Hvad er hedgefonde?

Brugen af hedgefonde i finansielle porteføljer er vokset dramatisk siden begyndelsen af ​​det 21. århundrede. En hedgefond er bare et smukt navn på et investeringspartnerskab, der har friere tøjler til at investere aggressivt og i en bredere vifte af finansielle produkter end de fleste investeringsforeninger. Det er ægteskab med en professionel fondsforvalter, der ofte er kendt som generalpartneren, og investorerne, undertiden kendt som begrænsede partnere. Sammen samler de deres penge i fonden. Denne artikel skitserer det grundlæggende i dette alternative investeringsmiddel.

Den første hedgefond

En tidligere forfatter og sociolog Alfred Winslow Jones selskab, A.W. Jones & Co., lancerede verdens første hedgefond tilbage i 1949.Jones blev inspireret til at prøve at styre penge, mens han skrev en artikel om investeringstendenser tidligere på året. Han samlede $ 100.000 (inklusive $ 40.000 ud af sin egen lomme) og forsøgte at minimere risikoen ved at holde langsigtede lagerpositioner ved at short selling andre aktier.

Denne investeringsinnovation kaldes nu klassikeren lange/korte aktier model. Jones benyttede også gearing til at forbedre afkastet. I 1952 ændrede han strukturen i hans investeringsmiddel, konvertere det fra en almindeligt partnerskab til et kommanditselskab og tilføjelse af et incitamentsgebyr på 20% som kompensation til administrerende partner.

Som den første pengeforvalter, der kombinerede short selling, brug af gearing og delt risiko gennem et partnerskab med andre investorer, og et kompensationssystem baseret på investeringsresultater, tjente Jones sin plads i investeringshistorien som far til hedgen fond.

Hedgefondpartnerskaber

En hedgefonds formål er at maksimere investorers afkast og eliminere risiko. Hvis denne struktur og disse mål lyder meget som dem af investeringsforeninger, de er, men det er hvor lighederne ender. Hedgefonde anses generelt for at være mere aggressive, risikable og eksklusive end investeringsforeninger. I en hedgefond bidrager kommanditister til finansiering af aktiverne, mens generalpartneren forvalter fonden i henhold til sin strategi.

Navnet hedgefond stammer fra brugen af ​​handelsteknikker, som fondsforvaltere har lov til at udføre. I tråd med formålet med disse køretøjer at tjene penge, uanset om aktiemarkedet klatrer højere eller falder, kan ledere afdække sig selv ved at gå lang (hvis de forudser en markedsstigning) eller shorting aktier (hvis de forventer et fald). Selvom afdækningsstrategier anvendes til at reducere risiko, anser de fleste denne praksis for at medføre øgede risici.

Hedgefonde tog fart i 1990'erne, da højt profilerede pengeforvaltere forlod investeringsfondsindustrien for berømmelse og formue som hedgefondforvaltere. Siden da er industrien vokset betydeligt med total forvaltede aktiver (AUM) værdiansat til mere end $ 3,25 billioner, ifølge Preqin Global Hedge Fund -rapporten fra 2019.

Antallet af operative hedgefonde er også vokset. Der er 3.635 hedgefonde i USA i 2021, en stigning på 2,5% fra 2020.

Hedgefondes formål og karakteristika

Et fælles tema blandt de fleste investeringsforeninger er deres markedsretningsneutralitet. Fordi de forventer at tjene penge, uanset om markedstrends er op eller ned, ligner hedgefondforvaltningsteam mere tæt på handlende end klassiske investorer. Nogle investeringsforeninger anvender disse teknikker mere end andre, og ikke alle investeringsforeninger beskæftiger sig med egentlig afdækning.

Der er flere centrale egenskaber, der adskiller hedgefonde fra andre poolede investeringer - især deres begrænsede tilgængelighed for investorer.

Akkrediterede eller kvalificerede investorer

Hedgefonde investorer skal opfylde visse formue krav - generelt set en nettoværdi på over $ 1 million eller en årlig indkomst over $ 200.000 for de foregående to år.

Bredere Investment Latitude

En hedgefonds investeringsunivers er kun begrænset af dets mandat. En hedgefond kan investere i alt - jord, fast ejendom, derivater, valutaer, og andre alternative aktiver. Gensidige fonde er derimod normalt nødt til at holde sig til aktier eller obligationer.

Brug ofte gearing

Hedgefonde bruger ofte gearing eller lånte penge for at forstærke deres afkast, hvilket potentielt udsætter dem for en langt større række investeringsrisici - som demonstreret under den store recession. I nedsmeltning af subprime, hedgefonde blev især hårdt ramt på grund af øget eksponering for sikkerhedsstillede gældsforpligtelser og høje gearingsniveauer.

