Hvorfor Kinas valuta Tangoer med USD

Det kræver to til tango, men medmindre begge parter bevæger sig i perfekt samhørighed, kan en sekvens af yndefulde manøvrer reduceres til en række klodset træk. Sidstnævnte skildring synes at være særlig passende, når det kommer til at forklare gyrationerne mellem den kinesiske yuan og den amerikanske dollar, takket være Kinas modvilje i emnet yuan -påskønnelse og USA's modvilje mod at være partner i denne valuta tango.

Der er meget på spil her. Det omstridte spørgsmål om yuan opskrivning har konsekvenser ikke kun for verdens to største økonomier og den globale økonomi, men også for din personlig trivsel gennem dens potentielle indvirkning på dine udgifter, investeringer og måske endda job udsigter.

Et økonomisk mirakel

Kina påbegyndte sin overgang til et globalt kraftcenter i 1978, da Deng Xiaoping indledte gennemgribende økonomiske reformer. I de tre årtier fra 1980 til 2010 opnåede Kina BNP vækst på i gennemsnit 10%, der i processen løfter halvdelen af ​​dens 1,3 milliarder indbyggere ud af fattigdom. Den kinesiske økonomi voksede fem gange i dollar fra 2003 til 2013, og med 9,2 billioner dollars var det let verdens næststørste økonomi i slutningen af ​​denne periode.

Men på trods af en langsommere vækstbane, der oplevede økonomien ekspandere med "kun" 7,7% i 2013, Kina ser ud til at være på vej til at overgå USA som verdens største økonomi engang i 2020'erne. Faktisk baseret på købekraftsparitet - som justerer for forskelle i valutakurser - Kina kan trække foran USA allerede i 2016, ifølge en rapport om globale langsigtet vækst udsigter frigivet af Organisation for økonomisk samarbejde og udvikling i november 2012. (Det skal bemærkes, at sådanne bullish estimater om Kinas langsigtede vækstudsigter betragtes med betydelig skepsis af et stigende antal økonomer og markedsovervågere.)

Kinas hurtige vækst siden 1980'erne har været drevet af massiv eksport. En betydelig del af denne eksport går til USA, som overhalede europæiske Union som Kinas største eksportmarked i 2012. Kina var til gengæld USA's næststørste handelspartner indtil juli 2019 og dets tredjestørste eksportmarked og langt den største importkilde. Den enorme ekspansion i økonomiske bånd mellem USA og Kina - som accelererede med Kinas indtog i Verdenshandelsorganisationen i 2001 - er tydeligt i den mere end 100 gange stigning i den samlede handel mellem de to nationer, fra $ 5 milliarder i 1981 til $ 559 milliarder i 2013.

USAs handelskrig i Kina

I 2018 lancerede Trump -administrationen, der rutinemæssigt har anklaget Kina for at manipulere sin valuta for at øge sin eksport, en række told mod kinesisk import. Kina gengældte med sine egne toldsatser på import fra USA, og verdens to største økonomier har skubbet handelsspændinger op gennem sommeren 2019. Den 5. august 2019 sænkede Kina værdien af ​​yuanen under dens 7 til 1 pind mod dollaren i svar på en ny række amerikanske toldsatser på varer på 300 milliarder dollars, der skal træde i kraft i september 1.

Kinas valutapolitik

En hjørnesten i Kinas økonomiske politik er at styre yuanen valutakurs til gavn for dens eksport. Kina har ikke en flydende valutakurs det bestemmes af markedskræfterne, som det er tilfældet med de fleste avancerede økonomier. I stedet knytter den sin valuta, yuanen (eller renminbi) til den amerikanske dollar. Yuanen var knyttet til greenback på 8,28 til dollaren i mere end et årti med start i 1994. Det var først i juli 2005, på grund af pres fra Kinas store handelspartnere, at yuanen var tilladt at stige med 2,1% over for dollaren, og blev også flyttet til et "managed float" -system mod a kurv af større valutaer, der inkluderede den amerikanske dollar. I løbet af de næste tre år fik yuanen lov til at stige med omkring 21% til et niveau på 6,83 til dollaren. I juli 2008 stoppede Kina yuanens påskønnelse, da verdensomspændende efterspørgsel efter kinesiske produkter faldt pga den globale finanskrise. I juni 2010 genoptog Kina sin politik om gradvist at flytte yuan op, og i december 2013 havde valutaen kumulativt styrket sig med cirka 12% til 6,11.

