemusí být schopny včas koupit nebo prodat své podíly, nebo nemusí být schopen své podíly prodat za rozumnou cenu cena.

Korelační riziko

Inverzní ETF také podléhají korelačnímu riziku, které může být způsobeno mnoha faktory, jako jsou vysoké poplatky, transakční náklady, výdaje, nelikvidita a investiční metodiky. Ačkoli se inverzní ETF snaží poskytnout vysoký stupeň negativní korelace se svými podkladovými indexy, tyto ETF obvykle rebalancovat jejich portfolia denně, což vede k vyšším nákladům a transakčním nákladům vzniklým při úpravě portfolia.

Události rekonstituce a rebalancování indexu mohou navíc způsobit podexponování nebo přeexponování inverzních fondů jejich referenčním hodnotám. Tyto faktory mohou snížit inverzní korelaci mezi inverzním ETF a jeho podkladovým indexem v den těchto událostí nebo kolem nich.

Futures kontrakty jsou deriváty obchodované na burze, které mají předem stanovené datum dodání určitého množství určitého podkladového cenného papíru, nebo se mohou spokojit s hotovostí k předem stanovenému datu. Pokud jde o inverzní ETF využívající futures kontrakty, v dobách zpětného pohybu fondy převádějí své pozice do méně nákladných, termínovaných futures kontraktů. Naopak na trzích contango fondy převádějí své pozice do dražších, zastaralejších futures.

Vzhledem k účinkům negativních a pozitivních roll výnosů je nepravděpodobné, že by investovaly inverzní ETF futures kontrakty k udržení perfektně negativních korelací s jejich podkladovými indexy denně základ.

Riziko expozice krátkého prodeje

Inverzní ETF se mohou snažit o krátkodobou expozici pomocí derivátových cenných papírů, jako jsou swapy a futures kontrakty, které mohou způsobit, že tyto fondy budou vystaveny rizikům spojeným s krátkým prodejem cenné papíry. Zvýšení celkové úrovně volatilita a snížení úrovně likvidity podkladových cenných papírů krátkých pozic jsou dvě hlavní rizika prodeje derivátových cenných papírů nakrátko. Tato rizika mohou snížit návratnost fondů nakrátko a vést ke ztrátě.