Gebyrstruktur

Hedgefonde opkræver både en omkostningsgrad og a præstationsgebyr. Den fælles gebyrstruktur er kendt som to og tyve (2 og 20) - et gebyr på 2% aktivforvaltning og en reduktion på 20% i genererede gevinster.

Der er mere specifikke karakteristika, der definerer en hedgefond, men fordi de er private investeringskøretøjer der kun tillader velhavende personer at investere, kan hedgefonde stort set gøre, hvad de vil - så længe de oplyser strategien på forhånd til investorer.

Denne brede breddegrad kan lyde meget risikabel, og det kan bestemt også være. Nogle af de mest spektakulære økonomiske blow-ups har involveret hedgefonde. Når det er sagt, har denne fleksibilitet til hedgefonde ført til nogle af de mest talentfulde pengeforvaltere producerer nogle fantastiske langsigtet vender tilbage.

To og tyve struktur

Det, der får mest kritik, er den anden del af lederkompensationsordningen - 2 og 20, der bruges af et stort flertal af hedgefonde.

Som nævnt ovenfor betyder 2 og 20 kompensationsstrukturen, at hedgefonds forvalter modtager 2% af aktiverne og 20% ​​af overskuddet hvert år. Det er de 2%, der får kritikken, og det er ikke svært at se hvorfor. Selvom hedgefondforvalteren taber penge, får han stadig et AUM -gebyr på 2%. En leder, der fører tilsyn med en fond på 1 milliard dollar, kan betale 20 millioner dollar om året i kompensation uden at løfte en finger. Endnu værre er fondsforvalteren, der lommer 20 millioner dollars, mens hans fond mister penge. De skal derefter forklare, hvorfor kontoværdierne faldt, mens de fik betalt $ 20 millioner. Det er et hårdt salg - en der normalt ikke fungerer.

I det fiktive eksempel ovenfor opkrævede fonden intet formueforvaltningsgebyr og tog i stedet et højere præstationsnedsættelse - 25% i stedet for 20%. Dette giver en hedgefondforvalter en mulighed for at tjene flere penge - ikke på bekostning af fondens investorer, men derimod ved siden af ​​dem. Desværre er denne no-asset-management-fee-struktur sjælden i dagens hedgefondsverden. 2 og 20 strukturen hersker stadig, selvom mange fonde er begyndt at gå til en 1 og 20 opsætning.

Typer af hedgefonde

Hedgefonde kan forfølge en varierende grad af strategier, herunder makro, egenkapital, relativ værdi, bekymrede værdipapirerog aktivisme.

En makro hedgefond investerer i aktier, obligationer og valutaer i håb om at drage fordel af ændringer i makroøkonomiske variabler, såsom globale renter og landes økonomiske politikker.

En aktie hedgefond kan være global eller landespecifik og investere i attraktive aktier, mens den afdækker mod nedture i aktiemarkeder ved at kortslutte overvurderede aktier eller aktieindekser.

En hedgefond med relativ værdi drager fordel af pris eller spreads 'ineffektivitet. Andre hedgefondstrategier omfatter aggressiv vækst, indkomst, vækstmarkeder, værdi og short selling.

Populære hedgefonde strategier

Blandt de mest populære hedgefondstrategier er:

Lang/kort egenkapital:Lang/kort egenkapital fungerer ved at udnytte profitmuligheder i både potentielle opad- og nedadrettede forventede prisbevægelser. Denne strategi indtager lange positioner i aktier, der identificeres som relativt underpris, mens de sælger korte aktier, der anses for at være overpris.

Aktiemarked Neutral:Aktiemarkedsneutral (EMN) beskriver en investeringsstrategi, hvor forvalteren forsøger at udnytte forskelle i aktiekurser ved at være lang og kort et lige stort beløb i nært beslægtede aktier. Disse aktier kan være inden for samme sektor, industri og land, eller de kan simpelthen dele lignende karakteristika som f.eks. Markedsværdi og være historisk korreleret. EMN -midler oprettes med det formål at producere positive afkast, uanset om det samlede marked er bullish eller bearish.

Fusion Arbitrage:Fusion Arbitrage eller risiko arb indebærer samtidig køb og salg af aktier i to fusionerende selskaber for at skabe risikofri overskud. En fusion arbitrageur vurderer sandsynligheden for en fusion lukker ikke til tiden eller overhovedet.

Global makro: EN global makro strategien baserer sine beholdninger primært på forskellige landes overordnede økonomiske og politiske synspunkter eller deres makroøkonomiske principper. Beholdninger kan omfatte lange og korte positioner på egenkapital-, fastindkomst-, valuta-, råvare- og futuresmarkeder.

