En introduktion til swaps

Derivatkontrakter kan opdeles i to generelle familier:

1. Betingede krav (f.eks. muligheder)

2. Terminskrav, som omfatter børshandlede futures, terminkontrakter og swaps.

EN bytte rundt er en aftale mellem to parter for at udveksle sekvenser af pengestrømme i en bestemt periode. Normalt på det tidspunkt, hvor kontrakten indledes, bestemmes mindst en af disse pengestrømme af en tilfældig eller usikker variabel, såsom en rente, valutakurs, aktiekurs eller råvare pris.

Konceptuelt kan man se en swap som enten en portefølje af terminskontrakter eller som en lang position i en obligation kombineret med en kort position i en anden obligation. Denne artikel vil diskutere de to mest almindelige og mest grundlæggende typer swaps: rente- og valutaswaps.

Vigtige takeaways

I finansiering er en swap en derivatkontrakt, hvor en part bytter eller bytter værdier eller pengestrømme for et aktiv til et andet.
Af de to pengestrømme er en værdi fast og en variabel og baseret på en indekspris, rente eller valutakurs.

instagram viewer

Swaps er skræddersyede kontrakter, der handles privat i håndkøbsmarkedet (OTC), kontra optioner og futures, der handles på en offentlig børs.
Den almindelige vaniljerente og valutaswaps er de to mest almindelige og grundlæggende typer swaps.

Swaps -markedet

I modsætning til de fleste standardiserede muligheder og futures kontrakter, swaps er ikke børshandlede instrumenter. I stedet er swaps tilpassede kontrakter, der handles på håndkøbsmarkedet (OTC) mellem private parter. Virksomheder og finansielle institutioner dominerer swaps -markedet, hvor få (hvis nogen) enkeltpersoner nogensinde har deltaget. Fordi swaps forekommer på OTC -markedet, er der altid risiko for en modpart standard på swap.

1:48

Credit Default Swaps (CDS)

Den første renteswap fandt sted mellem IBM og Verdensbanken i 1981.På trods af deres relative ungdom har swaps imidlertid eksploderet i popularitet. I 1987 rapporterede International Swaps and Derivatives Association, at bytter marked havde en samlet teoretisk værdi på 865,6 mia.I midten af 2006 oversteg dette tal 250 billioner dollars, ifølge Bank for International Settlements.Det er mere end 15 gange størrelsen på det amerikanske aktiemarked.

Almindelig vaniljes renteswap

Den mest almindelige og enkleste bytte er a almindelig vanilje renteswap. I denne swap accepterer part A at betale part B en forudbestemt, fast rente på en teoretisk hovedstol på bestemte datoer i et bestemt tidsrum. Samtidig accepterer Part B at foretage betalinger baseret på en variabel rente til part A på den samme teoretiske hovedstol på de samme angivne datoer for den samme angivne tidsperiode. I en almindelig vaniljeswap betales de to pengestrømme i samme valuta. De angivne betalingsdatoer kaldes afregningsdatoer, og tiderne mellem kaldes afregningsperioder. Fordi swaps er tilpassede kontrakter, kan rentebetalinger foretages årligt, kvartalsvis, månedligt eller med ethvert andet interval, som parterne bestemmer.

For eksempel den dec. 31, 2006, indgår virksomhed A og virksomhed B i en femårig swap med følgende vilkår:

Virksomhed A betaler selskab B et beløb svarende til 6% om året på en teoretisk hovedstol på $ 20 millioner.
Virksomhed B betaler selskab A et beløb svarende til etårigt LIBOR + 1% om året på en teoretisk hovedstol på $ 20 millioner.

LIBOR, eller London Interbank tilbudt rente, er den rente, som London -banker tilbyder på indskud foretaget af andre banker på Eurodollar -markederne. Markedet for renteswaps brugte ofte (men ikke altid) LIBOR som grundlag for den flydende rente frem til 2020. Overgangen fra LIBOR til andre benchmarks, f.eks sikret finansieringsrate for natten (SOFR), begyndte i 2020.For enkelhedens skyld, lad os antage, at de to parter udveksler betalinger årligt den 31. december, begyndende i 2007 og slutter i 2011.

Ved udgangen af 2007 betaler selskab A selskab B $ 1.200.000 ($ 20.000.000 * 6%). Den dec. 31, 2006, etårig LIBOR var 5,33%; derfor betaler selskab B selskab A $ 1.266.000 ($ 20.000.000 * (5.33% + 1%)). I en almindelig vaniljes renteswap bestemmes den flydende rente normalt i begyndelsen af afviklingsperioden. Normalt giver swap -kontrakter mulighed for at indbetale betalinger mod hinanden for at undgå unødvendige betalinger. Her betaler virksomhed B $ 66.000, og selskab A betaler ingenting. På intet tidspunkt skifter hovedstolen hænder, hvorfor det omtales som et "fiktivt" beløb. Figur 1 viser pengestrømmene mellem parterne, som forekommer årligt (i dette eksempel).

Figur 1: Pengestrømme til en almindelig vaniljes renteswap.

Almindelig vaniljeswap

Den almindelige vaniljeswapbytte indebærer at bytte hovedstol og faste rentebetalinger på et lån i en valuta til hovedstol og faste rentebetalinger på et lignende lån i en anden valuta. I modsætning til en renteswap vil parterne i en valutaswap udveksle hovedbeløb i begyndelsen og slutningen af swappen. De to angivne hovedbeløb sættes til omtrent at være lig med hinanden i betragtning af valutakursen på det tidspunkt, swap startes.

