Konjunkturdefinition: Hvordan måles det?

Hvad er en forretningscyklus?

"Konjunkturcyklusser er en form for udsving, der findes i nationernes samlede økonomiske aktivitet... en cyklus består af udvidelser, der forekommer på omtrent samme tid i mange økonomiske aktiviteter efterfulgt af lignende generelle recessioner... denne rækkefølge af ændringer er tilbagevendende, men ikke periodisk. "Denne beskrivelse, fra magnum opus fra 1946 af Arthur F. Burns og Wesley C. Mitchell, Måling af forretningscykler, forbliver endegyldig i dag.

I det væsentlige er konjunkturcykler præget af vekslen mellem ekspansions- og sammentrækningsfaser i samlet økonomisk aktivitet, og comovement blandt økonomiske variabler i hver fase af cyklus. Den samlede økonomiske aktivitet repræsenteres ikke kun af det reelle (dvs. inflationsjusterede) BNP-et mål for den samlede produktion-men også de samlede mål for industrielle produktion, beskæftigelse, indkomst og salg, som er de vigtigste sammenfaldende økonomiske indikatorer, der bruges til den officielle bestemmelse af amerikansk konjunkturhøjdepunkt og trug datoer.

En populær misforståelse er, at en recession ganske enkelt defineres som to på hinanden følgende kvartaler med fald i det reelle BNP. Specielt omfattede recessionerne 1960–61 og 2001 ikke to på hinanden følgende kvartalsvise fald i det reelle BNP.

En recession er faktisk en bestemt slags ond cirkel med faldende produktion, beskæftigelse, indkomst og salg, der giver et yderligere fald i produktionen og spreder sig hurtigt fra industri til industri og region til region. Denne dominoeffekt er nøglen til spredning af recessionær svaghed i økonomien, hvilket driver fremkomsten blandt disse sammenfaldende økonomiske indikatorer og recessionens vedholdenhed.

På bagsiden begynder en konjunkturgendannelse, når den recessionære onde cyklus vender og bliver en dydig cyklus, med stigende produktion, der udløser jobgevinster, stigende indkomster og stigende salg, der giver tilbage til en yderligere stigning i produktion. Gendannelsen kan kun vedvare og resultere i en vedvarende økonomisk ekspansion, hvis den bliver selvfodrende, hvilket sikres af denne dominoeffekt, der driver udbredelsen af ​​genoplivningen på tværs af økonomien.

Aktiemarkedet er naturligvis ikke økonomien. Derfor skal konjunkturcyklussen ikke forveksles med markedscyklusser, som måles ved hjælp af brede aktiekursindekser.

Måling og dating forretningscykler

Alvorligheden af ​​en recession måles ved de tre D'er: dybde, diffusion og varighed. En lavkonjunkturs dybde bestemmes af størrelsen af ​​faldet fra top til bund i de brede mål for produktion, beskæftigelse, indkomst og salg. Dens spredning måles ved omfanget af dens spredning over økonomiske aktiviteter, industrier og geografiske regioner. Dens varighed bestemmes af tidsintervallet mellem toppen og trug.

På analog måde bestemmes styrken af ​​en ekspansion af, hvor udtalt, gennemtrængende og vedholdende den viser sig at være. Disse tre P'er svarer til recessionens tre D'er.

En ekspansion begynder ved lavpunktet (eller bunden) af en konjunkturcyklus og fortsætter indtil det næste højdepunkt, mens en recession starter på dette højdepunkt og fortsætter indtil det følgende trug.

National Bureau of Economic Research (NBER) fastlægger konjunkturens kronologi - start- og slutdatoer for recessioner og udvidelser for USA. Derfor anser dets forretningscyklusudvalg en recession for at være "et betydeligt fald i økonomisk aktivitet spredt over hele økonomi, der varer mere end et par måneder, normalt synlig i real BNP, realindkomst, beskæftigelse, industriproduktion og engroshandel salg. "

Datingkomiteen bestemmer typisk recessionens start- og slutdatoer længe efter det faktum. Efter afslutningen af ​​recessionen 2007–09 ”ventede den f.eks. Med at træffe sin beslutning, indtil revisioner af nationalindkomsten og produktkonti [blev] frigivet den 30. juli og den 27. august 2010, "og annoncerede slutdatoen for recessionen i juni 2009 i september. 20, 2010.Siden udvalgets dannelse i 1979 har gennemsnittet hængt i meddelelsen om recessionens start- og slutdatoer på otte måneder for toppe og 15 måneder for trug.

Inden udvalget blev dannet, fra 1949 til 1978, blev recessionens start- og slutdatoer bestemt på vegne af NBER af Dr. Geoffrey H. Moore. Han tjente derefter som udvalgets øverste medlem fra 1979 til sin død i 2000. I 1996 var Moore medstifter af Economic Cycle Research Institute (ECRI) som, baseret på den samme tilgang, der blev brugt til at bestemme den officielle amerikanske konjunkturkronologi, bestemmer konjunkturkronologier for 21 andre økonomier, herunder G7 og BRICS. I analyser, der kræver internationale recessiondatoer som benchmarks, er den mest anvendte procedure at henvise til NBER -datoer for USA og ECRI -datoer for andre økonomier.

