Jak používat hodnotu podniku k porovnávání společností

Hodnota podniku (EV) je ukazatelem toho, jak trh přisuzuje hodnotu firmě jako celku. Podniková hodnota je termín vytvořený analytiky, který má diskutovat o celkové hodnotě společnosti jako podniku, nikoli se soustředit pouze na její aktuální Tržní kapitalizace nebo tržní kapitalizace.

Obrázek tržní kapitalizace měří, kolik a veřejná společnost má hodnotu stanovenou akciovým trhem. Představuje celkovou tržní hodnotu všech akcií v oběhu. Při dimenzování společnosti získají investoři lepší obrázek o skutečné hodnotě s hodnotou podniku ve srovnání s tržní kapitalizací.

Proč tržní kapitalizace správně nepředstavuje hodnotu firmy? Za prvé, vynechá mnoho důležitých faktorů, například společnost dluh a jeho hotovostní rezervy. Podniková hodnota je v podstatě modifikací tržního stropu, protože zahrnuje dluh a hotovost pro stanovení ocenění společnosti.

Porozumění podnikové hodnotě (EV)

Jednoduše řečeno, EV je součtem tržního stropu společnosti a jeho čistý dluh. Pro výpočet EV se celkový dluh- krátkodobý i dlouhodobý- přičte k tržnímu stropu společnosti a poté se odečtou peníze a peněžní ekvivalenty.

Tržní kapitalizace je Cena akcií vynásobeno počtem nesplacené akcie. Pokud má tedy společnost 10 milionů akcií, z nichž každá se aktuálně prodává za 25 USD, je tržní kapitalizace 250 milionů USD. Toto číslo vám řekne, co byste museli zaplatit za nákup každé akcie společnosti. Tržní kapitalizace tedy místo toho, aby vám sdělovala hodnotu společnosti, jednoduše představuje cenovou značku společnosti.

Role dluhu a hotovosti

Proč se při oceňování firmy zvažuje dluh a hotovost? Pokud je firma prodána novému majiteli, musí kupující zaplatit spravedlnost hodnota - v akvizicích je cena obvykle stanovena vyšší než tržní cena—A musí také splatit dluhy firmy. Kupující má samozřejmě k dispozici hotovost u firmy, a proto je třeba hotovost odečíst.

Vzpomeňte si na dvě společnosti, které mají stejné tržní stropy. Jeden nemá v rozvaze žádný dluh, zatímco druhý je silně zadlužený. Dluhová společnost bude vyrábět platby úroků na dluh v průběhu let. I když mají obě společnosti stejné tržní stropy, koupě společnosti s větším dluhem by stálo více.

Stejně si představte dvě společnosti se stejným tržním stropem 250 milionů dolarů a bez dluhu. Jeden má zanedbatelné Hotovost a hotovostní ekvivalenty (CCE) a druhý má 250 milionů dolarů v hotovosti. První společnost bude mít podnikovou hodnotu 250 milionů dolarů, zatímco EV druhé společnosti bude 0 dolarů. Připomeňme, že EV představuje náklady na nákup společnosti. Protože druhá společnost má 250 milionů dolarů v hotovosti, kupující by teoreticky mohl hotovost použít k okamžitému získání celé kupní ceny, což by mělo za následek 0 dolarů, které vidíme ve výpočtu EV.

Pokud společnost s tržním limitem 250 milionů USD nese 150 milionů USD jako dlouhodobý dluh„Nabyvatel by nakonec zaplatil mnohem více než 250 milionů dolarů za koupi společnosti jako celku. Při dluhu 150 milionů dolarů by celková pořizovací cena byla 400 milionů dolarů. Přestože dluh zvyšuje kupní cenu, hotovost cenu snižuje.

Podnikové hodnotové poměry

Upřímně řečeno, znát samotný EV společnosti není tak užitečné. Můžete se dozvědět více o společnosti porovnáním EV s mírou společnosti tok peněz nebo zisk před úroky a daněmi (EBIT). Srovnávací poměry pěkně ukazují, jak EV funguje lépe než tržní strop pro posuzování společností s různou úrovní dluhu nebo hotovosti nebo jinými slovy s odlišnou kapitálovou strukturou.