Volatilitet Arbitrage:Volatilitet arbitrage forsøger at drage fordel af forskellen mellem den forventede fremtidige prisvolatilitet for et aktiv, f.eks. en aktie, og den underforståede volatilitet af optioner baseret på dette aktiv. Det kan også se ud til volatilitetsspredninger til enten at udvide eller indsnævre til forudsagte niveauer. Denne strategi anvender optioner og andre afledte kontrakter.

Konvertibel obligationsarbitrage: Konvertibel obligationsarbitrage indebærer at tage samtidige lange og korte positioner i en konvertibel obligation og dens underliggende aktie. Det arbitrageur håber at tjene på bevægelse på markedet ved at have den passende afdækning mellem lange og korte positioner.

En anden populær strategi er fond af midler tilgang som indebærer blanding og matchning af andre hedgefonde og samlede investeringsveje. Denne blanding af strategier og aktivklasser sigter mod at give et mere stabilt langsigtet investeringsafkast end nogen af ​​de enkelte fonde. Afkast, risiko og volatilitet kan styres af blandingen af ​​underliggende strategier og midler.

Bemærkelsesværdige hedgefonde

Bemærkelsesværdige hedgefonde i dag omfatter Renaissance Technologies (også kendt som RenTech eller RenTec), grundlagt af det matematiske geni, Jim Simons. Renaissance har specialiseret sig i systematisk handel ved hjælp af kvantitative modeller, der stammer fra matematiske og statistiske analyser. Ifølge Gregory Zuckerman, en særlig forfatter for The Wall Street Journal, har Renaissance haft 1988% gennemsnitligt årligt afkast siden 1988 (39% efter gebyrer).

Pershing Square er en meget succesrig og højt profileret aktivist hedgefond, der drives af Bill Ackman. Ackman investerer i virksomheder, som han føler er undervurderet med det mål at tage en mere aktiv rolle i virksomheden for at låse op for værdi. Aktivistiske strategier omfatter typisk ændring af bestyrelse, ansættelse af ny ledelse eller skubbe til salg af virksomheden.

Carl Icahn, en kendt aktivistisk investor, leder en fremtrædende og succesrig hedgefond. Faktisk er et af hans holdingselskaber, Icahn Enterprises (IEP), børsnoteret og giver investorer, der ikke kan eller ikke vil investere direkte i en hedgefond, en mulighed for at satse på Icahns dygtighed til at låse værdi op.

Regulering af hedgefonde

Hedgefonde står over for lidt regulering fra Securities and Exchange Commission, (SEC) sammenlignet med andre investeringskøretøjer. Det skyldes, at hedgefonde hovedsageligt tager penge fra dem akkrediteret eller kvalificerede investorer-enkeltpersoner med en høj formue, der opfylder kravene til nettoværdi, der er anført ovenfor. Selvom nogle fonde opererer med ikke-akkrediterede investorer, dikterer amerikanske værdipapirlove, at mindst en flerhed af hedgefonddeltagere er kvalificerede. SEC anser dem for sofistikerede og velhavende nok til at forstå og håndtere de potentielle risici, der følger af a hedgefondens bredere investeringsmandat og -strategier, og udsætter derfor ikke midlerne for den samme lovgivning tilsyn.

Men hedgefonde er blevet så store og magtfulde - i de fleste skøn er tusindvis af hedgefonde det opererer i dag, og samlet klarer over $ 1 billion - at SEC begynder at betale tættere opmærksomhed. Og med overtrædelser såsom insiderhandel forekommer meget oftere, kommer aktivitetsregulatorer hårdt ned.

Væsentlig lovændring

Hedgefondsindustrien oplevede en af ​​de mest betydningsfulde lovændringer efter Jumpstart Vores virksomhedsstartlov (JOBS) blev underskrevet i lov i april 2012. Den grundlæggende forudsætning for JOBS Act var at tilskynde til finansiering af små virksomheder i USA ved at lette reguleringen af ​​værdipapirer.

JOBS -loven havde også en stor indvirkning på hedgefonde. I september 2013 blev forbuddet mod hedgefonde -annoncer ophævet. SEC godkendte et forslag om at ophæve restriktioner for hedgefonde -reklamer, selvom de stadig kun kan acceptere investeringer fra akkrediterede investorer. At give hedgefonde mulighed for at anmode ville i virkeligheden hjælpe væksten i små virksomheder ved at øge puljen af ​​tilgængelig investeringskapital.