Amerikanske udvidelser har typisk varet længere end amerikanske recessioner. I 1854–1899 var de næsten lige lange, med lavkonjunkturer, der varede 24 måneder og udvidelser i gennemsnit 27 måneder. Den gennemsnitlige recessionstid faldt derefter til 18 måneder i perioden 1900-1945 og til 11 måneder i perioden efter Anden Verdenskrig. I mellemtiden steg den gennemsnitlige varighed af udvidelser gradvist fra 27 måneder i 1854–1899 til 32 måneder i 1900–1945 til 45 måneder i 1945–1982 og til 103 måneder i perioden 1982–2009.

Dybden af ​​recessioner har ændret sig over tid. De var typisk meget dybe i perioden før anden verdenskrig (2. verdenskrig) og gik tilbage til 1800-tallet. Med cyklisk volatilitet drastisk nedskiftning efter 2. verdenskrig faldt dybden i recessioner stærkt. Fra midten af ​​1980’erne til tærsklen til den store recession i 2007–09-en periode der undertiden blev kaldt den store mådehold-var der en yderligere reduktion i cyklisk volatilitet. Siden begyndelsen af ​​den store moderation ser det ud til, at den gennemsnitlige levetid for udvidelser ser ud til at være omtrent fordoblet.

Varianterne af cyklisk erfaring

De fleste markedsorienterede økonomiers oplevelse før anden verdenskrig omfattede dybe recessioner og stærke genopretninger. Efter 2. verdenskrigs restitutioner efter ødelæggelserne, som krigen i mange store økonomier forårsagede, resulterede imidlertid i en stærk trendvækst på flere årtier.

Når trendvæksten er stærk - som Kina har demonstreret i de seneste årtier - er det svært for cykliske nedture at tage den økonomiske vækst under nul, ind i recession. Af samme grund oplevede Tyskland og Italien ikke deres første recession efter WII før i midten af ​​1960'erne og oplevede dermed to-årtiers udvidelser. Fra 1950'erne til 1970'erne oplevede Frankrig en 15-årig ekspansion, Storbritannien oplevede en 22-årig ekspansion, og Japan nød en 19-årig ekspansion. Canada oplevede en 23-årig ekspansion fra slutningen af ​​1950'erne til begyndelsen af ​​1980'erne. Selv USA nød sin længste ekspansion indtil den tid i sin historie og strakte sig over næsten ni år fra begyndelsen af ​​1961 til slutningen af ​​1969.

Da recessioner i konjunkturcyklussen tilsyneladende er blevet mindre hyppige, fokuserede økonomer på vækstcyklusser, der består af skiftende perioder med vækst over trend og under trend. Men overvågning af vækstcyklusser kræver en fastlæggelse af den nuværende tendens, hvilket er problematisk for real-time økonomisk cyklusprognoser. Som et resultat, Geoffrey H. Moore, på ECRI, gik videre til et andet cyklisk begreb - vækstraten.

Væksthastighedscykler-også kaldet accelerations-decelerationscyklusser-består af skiftende perioder med cykliske op- og nedture i væksten en økonomis hastighed målt ved vækstraterne for de samme centrale sammenfaldende økonomiske indikatorer, der bruges til at bestemme konjunkturens top og trug datoer. I den forstand er væksthastighedscyklussen (GRC) det første derivat af den klassiske konjunkturcyklus (BC). Men vigtigere er, at GRC -analyse ikke kræver trendestimering.

Ved hjælp af en tilgang, der er analog med den, der bruges til at bestemme konjunkturkronologier, bestemmer ECRI også GRC -kronologier for 22 økonomier, herunder U.S.Fordi GRC'er er baseret på bøjningspunkterne i økonomiske cyklusser, er de især nyttige for investorer, der er følsomme over for forbindelserne mellem aktiemarkeder og økonomiske cyklusser.

Aktiekurser og konjunkturcyklus

I perioden efter anden verdenskrig opstod de største kursnedgang normalt-men ikke altid-omkring konjunkturnedgang (dvs. recessioner). Undtagelser omfatter nedbruddet i 1987, som var en del af et 35%-fald i S&P 500 samme år, dets tilbagegang på 23%-plus i 1966 og dets fald på 28%i første halvår af 1962.

Hver af disse store aktiekursfald opstod imidlertid under nedgangstider i GRC. Selvom aktiekurserne generelt ser store nedture omkring konjunkturkonjunkturer og opgangstider omkring konjunkturopdækninger, er et bedre en-til-en-forhold eksisterede mellem nedgang i aktiekurser og nedgang i GRC-og mellem kursstigninger og stigninger i aktiekurser-i perioden efter anden verdenskrig, i årtierne op til den store Recession.

Efter den store lavkonjunktur i 2007–09-mens fuldgyldige kursnedgange med over 20% fald i de store gennemsnit ikke fandt sted før 2020 COVID-19-pandemien-mindre 10% –20% "korrektioner" klyngede sig omkring de fire mellemliggende nedgangstider i GRC, fra maj 2010 til maj 2011, marts 2012 til Jan. 2013, marts til aug. 2014 og april 2014 til maj 2016. 20% faldet i S&P 500 i slutningen af ​​2018 skete også inden for den femte GRC -nedtur, der begyndte i april 2017 og kulminerede i recessionen i 2020.

I det væsentlige medfører udsigten til recession normalt, men ikke altid, en stor nedgang i aktiekursen. Men udsigten til en økonomisk afmatning - og specifikt en nedgang i GRC - kan også udløse mindre korrektioner og til tider meget større nedgang i aktiekurserne.

For investorer er det derfor vigtigt at være på udkig efter ikke kun konjunkturkonjunkturer, men også de økonomiske afmatninger, der betegnes som GRC -nedture.

[ECRI'er Anirvan Banerji bidrog til denne artikel.]