Nadčasové investiční zásady Benjamina Grahama

Warren Buffett je široce považován za jednoho z největších investorů všech dob, ale pokud byste se ho zeptali, kdo si myslí, že je největším investorem, pravděpodobně by zmínil jednoho muže: svého učitele, Benjamin Graham.Graham byl investor a investující mentor, který je obecně považován za otce bezpečnostní analýzy a hodnotové investování.

Jeho myšlenky a metody investování jsou dobře zdokumentovány v jeho knihách „Bezpečnostní analýza“ (1934) a „Inteligentní investor“ (1949), což jsou dva z nejslavnějších investičních textů, které kdy byly napsány.Tyto texty jsou často považovány za nezbytný čtenářský materiál pro každého investora, ale nejsou snadno čitelné.

V tomto článku zhušťujeme Grahamovy hlavní investiční principy a dáme vám náskok v porozumění jeho vítězné filozofii.

Zásada č. 1: Vždy investujte s bezpečností

Okraj bezpečnosti je princip nákupu cenného papíru s výraznou slevou na jeho vnitřní hodnotaPředpokládá se, že nejenže poskytuje příležitosti s vysokou návratností, ale také minimalizuje riziko poklesu investice.

Jednoduše řečeno, Grahamovým cílem bylo koupit aktiva v hodnotě 1 $ za 50 centů. Udělal to velmi, velmi dobře.

Pro Grahama mohla být tato obchodní aktiva cenná díky své stabilní výdělkové síle nebo jednoduše kvůli jejich likvidní peněžní hodnotě. Například nebylo neobvyklé, že Graham investoval do akcií, kde likvidní aktiva na rozvahu (očištěné o veškerý dluh) měly větší hodnotu než celková tržní kapitalizace společnosti (Grahamovým následovníkům také známá jako „čisté sítě“). To znamená, že Graham efektivně kupoval firmy za nic. I když měl řadu dalších strategií, pro Grahama to byla typická investiční strategie.

Tento koncept je velmi důležitý pro investory, protože investování hodnoty může poskytnout značné zisky, jakmile trh nevyhnutelně přehodnotí akcie a zvýší jejich cenu na reálná hodnota. Poskytuje také ochranu na druhé straně, pokud věci nefungují podle plánu a podnikání pokulhává. Ústředním tématem Grahamova úspěchu byla záchranná síť při nákupu základního podnikání za mnohem méně, než kolik stojí. Když byl pečlivě vybrán, Graham zjistil, že jejich další pokles podceněný zásoby se vyskytovaly jen zřídka.

Zatímco mnoha Grahamovým studentům se podařilo použít vlastní strategie, všichni sdíleli hlavní myšlenku „okraje bezpečí“.

Zásada č. 2: Očekávejte z toho volatilitu a zisk

Investovat do akcií znamená obchodovat volatilita. Chytrý investor místo toho, aby běžel k východům v dobách tržního stresu, vítá útlum jako šanci najít skvělé investice. Graham to ilustroval analogií „Mr. Market“, imaginárního obchodního partnera každého investora. Pane Trh nabízí investorům denní cenovou nabídku, za kterou by buď vykoupil investora, nebo prodal svůj podíl na podnikání. Někdy bude nadšený vyhlídkami na podnikání a nabídne vysokou cenu. Jindy je z vyhlídek podniku v depresi a cituje nízkou cenu.

Protože akciový trh má stejné emoce, poučení je, že byste neměli nechat názory pana Market diktovat vaše vlastní emoce, nebo co je ještě horší, vést vás při vašich investičních rozhodnutích. Místo toho byste měli vytvořit vlastní odhady hodnoty podniku na základě důkladného a racionálního posouzení skutečností.

Kromě toho byste měli nakupovat pouze tehdy, když nabízená cena dává smysl, a prodávat, až když bude cena příliš vysoká. Jinak řečeno, trh vůle kolísat, někdy až divoce, ale místo toho, abyste se báli volatility, využijte ji ve svůj prospěch k získání výhodných nabídek na trhu nebo k vyprodání, když vaše hospodářství stát se cestou nadhodnocené.