Krav til form D

Hedgefondreklamer handler om at tilbyde fondens investeringsprodukter til akkrediterede investorer eller finansielle formidlere via print, fjernsyn og internettet. En hedgefond, der ønsker at anmode investorer, skal indgive en Form D med SEC mindst 15 dage før annoncering begynder.

Fordi hedgefonde -reklame var strengt forbudt, inden dette forbud blev ophævet, er SEC meget interesseret i, hvordan reklame bruges af private udstedere, så det ændrede ansøgninger om form D. Midler skal også indsende en ændret formular D inden for 30 dage efter tilbuddets ophør. Manglende overholdelse af disse regler vil sandsynligvis resultere i et forbud mod at oprette yderligere værdipapirer i et år eller mere.

Fordele ved hedgefonde

Hedgefonde giver nogle værdifulde fordele i forhold til traditionelle investeringsfonde. Nogle bemærkelsesværdige fordele ved hedgefonde omfatter:

• Investeringsstrategier, der kan generere positivt afkast i begge stigende og faldende aktie- og obligationsmarkeder
• Reduktionen af ​​den samlede porteføljerisiko og volatilitet i afbalancerede porteføljer
• En stigning i afkastet
• En række forskellige investeringsstile, der giver investorer mulighed for præcist at tilpasse en investeringsstrategi
• Adgang til nogle af verdens mest talentfulde investeringsforvaltere

Ulemper ved hedgefonde

Hedgefonde er naturligvis ikke også uden risiko:

• Koncentreret investeringsstrategi udsætter dem for potentielt store tab.
• Hedgefonde har en tendens til at være meget mindre likvide end investeringsforeninger.
• De kræver typisk, at investorer låser penge i en årrække.
• Brug af gearing eller lånte penge kan gøre det, der ville have været et mindre tab, til et betydeligt tab.

Eksempel på en hedgefond på arbejde

Lad os oprette en hypotetisk hedgefond kaldet Value Opportunities Fund LLC. Driftsaftalen siger, at fondsforvalteren kan investere overalt i verden og modtager 25% af overskuddet over 5% hvert år.

Fonden starter med 100 millioner dollars i aktiver - 10 dollars fra ti forskellige investorer. Hver investor udfylder investeringsaftalen med en check til fondens administrator. Administratoren registrerer hver investering på bøgerne og overfører derefter midlerne til mægleren. Fondsforvalteren kan derefter begynde at investere ved at ringe til mægleren med attraktive muligheder.

Fonden stiger med 40% efter et år, hvilket gør den til en værdi af $ 140 millioner. Ifølge fondens driftsaftale tilhører de første 5% investorerne. Så kapitalgevinst på $ 40 millioner reduceres med $ 2 millioner - eller 5% af $ 40 millioner - som fordeles jævnt mellem investorerne. At 5% er kendt som en forhindringsrate- en forhindring, som fondsforvalteren skal nå, før han tjener nogen præstationskompensation. De resterende 38 millioner dollars er delt - 25% til forvalteren og 75% til investorer.

Baseret på det første års ydelse tjener fondsforvalteren 9,5 millioner dollars i kompensation på et enkelt år. Investorerne får de resterende $ 28,5 millioner sammen med $ 2 millioner forhindringsprocent for en kapitalgevinst på $ 30,5 millioner. Men forestil dig, hvis lederen i stedet var ansvarlig for 1 milliard dollar - de ville tage $ 95 millioner med hjem, hvor investorerne netto $ 305 millioner. Selvfølgelig bliver mange hedgefondforvaltere fordærvet for at tjene så ublu store summer. Men det er fordi dem, der laver fingeren, ikke nævner, at mange investorer tjente $ 305 millioner. Hvornår har du sidst hørt hedgefondinvestorer klage over, at deres fondsforvalter fik for meget betalt?

Bundlinjen

En hedgefond er et officielt partnerskab af investorer, der samler penge sammen for at blive styret af professionelle forvaltningsfirmaer - ligesom investeringsforeninger. Men det er der, lighederne ender. Hedgefonde er ikke reguleret så meget og opererer med langt mindre afsløring. De forfølger mere fleksible og risikable strategier i håbet om at opnå store gevinster for investorer, hvilket igen resulterer i store overskud for fondsforvaltere. Men måske det, der adskiller dem mest fra investeringsforeninger mest, er, at de har meget højere minimumskrav til investeringer.

Størstedelen af ​​hedgefondinvestorer er akkrediteret, hvilket betyder, at de tjener meget høje indkomster og har en eksisterende formue på over $ 1 million. Af denne grund har hedgefonde tjent det tvivlsomme ry om at være en spekulativ luksus for de rige.