Obligationer Signal op til 60% chance for recession, større smerter for aktier

Tidligere i 2019 blev Federal Reserve annoncerede en pause i sit program med rentestigninger og genaktiverede aktiemarkedet i processen. Nu ser pengemarkedet ud til at foregribe et fald i føderale fondsrente inden 2019 er slut, hvilket igen tyder på, at Fed i stigende grad er mere bekymret for at forhindre a recession end at bekæmpe inflation. Deutsche Bank projekterer, at renten til fodrede midler slutter 2019 med 2,15%, hvilket indebærer en 60% chance for recession inden for de næste 12 måneder, Barrons rapporter. Fedfonden var 2,39% den 20. maj 2019 og i et målinterval på 2,25% til 2,50% pr. Federal Reserve Bank i New York.

"De fornyede handelsspændinger skaber nedadgående risici, som blev anset for at være ubetydelige for 2 måneder siden," bemærker Deutsche Bank. I mellemtiden ser andre observatører øget recessionær risiko. For eksempel Paris-baserede Investeringsbank firma Societe Generale har peget på negative signaler fra to indikatorer, som de finder at have fremragende forudsigelige track records historisk set, the

udbyttekurve og en egen proprietær foranstaltning. Tabellen nedenfor opsummerer de vigtigste fund fra Deutsche Bank.

Betydning for investorer

”Vi opmuntres ikke af de nuværende tendenser og forhold [på aktiemarkedet], især det fornyede overskud af optimisme og strakte værdiansættelser,” strateger på Ned Davis Research skrev i en nylig rapport, som citeret af Barron's. De siger, at investorstemning skal falde i "ekstrem pessimisme", for at markedet er på fast grund, og at resultatet af handelsforhandlingerne mellem USA og Kina vil være nøglen. Det S&P 500 Index (SPX) lukkede på 2.86,36 den 21. maj 2019, 3,0% under rekordhøjden nogensinde intradag handel den 1. maj.

David Rosenberg, cheføkonom og strateg ved Toronto-baserede formueforvaltning firmaet Gluskin Sheff, mener, at tidligere renteforhøjelser fra Fed allerede har givet en recession stort set en sikkerhed, og at det nu er for sent at forhindre en økonomisk nedtur ved at vende kursen, Business Insider rapporter. Hans forskning tyder på, at 10 af de 13 tidligere cyklusser med rentestigninger fra Fed, eller 77% af dem fra 1950 til 2006, endte i recession. Den nuværende cyklus begyndte i december. 2015.

Lavere renter betyder generelt højere aktiekurser, alt andet lige. Imidlertid, recessioner udløser ofte bjørnemarkeder. Når faldende renter er et resultat af stigende recessionstryk, kan de derfor være et bearish signal for aktier.

For at være sikker er ekspertudtalelsen skarpt delt om sandsynligheden for en kommende amerikansk recession. Blandt fremtrædende observatører, der ikke ser nogen recessionary fare i den nærmeste fremtid er Tobias Levkovich, chef amerikansk aktiestrateg i Citigroup og den legendariske investeringschef Bill Miller.

Ser frem til

Rosenberg foreslår, at investorer holder øje med renten, især da en omvendt rentekurve, hvor de korte renter er højere end de lange, har været forud for enhver amerikansk recession siden 1950. Imidlertid, ikke hver inversion af rentekurven er blevet efterfulgt af en recession, ifølge forskning foretaget af Bespoke Investment Group og Bianco Research.

Baseret på sammenligninger mellem renterne på 3-måneders og 10-årige amerikanske statspapirer blev rentekurven inverteret fra 22. marts til 28. marts 2019 og igen den 13. maj pr. Det amerikanske finansministerium. Bianco fandt ud af, at inversioner kun bliver pålidelige recessionære forudsigere, hvis de varer i 10 dage eller mere.