2 store røde flag til aktiemarkedet

Egenkapital strateger hos Morgan Stanley har udsendt et bearish udsyn til teknologien og forbrugernes skønsektorer. Dette har store konsekvenser, da disse sektorer har været førende motorer for økonomisk vækst og aktiemarkedsgevinster. Selvom disse sektorer også er blevet påvirket af en nylig omklassificering, skriver Morgan Stanley: "Ændringerne i sammensætningen af ​​Discretionary og Tech påvirker ikke vores negative bias på disse cyklisk sektorer. "(Se mere: 5 måder S&P Stock Shuffle vil påvirke investorer.)

Hvorfor Morgan Stanley er vild med teknologier, forbrugernes skøn

Sektor	Bedømmelse	Grund
Teknologi	Undervægt	Høj værdiansættelser og aftagende indtjeningsvækst i forhold til markedet.
Forbruger diskretionær	Undervægt	Højeste værdiansættelser, faldende vækst, stigende omkostninger.

Kilde: Morgan Stanley U.S. Equity Strategy Warm-Up-rapport, okt. 1.

Bekymringer for investorer

Teknologi. Morgan Stanley giver en række centrale årsager til virksomhedens bearish udsigter. "Vi forbliver Undervægt

den reviderede teknologisektor, da vi ser undervurderet cyklikalitet til slutmarkeder og forhøjede relative værdiansættelser (især i Software) og positionering på trods af indtjeningsvækst i forhold til det marked, der allerede er aftaget betydeligt, "Morgan Stanley skriver. Værdiansættelse er en anden bekymring. Modsat det fulde S&P 500 Index (SPX)finder rapporten, at sektorens værdiansættelse er "meget forhøjet i forhold til markedet."

Specifikt handler tech nu samlet P/E -forhold det er 7% højere end for S&P 500 som helhed. Selvom dette ser ud til at være en lav præmie ved første øjekast, er det mere end 2 standardafvigelser over sektorens gennemsnitlige relative værdiansættelse fra 2010 og fremefter, hvilket er en rabat på cirka 4%. Der er også store forskelle inden for teknologi. Især software, der repræsenterer 50% af teknologisektorens markedsværdi, er på en 40% værdiansættelsespræmie. Morgan Stanley ser "lidt opad" til software som et resultat.

I den anden ende af spektret handler halvlederaktier med en værdiansættelsesrabat på 25% i forhold til S&P 500. Imidlertid hævder rapporten, "Semis relativ rabat giver sandsynligvis ikke tilstrækkelig beskyttelse mod den form for indtjeningsafmatning, som industrien er tilbøjelig. "Årets hidtidige (YTD) ydeevne for teknologisektoren og forbrugernes skønsmæssige sektorer, som de er sammensat i øjeblikket, er vist i tabellen under.

Teknologier og forbrugerbeholdninger har været varme

Indeks	YTD gevinst
Teknologi	20.1%
Forbruger diskretionær	19.2%
S&P 500	9.4%

Kilde: S&P Dow Jones -indekser, data til og med okt. 1.

Forbruger diskretionær. Morgan Stanley ser ud til at være endnu mere negativ over for denne sektor, siger rapporten: "Vi fortsætter med at se forbrugerne Diskretionær som undervægtig, da det er en sektor i en tidlig cyklus, der handler med spidsværdier i en sen cyklus miljø. Efter et stærkt forløb for at starte året, mener vi, at sektorens værdiansættelser ikke er tilstrækkelige til at prissætte risiciene for en afslutning på cyklussen, der bliver diskonteret i andre sektorer. "

Undtagen e -handel kæmpe Amazon.com Inc. (AMZN), Finder Morgan Stanley, at "en bredere afmatning i [omsætnings] vækst og stigende omkostninger sandsynligvis vil udfordre indtjeningsvæksthistorien på et sektoroverskridende grundlag mere end det er værdsat af markedet. "De bemærker, at Amazon repræsenterer 35% af sektorens markedsværdi, og dermed har dets præstationer en overdreven indflydelse på de samlede resultater for forbrugerne skønsmæssig.

Konkret er værdiansættelsen af ​​forbrugernes skønsmæssige "meget forhøjede i forhold til markedet", hedder det i rapporten. Siden 2010 har sektorens samlede P/E -forhold i gennemsnit været cirka 15% højere end P/E for hele S&P 500. I dag er værdiansættelsespræmien 35%, hvilket er mere end 2 standardafvigelser over det seneste gennemsnit.

Kommunikationstjenester. Morgan Stanley er også forsigtig med den nye sektor kommunikationstjenester, der kombinerede den gamle telesektor med en række forskellige medierelaterede aktier tidligere inden for teknologi eller forbrugernes skøn, de fleste især FAANG medlemmer Facebook Inc. (FB), Google forælder Alphabet Inc. (GOOGL) og Netflix Inc. (NFLX). Morgan Stanley er utilfreds med at have udstedt en lunken rating på lige vægt. Samlet set ser Morgan Stanley "indtjeningsvækst på linje med markedet."

Selvom sektorens værdiansættelse er omtrent lig med værdien for S&P 500 som helhed og nær dens lave fra 2010 og fremefter (baseret på omformuleringer af historien i overensstemmelse med de nye sektordefinitioner), ser de det ikke som en "værdi sektor. "Rapporten siger," vi er tilbageholdende med at stole på historien for at finde det rigtige multiplum til denne sektor. "

Ser frem til

Morgan Stanleys bearishhed i teknologisektoren og forbrugernes skønsmæssige sektorer stemmer overens med dets generelle negative udsyn til amerikanske aktier og andre aktiver. De bemærker, at 2018 hidtil er det værste år for investorer i en række aktivklasser siden finanskrisen i 2008, og advarer om, at stigende renter er bundet til at trække aktievurderingsmultipler og priser ned. Ikke desto mindre er det muligt, at Morgan Stanley er uretmæssigt skeptisk over for værdiansættelsen af ​​teknologi og kommunikationstjenester samt deres udsigter til fortsat vækst. (For mere, se også: Investorer står over for de værste afkast i 10 år.)