Zde jsou dvě strategie, které Graham navrhl, aby pomohly zmírnit negativní efekty volatility trhu:

1) Průměrování dolarových nákladů

Průměrování dolarových nákladů je dosaženo nákupem stejných dolarových částek investic v pravidelných intervalech.Využívá výhod poklesu ceny a znamená, že se investor nemusí starat o koupi celé své pozice v horní části trhu. Průměrování dolarových nákladů je ideální pro pasivní investory a snižuje jim odpovědnost za výběr, kdy a za jakou cenu své pozice koupit.

2) Investování do akcií a dluhopisů

Graham doporučil rozdělit něčí portfolio rovnoměrně mezi zásoby a vazby jako způsob, jak zachovat kapitál při poklesech trhu a současně dosáhnout růstu kapitálu prostřednictvím výnosů z dluhopisů. Pamatujte, že Grahamova filozofie byla v první řadě zachovat kapitál a pak pokusit se, aby rostl. Navrhl mít 25% až 75% vašich investic do dluhopisů a měnit to podle tržních podmínek.Tato strategie měla další výhodu v tom, že ochránila investory před nudou, což vede k pokušení účastnit se nerentabilního obchodování (tj. Spekulace).

Zásada č. 3: Zjistěte, jaký jste typ investora

Graham doporučil, aby investoři znali své investiční já. Aby to ilustroval, udělal jasné rozdíly mezi různými skupinami působícími na akciovém trhu.

Aktivní vs. Pasivní investoři

Graham zmínil aktivní a pasivní investoři jako „podnikaví investoři“ a „defenzivní investoři“.

Máte pouze dvě skutečné možnosti: první volbou je udělat vážný závazek v čase a energii, abyste se stali dobrým investorem, který srovnává kvalitu a množství praktického výzkumu s očekávaný výnos. Pokud to není váš šálek čaje, pak se spokojte s pasivním (možná nižším) výnosem, ale s mnohem kratším časem a prací. Graham postavil akademické pojetí „riziko = návrat“ na hlavu. Pro něj „práce = návrat“. Čím více práce vložíte do svých investic, tím vyšší by měla být vaše návratnost.

Pokud nemáte čas ani chuť dělat kvalitní průzkum svých investic, investujte do index je dobrá alternativa. Graham řekl, že defenzivní investor by mohl získat průměrná návratnost pouhým nákupem 30 akcií společnosti Průmyslový průměr Dow Jones ve stejných částkách.Graham i Buffett uvedli, že získání i průměrné návratnosti, jako je návratnost S&P 500, je větší úspěch, než by se mohlo zdát.

Podle Grahama je omyl, do kterého se mnoho lidí pouští, že je tak snadné dosáhnout průměrného výnosu s malou nebo žádnou prací (prostřednictvím indexování), pak by jen trochu více práce mělo přinést o něco vyšší vrátit se. Realita je taková, že většina lidí, kteří to zkusí, si nakonec vede mnohem hůř, než je průměr.

V moderním pojetí by defenzivní investor byl investor do indexových fondů akcií i dluhopisů. V podstatě vlastní celý trh a těží z oblastí, které si vedou nejlépe, aniž by se pokoušely tyto oblasti předvídat předem. Přitom je investorovi prakticky zaručena návratnost trhu a vyhýbá se tomu, aby si vedl hůře než průměr, a to tím, že nechá celkové výsledky akciového trhu diktovat dlouhodobé výnosy. Podle Grahama je porazit trh mnohem snadněji řečeno než uděláno a mnoho investorů stále zjišťuje, že trh neporazí.

Spekulant versus investor

Ne všichni lidé na akciovém trhu jsou investoři. Graham věřil, že pro lidi je rozhodující zjistit, zda jsou investory nebo spekulanti.Rozdíl je jednoduchý: investor pohlíží na akcie jako na součást podnikání a akcionář jako na majitel firmy, zatímco spekulant se považuje za hru s drahými papíry, s Ne vnitřní hodnota. Pro spekulanta je hodnota určena pouze tím, co někdo za aktivum zaplatí.

Abych parafrázoval Grahama, existují inteligentní spekulace i inteligentní investování; klíčem je mít jistotu, že rozumíte tomu, v čem jste dobří.