Proč rotace mimo růstové akcie způsobuje problémy na trzích
Mezi předními Wall Street Společnosti Morgan Stanley jsou pravděpodobně nejvytrvalejší medvědí ohledně akciového trhu od druhé poloviny roku 2018. V očekávání poklesu firemních zisků během roku 2019 byla společnost skutečně napřed. Nyní, když si býci tento týden libují v odrazu trhu k novým rekordním maximům, zpráva od Lisy Shalett, hlavní investiční ředitel (CIO) ve společnosti Morgan Stanley Wealth Management, varuje před „zranitelností růstové akcie“ a negativní důsledky, které to může mít pro trh jako celek.
„Jednou z nejtrvalejších charakteristik 10letého býčího trhu s akciemi bylo vedení akcií růstového stylu – a zejména technologických akcií. Růstové akcie těžily jak z nedostatku světský růst za poslední desetiletí a nízké reálné úrokové sazby, které podporují vyšší násobky ocenění u dlouhodobých aktiv. V poslední době došlo k posunu ve vedení od růstu k hodnota styl...může signalizovat širší trh oprava“, uvádí zpráva. Jedním ze způsobů, jak se investoři mohou chránit, říká Shalett, je neutralizovat jejich portfolia zaměřená na růst přidáním hodnotově orientovaných aktivních manažerů.
Několik jejích klíčových bodů je shrnuto níže a diskutováno v tomto příběhu.
Zranitelnosti pro růstové akcie
- Ocenění ve stylu růstu jsou natažená
- Podobnosti s rokem 1999 těsně před Dotcom Bubble
- Výdělky chybí proti bohatým ocenění udělat "nebezpečnou směs"
- Vysoké vlastnictví růstových akcií o hedgeové fondy
- Reálné úrokové sazby zdá se být na dně
- Růstové zásoby beta verze blízko historických maxim
- Budování regulačních tlaků
Zdroj: Morgan Stanley, The GIC Weekly, 23. dubna 2019.
Význam pro investory
Vzhledem k tomu, že mnoho hlavních indexů akciového trhu, jako je např S&P 500, jsou váženy podle Tržní kapitalizace, to znamená, že jsou „vychýlené k růstovým akciím“, zejména technologickým akciím. V tomto duchu Shalett cituje přísloví: „Jak jde technologie, takový jde trh“.
„Někteří investoři přiřadili desetiletou nadřazenost růstu hodnotě k víře, že určitá kategorie zabije vytvořili kvazimonopoly, které jsou konkurenční nenapadnutelné, a proto si zaslouží nadměrnou hodnotu,“ Shalett píše. I když uznává, že některé růstové akcie skutečně odpovídají tomuto vzorci, tvrdí, že drtivá většina z nich byla ve skutečnosti podporována politikou volných peněz, kterou Federální rezervní systém v návaznosti na rok 2008 finanční krize.
"Bylo to centrální bankamimořádného přizpůsobení prostřednictvím záporných reálných úrokových sazeb a Kvantitativní uvolňování to posílilo stranu a všechny její dary hvězdné výkonnosti finančních aktiv. Jen málo tříd aktiv těžilo z této štědrosti více než akcie růstového stylu v USA,“ tvrdí Shalett. Pochybuje, že toto „mimořádné přizpůsobení“ bude pravděpodobně přetrvávat dlouhodobě.
Mezitím vysoké ocenění akcií implikuje vysoká očekávání ohledně budoucího růstu zisku. Zpráva varuje: „Vyzrálý obchodní cyklus vytváří protivítr pro zisky v době, kdy P/Es jsou již bohaté. A co víc, mnoho z předních společností z poslední dekády, ovládaných hedgeovými fondy, vidělo, jak se jejich tržní beta nafoukly a odstranily jejich obranné vlastnosti. Pravděpodobně utrpí, pokud by reálné sazby podpořily oživení hospodářského růstu."
Dívat se dopředu
Akcie sociálních sítí mohou tímto trendem trpět nejvíce. Tyto společnosti vyvolaly celosvětovou politickou palbu a rostoucí regulaci, což může omezit jejich budoucí růst. Shalett říká, že to může přimět investory, aby prodali akcie těchto velkých „vítězů růstových akcií“ a použili hotovost k nákupu nejnovější vlny IPO.