Den sande værdi af yuanen er vanskelig at fastslå, og selvom forskellige undersøgelser gennem årene tyder på en bred vifte af undervurdering - fra så lavt som 3% til så højt som 50% - den generelle aftale er, at valutaen er væsentligt undervurderet. Ved at holde yuanen på kunstigt lave niveauer gør Kina sin eksport mere konkurrencedygtig på den globale markedsplads. Kina opnår dette ved at knytte yuanen til den amerikanske dollar dagligt referencerente indstillet af People's Bank of China (PBOC) og lade valutaen svinge inden for et fast bånd (fastsat til 1% fra januar 2014) på ​​hver side af referencekursen. Fordi yuanen ville sætte stor pris på greenbacken, hvis den fik lov til at flyde frit, begrænser Kina sin stigning ved at købe dollars og sælge yuan. Denne ubarmhjertige dollarakkumulering førte til Kinas valutareserver vokser til rekord $ 3,82 billioner i fjerde kvartal 2013.

Modsatte synspunkter

Kina ser sit fokus på eksport som et af de primære midler til at nå sine langsigtede vækstmål. Dette synspunkt bakkes op af, at de fleste nationer i den moderne æra, især de asiatiske tigre, har opnået vedvarende stigninger i indkomsten pr. indbygger for deres borgere hovedsageligt gennem eksportorienteret vækst.

Som følge heraf har Kina konsekvent modstået krav om en væsentlig opadgående revision af yuanen, da en sådan opskrivning kan påvirke eksport og økonomisk vækst, hvilket igen kan forårsage politisk ustabilitet. Der er en præcedens for denne forsigtighed efter Japans erfaring i slutningen af ​​1980'erne og 1990'erne. Den 200% stigning i yenen i forhold til dollaren fra 1985 til 1995 bidrog til en forlænget deflationsperiode i Japan og et "tabt årti" med økonomisk vækst for den pågældende nation. Yens stejle stigning blev udfældet i 1985 Plaza Accord, en aftale om at depreciere dollaren for at dæmme op for det stigende USA betalingsbalanceunderskud og massive overskud på de løbende poster i Japan og Europa i begyndelsen af ​​1980'erne.

Krav i de seneste år fra amerikanske lovgivere om at revurdere yuanen er vokset i direkte forhold til landets spirende handelsunderskud med Kina, der steg fra 10 milliarder dollar i 1990 til 315 milliarder dollars i 2012. Kritikere af Kinas valutapolitik hævder, at den undervurderede yuan forværrer de globale ubalancer og koster job. Ifølge en undersøgelse foretaget af Economic Policy Institute i 2011 mistede USA 2,7 millioner job - hovedsageligt i fremstillingssektoren - mellem 2001 (da Kina ind i WTO) og 2011, hvilket resulterede i 37 milliarder dollars i årlige løntab, fordi disse fordrevne faglærte måtte nøjes med job, der betalte meget mindre.

En anden kritik af Kinas valutapolitik er, at den forhindrer fremkomsten af ​​et stærkt hjemmemarked i forbrugermarkedet i nationen, fordi:

a) den lave yuan tilskynder til overinvestering i Kinas eksportfremstillingssektor på bekostning af hjemmemarkedet, og.

b) den undervurderede valuta gør importen til Kina dyrere og uden for rækkevidde for den almindelige borger.