F.eks. Indgår virksomhed C, et amerikansk firma og selskab D, et europæisk firma, i en femårig valutaswap for 50 millioner dollars. Lad os antage, at kursen dengang er $ 1,25 pr. Euro (f.eks. Er dollaren 0,80 euro værd). For det første vil virksomhederne udveksle hovedmænd. Så firma C betaler $ 50 millioner, og selskab D betaler 40 millioner euro. Dette opfylder hver virksomheds behov for midler denomineret i en anden valuta (hvilket er årsagen til swap).

Figur 2: Pengestrømme til en almindelig vaniljeswap, trin 1.

Som med renteswaps vil parterne faktisk netto betalingerne mod hinanden til den dengang gældende valutakurs. Hvis valutakursen ved etårsmærket er $ 1,40 pr. Euro, svarer virksomhed Cs betaling til $ 1.400.000, og virksomhed D's betaling ville være $ 4.125.000. I praksis ville selskab D betale nettoforskellen på $ 2.725.000 ($ 4.125.000 - $ 1.400.000) til selskab C. Derefter bytter parterne med intervaller, der er angivet i swapaftalen, rentebetalinger på deres respektive hovedbeløb.

For at holde tingene enkle, lad os sige, at de foretager disse betalinger årligt, begyndende et år fra bytte af hovedstol. Fordi virksomhed C har lånt euro, skal den betale renter i euro baseret på en eurorente. På samme måde betaler selskab D, som lånte dollars, renter i dollars baseret på en dollarrente. Lad os i dette eksempel sige, at den aftalte dollarrente er 8,25%, og den euroominerede rente er 3,5%. Således betaler virksomhed C hvert år 1.400.000 euro (40.000.000 euro * 3,5%) til selskab D. Virksomhed D betaler selskab C $ 4.125.000 ($ 50.000.000 * 8,25%).

Figur 3: Pengestrømme til en almindelig vaniljeswap, trin 2.

Endelig, ved afslutningen af swap (normalt også datoen for den endelige rentebetaling), ombytter parterne de oprindelige hovedbeløb. Disse hovedbetalinger påvirkes ikke af valutakurser dengang.

Figur 4: Pengestrømme til en almindelig vaniljeswap, trin 3.

Hvem ville bruge en bytte?

Motivationerne for at bruge swap -kontrakter falder i to hovedkategorier: kommercielle behov og relativ fordel. Nogle virksomheders normale forretningsdrift fører til visse typer rente- eller valutaeksponeringer, som swaps kan afhjælpe. Overvej f.eks. En bank, der betaler en variabel rente på indlån (f.eks. Passiver) og tjener en fast rente på lån (f.eks. Aktiver). Dette uoverensstemmelse mellem aktiver og passiver kan forårsage enorme vanskeligheder. Banken kunne bruge en fast-pay-swap (betale en fast rente og modtage en variabel rente) til at konvertere sin fastforrentede aktiver til variabelt forrentede aktiver, hvilket ville stemme godt overens med dens variabel rente passiver.

Nogle virksomheder har en komparativ fordel ved at erhverve visse former for finansiering. Denne komparative fordel er dog muligvis ikke den ønskede finansieringstype. I dette tilfælde kan virksomheden erhverve den finansiering, som den har en komparativ fordel for, og derefter bruge en swap til at konvertere den til den ønskede finansieringstype.

Overvej f.eks. Et velkendt amerikansk firma, der ønsker at udvide sine aktiviteter til Europa, hvor det er mindre kendt. Det vil sandsynligvis modtage gunstigere finansieringsvilkår i USA Ved at bruge en valutaswap ender firmaet med de euro, det har brug for til at finansiere sin ekspansion.

For at afslutte en swapaftale skal du enten købe modparten, indtaste en modregningsswap, sælge swap til en anden eller bruge en swaption.

Afslutter en bytteaftale

Nogle gange er en af byttepartierne nødt til at forlade swappen før den aftalte opsigelsesdato. Dette ligner en investor, der sælger børshandlede futures eller optionskontrakter inden udløbet. Der er fire grundlæggende måder at gøre dette på:

1. Køb modparten ud: Ligesom en option eller futures -kontrakt har en swap en beregningsbar markedsværdi, så den ene part kan opsige kontrakten ved at betale den anden denne markedsværdi. Dette er dog ikke en automatisk funktion, så enten skal den være specificeret i swaps -kontrakten på forhånd, eller også kan den part, der ønsker sig, sikre modpartens samtykke.

2. Indtast en modregningsswap: F.eks. Kunne selskab A fra ovenstående renteswapeksempel indgå en anden swap, denne gang modtog en fast rente og betalte en flydende rente.

3. Sælg bytten til en anden: Fordi swaps har en beregningsværdi, kan en part sælge kontrakten til en tredjepart. Som med strategi 1 kræver dette tilladelse fra modparten.

4. Brug en Swaption: EN bytte er en mulighed på et bytte. Køb af en swaption ville give en part mulighed for at oprette, men ikke indgå, en potentielt modsvarende swap på det tidspunkt, hvor de udfører den originale swap. Dette ville reducere nogle af de markedsrisici, der er forbundet med strategi 2.