Hvad forårsager en negativ terminalvækst?

Investorer kan bruge flere forskellige formler, når de beregner terminalværdi af et firma, men alle af dem tillader - i teorien i hvert fald - en negativ terminal væksthastighed. Dette ville ske, hvis omkostningerne til fremtidig kapital oversteg den forventede vækstrate. I praksis eksisterer negative terminalværdier dog faktisk ikke særlig længe. En virksomheds egenkapitalværdi kan kun realistisk falde til nul, og eventuelle resterende passiver vil blive sorteret i a konkurs fortsætter.

Da terminalværdien beregnes for evigt (forlænget for evigt til tiden), ville et selskab skulle være stærkt støttet af regeringen eller have endeløse kontantreserver til støtte for en negativ vækstrate.

Sådan beregnes terminalvækstværdier

En virksomheds terminalværdi er et skøn over dens fremtidige værdi ud over dens forventede pengestrøm. Der findes flere modeller til beregning af en terminalværdi, herunder evighedsvækstmetoden og Gordon vækstmodel.

$\begin{array}{c}\text{Værdi af lager.}=\frac{{\mathrm{D.}}_{1.}}{\mathrm{k.}-\mathrm{g.}}\\ \text{hvor:}\\ {\mathrm{D.}}_{1.}=\text{Forventet årligt udbytte pr. Aktie.}\end{array}$

k. = Investors diskonteringsrente eller forrentningskrav. g. = Forventet udbyttevækst (antages at. være konstant) \ begin {align} & \ textit {Value of Stock} = \ frac {D_1} {k - g} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & D_1 = \ text {Forventet årligt udbytte pr. aktie} \\ & k = \ text {Investors diskonteringsrente eller forrentningskrav} \\ & g = \ text {Forventet udbyttevækst (antages at} \\ & \ tekst {være konstant)} \\ \ end {align} ​VærdiafLager=k−gD1​​hvor:D1​=Forventet årligt udbytte pr. Aktiek=Investors diskonteringsrente eller forrentningskravg=Forventet udbyttevækst (antages atvære konstant)​

Gordon -vækstmodellen har en unik måde at bestemme den endelige vækstrate på. Andre beregninger af terminalværdier fokuserer udelukkende på virksomhedens omsætning og ignorerer makroøkonomiske faktorer, men Gordons vækstmetode inkluderer en helt subjektiv terminal vækstrate baseret på ethvert kriterium, som investoren ville synes godt om.

F.eks. Kan pengestrømsvæksten være knyttet til den forventede BNP -vækst eller inflation. Det kunne vilkårligt sættes til tre procent. Dette nummer tilføjes derefter til indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer (EBITDA). Derefter divideres det resulterende tal med vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) minus den samme terminale vækstrate.

De fleste akademiske fortolkninger af terminalværdien tyder på, at stabile terminale vækstrater skal være mindre end eller lig med væksten i økonomien som helhed. Dette er en af ​​grundene til, at BNP bruges som en tilnærmelse til Gordon -vækstmodellen.

Igen er der ingen konceptuel grund til at tro, at denne vækstrate kan være negativ. En negativ vækstrate indebærer, at virksomheden ville afvikle en del af sig selv hvert år, indtil det endelig forsvinder, hvilket gør valget om at likvidere mere attraktivt. Det eneste eksempel, når dette virker muligt, er, når en virksomhed langsomt bliver erstattet af ny teknologi.

Hvorfor er det svært at værdsætte faldende virksomheder med terminalvækstmodeller

Faldende eller nødlidende virksomheder er ikke lette for investorer at sætte pris på med terminale vækstmodeller. Det er meget muligt, at et sådant firma aldrig vil nå en stabil vækst. Ikke desto mindre er det ikke fornuftigt for investorer at gøre den antagelse, når de nuværende kapitalomkostninger overstiger den løbende indtjening.

En negativ vækstrate er særlig vanskelig med unge, komplekse eller cykliske virksomheder. Investorer kan ikke med rimelighed stole på at bruge eksisterende kapitalomkostninger eller geninvesteringsrater, så de skal muligvis tage risikable antagelser om fremtidige udsigter.

Når en investor støder på en virksomhed med negativ nettoindtjening i forhold til sine kapitalomkostninger, er det sandsynligvis bedst at stole på andre grundlæggende værktøjer uden for terminalværdiansættelse.