Implikationer af Yuan -revaluering

Samlet set er virkningerne af Kinas valutapolitik ret komplekse. På den ene side ligner den undervurderede yuan en eksport tilskud der giver amerikanske forbrugere adgang til billige og rigelige fremstillede varer og derved sænker deres udgifter og leveomkostninger. Kina genbruger også sine enorme dollaroverskud til køb af amerikanske statskasser, hvilket hjælper den amerikanske regering med at finansiere sine budgetunderskud og holder obligationsrenter lav. Kina var i november 2013 verdens største indehaver af amerikanske statskasser med 1,317 billioner dollars eller cirka 23% af det samlede udstedte. På den anden side gør den lave yuan amerikansk eksport til Kina relativt dyr, hvilket begrænser amerikansk eksportvækst og derfor vil udvide handelsunderskuddet. Som tidligere bemærket har den undervurderede yuan også ført til permanent overførsel af hundredtusinder af fremstillingsjob fra USA.

En betydelig og pludselig revaluering i yuan, men usandsynligt, ville gøre kinesisk eksport konkurrencedygtig. Selvom oversvømmelsen af ​​billig import til USA ville bremse og forbedre handelsunderskuddet med Kina, ville amerikanske forbrugere skulle få mange af deres fremstillede varer - såsom computer- og kommunikationsudstyr, legetøj og spil, beklædning og fodtøj - fra andre steder. Yuan -opskrivning kan dog ikke gøre meget for at dæmme op for udvandringen af ​​amerikanske produktionsjobs, da disse blot kan flytte fra Kina til andre billigere jurisdiktioner.

Formildende faktorer og glimt af håb

Der er nogle formildende faktorer og glimt af håb om spørgsmålet om revurdering af yuan. Et nummer af analytikere fastholde, at en årsag til den enorme stigning i amerikansk import fra Kina skyldes global forsyningskæder. Konkret er en betydelig del af denne import fra multinationale virksomheder baseret i Kina, der bruger faciliteter i landet som det sidste samlingspunkt for deres produkter. Mange af disse virksomheder har flyttet deres produktionsfaciliteter fra dyrere lande som Japan og Taiwan til Kina.

Samt stigningen i Kinas betalingsbalanceoverskud og væksten i valutareserver er aftaget markant i de seneste år. Så på trods af at yuan steg med mindre end 4% over for dollaren i 2012-13, mener nogle analytikere, at valutaen ikke er så undervurderet, som den var tidligere.

PBOC sagde i november 2013, at Kina ikke ser nogen yderligere fordel ved at øge sin udenlandske valuta beholdninger. Dette er blevet fortolket som et signal om, at dollarkøb, der dækker yuanens stigning, kan blive nedskaleret, så valutaen gradvist kan stige.

Endelig synes bekymringer om, at Kina kan dumpe sine beholdninger i amerikanske statskasser i tilfælde af en revurdering af yuan stort set overblown. Størrelsen af ​​Kinas statskasse i sig selv er et argument mod pludselig revurdering af yuan, da 10% natten over stigning i valutaen ville udmønte sig i et teoretisk tab på 130 milliarder dollars på Kinas amerikanske statskasse i dollar beholdninger.

Bundlinjen

Lidt er at vinde ved, at amerikanske lovgivere forsøger at få Amerikas finansministerium at nævne Kina som en "valutamanipulator" eller ved at indføre regninger i kongressen, der har til formål at tvinge tempoet til Kinas valutareform, da disse kun kan styrke Kinas beslutning om at tage sin egen tid til at ændre sin valuta politik.

Køligere hoveder skal sejre, når vi behandler dette brændende problem, da det værst tænkelige scenario ville være et akut handelskrig mellem verdens to største økonomier. En handelskrig ville skabe global finansiel uro og skabe kaos på investeringsporteføljer, bortset fra at tøjle den globale økonomiske vækst og måske endda udløse en recession.

Men det skræmmende scenarie er ganske usandsynligt, selvom retorikken er ratcheted af begge sider. Det mest sandsynlige resultat fremadrettet er en gradvis påskønnelse af yuanen ledsaget af en målbar afvikling af valutakontrol, når Kina bevæger sig mod et frit konvertibel valuta. Så der kan gå et par år, før yuanen afslutter sin tango med greenbacken og tager afsted på egen hånd.