Je důležité použít EBIT ve srovnávacím poměru, protože EV předpokládá, že při akvizici společnosti její nabyvatel okamžitě zaplatí dluh a spotřebuje hotovost, neúčtuje úrokové náklady nebo úrokový příjem. Ještě lepší je volný peněžní tok (FCF), což pomáhá vyhnout se dalším zkreslením účetnictví.

Příklad hodnotových poměrů podniku

Podívejme se na cenu dvou předstíraných akcií: Air Macklon a Cramer Airlines. Při ceně 45 USD na akcii měl Macklon tržní kapitalizaci 13,5 miliardy USD a cena k výdělku (P/E) poměr 10. Ale její rozvaha byla zatížena téměř 30 miliardami dolarů čistého dluhu. EV Macklona tedy činila 43,5 miliardy USD, což je téměř 13krát více než 3,4 miliardy USD v EBIT.

Naopak společnost Air Cramer si užívala cenu akcií 23 USD za akcii a tržní kapitalizaci 6,1 miliardy USD a poměr P/E 20, což je dvojnásobek ceny Air Macklon. Cramer však dlužil mnohem méně - jeho čistý dluh činil 3,5 miliardy USD, jeho EV činil 9,6 miliardy USD a poměr EV/EBIT byl pouze 10.

Jen podle tržní kapitalizace vypadal Air Macklon jako poloviční oproti Cramer Airlines. Ale na základě EV, která bere v úvahu důležité věci, jako je úroveň dluhu a hotovosti, byla společnost Cramer Airlines oceněna mnohem nižší cenou za akcii. Jak trh postupně zjistil, Cramer představoval lepší nákup a nabízel větší hodnotu za svou cenu.

Často kladené dotazy k podnikové hodnotě (EV)

Co znamená hodnota podniku (EV)?

Enterprise value (EV) je měřítkem celkové hodnoty společnosti. Lze to považovat za odhad nákladů na koupi společnosti. EV představuje nezaplacené dluhy společnosti a likvidní aktiva. EV je často používán jako komplexnější alternativa kapitalizace kapitálového trhu. Kapitalizace kapitálového trhu se vztahuje na celkovou hodnotu všech akcií společnosti.

Jak vypočítáte hodnotu podniku?

Jednoduchý vzorec pro hodnotu podniku (EV) je následující:

EV = tržní kapitalizace + tržní hodnota dluhu - hotovost a peněžní ekvivalenty.

Co je poměr EV?

EV společnosti je mnohokrát porovnáno s jinou metrikou nebo se používá k výpočtu jiné metriky. Například vícečetné srovnání nabyvatele provozní zisk (výnosy z hlavní činnosti společnosti) na celkovou hodnotu společnosti. Vypočítává se podle tohoto vzorce:

Násobek nabyvatele = podniková hodnota / provozní příjem.

Při porovnávání podobných společností nižší podnik více by byla lepší hodnota než společnost s vyšším podnikovým násobkem.

Podniková hodnota (EV) oproti EBITDA (zisky před úroky, daněmi, odpisy a amortizací) je také běžným poměrem. Tento poměr (EV/EBITDA) se běžně používá jako oceňovací metrika ke srovnání relativní hodnoty různých podniků.

Co znamená vysoká hodnota podniku?

Enterprise value (EV) je koncept oceňování, který odráží odhad toho, co by stálo koupi společnosti. Předpokládejme, že porovnáte podnikové hodnoty dvou společností ve stejném odvětví. Pokud má společnost A mnohem vyšší EV než společnost B, znamená to, že odhadovaná kupní cena společnosti A je vyšší než společnost B.

Je hodnota podniku stejná jako účetní hodnota?

Mnoho metrik představuje celkovou hodnotu společnosti. Účetní hodnota je účetní hodnota společnosti stanovená rozvahou účetní závěrky společnosti. Uvedené hodnoty v rozvaze se však mohou výrazně lišit od tržní hodnoty.

Enterprise value (EV) nejlépe představuje celkovou hodnotu společnosti, protože zahrnuje vlastní kapitál a dluhový kapitál a vypočítává se pomocí aktuálních tržních ocenění.

Sečteno a podtrženo

Hodnota EV spočívá v jeho schopnosti porovnávat společnosti s různými kapitálové struktury. Použitím podnikové hodnoty namísto tržní kapitalizace k nahlížení na hodnotu společnosti získají investoři přesnější představu o tom, zda je společnost skutečně podceněný.