Stagflation i 1970'erne

Indtil 1970’erne mente mange økonomer, at der var et stabilt omvendt forhold mellem inflation og arbejdsløshed. Det troede de på inflation var tåleligt, fordi det betød, at økonomien voksede og arbejdsløshed ville være på et lavt niveau. Deres generelle overbevisning var, at en stigning i efterspørgslen efter varer driver priserne op, hvilket igen opfordrer virksomheder til at udvide og ansætte flere medarbejdere, hvilket skaber yderligere efterspørgsel i hele økonomi.

I 1970'erne rejste en periode med stagflation - eller langsom vækst sammen med hurtigt stigende priser - imidlertid spørgsmål om det formodede forhold mellem arbejdsløshed og inflation. I denne artikel undersøger vi stagflation i USA i løbet af denne periode, analyserer Federal Reserve's pengepolitik (hvilket forværrede problemet), og diskuter omvendelsen i pengepolitikken som foreskrevet af Milton Friedman der til sidst bragte USA ud af stagflationscyklussen.

Keynesiansk økonomi

Dem, der hævder, at arbejdsløshed og inflation er omvendt relateret, mener, at når økonomien bremser, stiger arbejdsløsheden, men inflationen falder. Derfor for at fremme økonomisk vækst, et lands Centralbank kunne øge pengemængde at øge efterspørgslen og priserne uden at skabe frygt for inflation.

Troen på inflation og arbejdsløshed var baseret på Keynesian økonomisk tankeskole, opkaldt efter britisk økonom fra det tyvende århundrede John Maynard Keynes. Ifølge denne teori kan væksten i pengemængden øge beskæftigelsen og fremme økonomisk vækst.

I 1970'erne måtte keynesianske økonomer genoverveje deres ideer, da industrialiserede lande rundt om i verden indgik en periode med stagflation. Stagflation defineres som langsom økonomisk vækst, der sker samtidigt med høje inflationstakt.

1970'ernes økonomi

Når folk tænker på den amerikanske økonomi i 1970'erne, tænker mange ting på:

• Høj oliepriser
• Inflation
• Arbejdsløshed
• Recession

I november 1979 blev prisen pr. Tønde på West Texas Intermediate råolie oversteg $ 100 (i 2019 dollars) og toppede på $ 125 den følgende april (se diagram nedenfor). Dette prisniveau ville ikke blive overskredet i 28 år.

Råoliepris, 1965-1985 (konstante dollars)

Faktisk var inflationen høj efter amerikanske historiske standarder: kerne forbrugerprisindeks (CPI) inflationen - det vil sige eksklusiv mad og brændstof - nåede et årligt gennemsnit på 13,5% i 1980. Arbejdsløsheden var også høj og væksten ujævn; økonomien var i recession fra december 1969 til november 1970 og igen fra november 1973 til marts 1975.

Stagflation, 1965-1985

Den fremherskende opfattelse, som medierne havde bekendtgjort, har været, at et højt inflationsniveau var et resultat af en olie forsyningsschok og den deraf følgende stigning i benzinprisen, som drev priserne på alt andet højere. Dette er kendt som omkostningstryk inflation. Ifølge de keynesianske økonomiske teorier, der dengang var udbredt, skulle inflationen have haft et omvendt forhold til arbejdsløshed og et positivt forhold til økonomisk vækst. Stigende oliepriser burde have bidraget til økonomisk vækst.

I virkeligheden var 1970’erne en æra med stigende priser og stigende arbejdsløshed; Perioderne med dårlig økonomisk vækst kan alle forklares som et resultat af omkostningstryk inflationen af ​​høje oliepriser. Dette var ikke på linje med Keynesiansk økonomisk teori.

Et nu velbegrundet økonomisk princip er det overskud likviditet i pengemængden kan føre til prisinflation; pengepolitikken var ekspansiv i løbet af 1970'erne, hvilket kunne hjælpe med at forklare den voldsomme inflation dengang.

Inflation: Monetært fænomen

Milton Friedman var en amerikansk økonom, der vandt en nobelpris i 1976 for sit arbejde med forbrug, monetær historie og teori og for sin demonstration af kompleksiteten i stabiliseringspolitik. I en tale fra 2003 sagde formanden for Federal Reserve, Ben Bernanke, sagde:

Friedmans monetære ramme har været så indflydelsesrig, at den i det mindste i dens store konturer næsten er blevet identisk med moderne monetær teori... Hans tankegang har så gennemsyret moderne makroøkonomi at den værste faldgrube ved at læse ham i dag er at undlade at værdsætte originaliteten og endda revolutionerende karakter af hans ideer i forhold til de dominerende synspunkter på det tidspunkt, han formulerede dem.

Milton Friedman troede ikke på omkostningsskubende inflation. Han mente, at "inflation altid og overalt er et monetært fænomen." Med andre ord mente han, at priserne ikke kunne stige uden en stigning i pengemængden. For at få de økonomisk ødelæggende virkninger af inflationen under kontrol i 1970’erne burde Federal Reserve have fulgt en snæver pengepolitik. Dette skete endelig i 1979, da Federal Reserve -formand Paul Volcker satte monetarist teori i praksis. Dette drev renterne til tocifrede niveauer, reducerede inflationen og sendte økonomien ind i en recession.

Effektiv føderal fondsrente, 1965-1985

I en tale fra 2003 sagde Ben Bernanke om 1970'erne, "Fed's troværdighed som inflationskæmper gik tabt og inflationsforventningerne begyndte at stige. "Fed's tab af troværdighed øgede betydeligt omkostningerne ved at opnå desinflation. Alvorligheden af ​​recessionen 1981-82, den værste i efterkrigstiden, illustrerer klart faren for at lade inflationen komme ud af kontrol.

Denne lavkonjunktur var så usædvanlig dyb netop på grund af pengepolitikken i de foregående 15 år, som havde uberørte inflationsforventninger og spildte Fed's troværdighed. Fordi inflation og inflationsforventninger forblev stædigt høje, da Fed strammede, virkningen af ​​stigende renter mærkedes primært på produktion og beskæftigelse frem for på priserne, som fortsatte med at stige.

En indikation på, at Fed tabte troværdighed, var adfærden på lang sigt nominelle renter. For eksempel udbyttet på 10-årige statskasser toppede på 15,84% i september 1981. Dette var næsten to år efter, at Volckers Fed annoncerede sit desinflationsprogram i oktober 1979, hvilket tyder på, at de langsigtede inflationsforventninger stadig var tocifrede. Milton Friedman gav til sidst troværdigheden tilbage til Federal Reserve.

Bundlinjen

Jobbet som centralbankmand er mildest talt udfordrende. Økonomisk teori og praksis er forbedret meget takket være økonomer som Milton Friedman, men udfordringer opstår løbende. Efterhånden som økonomien udvikler sig, skal pengepolitikken, og hvordan den anvendes, fortsat tilpasse sig for at holde økonomien i balance.