Hvem dræbte Sears? Halvtreds år på vej til ruin

Sears Holdings (SHLD) ansøgte om Kapitel 11 konkurs den okt. 15, 2018.En bølge af butikslukninger og handler i desperate forsøg på at holde sig flydende formåede ikke at redde den kæmpende forhandler, der noterede 6,9 ​​milliarder dollar i aktiver og 11,3 milliarder dollar i passiver i sagen.

Virksomheden meddelte i en erklæring, at administrerende direktør, Edward Lampert, ville træde tilbage, med den daglige drift ledet af tre højtstående ledere. Lampert forblev bestyrelsesformand.Virksomheden begyndte at omstrukturere, efter at den ikke havde tilbagebetalt $ 134 millioner, der skulle betales i oktober. 15.

Hvor er Sears i dag?

En konkursdommer godkendte salget af selskabets aktiver for 5,2 milliarder dollar til Lampert i en konkursauktion. Cirka 425 butikker forblev åbne fra april 2019 med næsten 45.000 job intakte. Da dets kapitel 11 -indgivelse blev annonceret, havde Sears næsten 700 butikker åbne i USA, mod 3.500 Sears og Kmart, da de fusionerede i 2005.

Virksomheden stoppede med at sælge Whirlpool -apparater i 2017, som det havde siden 1916. Et internt selskabsnotat angav angiveligt prisstridigheder.I august 2018 tilbød Lampert at købe Kenmore -apparatmærket for 400 millioner dollars i kontanter gennem sit hedgefond ESL Investments efter at selskabet ikke kunne finde andre takers.ESL tilbød også at købe Sears 'Home Improvement -forretning for $ 80 millioner i kontanter.

"I løbet af de sidste mange år har vi arbejdet hårdt på at omdanne vores forretning og låse værdien af ​​vores aktiver op," sagde Lampert i erklæringen, der meddelte konkursbegæringen. "Selvom vi har gjort fremskridt, har planen endnu ikke leveret de resultater, vi har ønsket, og adresseret det Virksomhedens umiddelbare likviditetsbehov har påvirket vores bestræbelser på at blive en rentabel og mere konkurrencedygtig forhandler. Kapitel 11 -processen vil give Holdings fleksibiliteten til at styrke sin balance, hvilket gør det muligt for selskabet for at fremskynde sin strategiske transformation, fortsætte med at højresize sin driftsmodel og vende tilbage til rentabilitet. "

I sept. 2018, SHLD -aktiekurser faldt til under en dollar, og det gled yderligere til handel tæt på 50 cent den okt. 10, 2018.

Sears Holdings anlagde sag mod Lampert og ESL Investments og sagde, at det blev frataget sine mest værdifulde aktiver, hvilket tvang det til konkurs. Retssagen sagde, at aktiverne - herunder Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada og Sears Hometown og Outlet Stores blandt andre - blev vurderet til omkring 2 milliarder dollars. ESL svarede og sagde, at anklagerne i retssagen er uden fortjeneste.

En fortælling om detailhubris

Det startede med at sælge en enkelt produktkategori. Men da det blev klart, at en søvnig, for dyr detailhandel ville smuldre før den, var der ikke noget, der forhindrede virksomheden i at sælge alt muligt. Du kan bestille fra komforten i dit eget hjem. Du kan betale en rimelig pris. Det ville sende varerne lige til dig. Salget eksploderede, og hvis du havde hentet en stor nok portion, da virksomheden blev offentliggjort, skulle du aldrig arbejde igen.

Denne beskrivelse gjaldt engang for Sears, Roebuck og Co., men nu beskriver den bedre virksomheden, der har skylden for - eller krediteret - dens truende død, Amazon. Efter at have spillet rollen som en nystartet detailjuggernaut i 1890'erne, befinder Sears sig nu i samme position som de landlige dagligvarebutikker, den plejede at drive ud af forretningen i massevis.

På den anden side er Sears død ikke alle Amazons skyld, og det er heller ikke en simpel livscirkel-lignelse. Sears lavede sin del af fejl.

I sin årsrapport for 2016 noterede virksomheden Walmart (WMT), Mål (TGT), Kohls (KSS), J.C. Penney (JCP), Macy's (M), Hjemmedepot (HD), Lowes (LAV), Bedste køb (BBY) og Amazon som hovedkonkurrenter. Fra og med okt. 2018 mistede Sears 96% af sin værdi, siden den begyndte at handle under sit nuværende ticker i maj 2003. J.C. Penney har gjort det endnu værre, men Lowe's, Best Buy og Home Depot har alle set deres aktiekurser mindst fordoble.

Amazon-aktier er derimod næsten 33-doblet. Selv for en murstenhandler i den digitale æra kæmper Sears.

Sears 'Rise: De første 90 år

I midten af ​​1880'erne arbejdede Richard Sears som stationsagent for Minneapolis og St. Louis Railway i North Redwood, Minnesota. Han ville sælge tømmer og kul på siden, hvilket gav ham erfaring, der kom godt med, da en lokal guldsmed i 1886 afviste en forsendelse af guldfyldte ure fra Chicago. Sears købte dem selv, solgte dem med overskud og bestilte mere. Han grundlagde R.W. Sears Watch Company i Minneapolis, flyttede derefter til Chicago i 1887 og indgik et samarbejde med Alvah C. Roebuck, en urmager fra Indiana. Begge var i tyverne.

De lancerede et katalog med ure og smykker året efter og inkorporerede Sears, Roebuck og Co. i 1893. To år senere købte en tøjproducent i Chicago, Julius Rosenwald, sig ind i virksomheden. På det tidspunkt forgrenede postordreoperationen sig fra ure. Salget nåede $ 750.000, og Sears 'ikoniske katalog ballooned til 532 sider. Landmænd, der var trætte af almindelige butikker med for lavt og for dyrt strøm, flokede til Sears.

Virksomheden solgte aktier i 1906 i det første børsintroduktion (IPO) til et amerikansk detailfirma - det første, der blev håndteret af Goldman Sachs. Det åbnede et 40 hektar stort logistikcenter i Chicago samme år. Henry Ford til sidst valfartede han til dette "'syvende vidunder' i erhvervslivet" for at lære om virksomhedens store effektivitet.

Ford ville kaste en skruenøgle i Sears 'forretningsmodel, da biler gjorde kædebutikker mere tiltalende og postordrekataloger mindre afgørende for landdistrikternes kunder. Sears tilpassede og åbnede detailbutikker i 1920'erne, der solgte kataloget i 1931. Indtægterne udgjorde $ 180 millioner det år - omkring $ 2,8 milliarder i dagens dollars. Virksomheden begyndte at introducere sine egne mærker i 1920'erne, herunder Craftsman, DieHard og Kenmore. Det begyndte at sælge forsikring gennem sit Allstate -datterselskab i 1931.

Sears 'undergang: De sidste 50 år

I 1969 begyndte Sears, den største forhandler i verden, at bygge på verdens højeste skyskraber. Sears 'tårns afslutning fire år senere markerer muligvis ikke virksomhedens højdepunkt, men detailhandelsdominansen begyndte at falme omkring det tidspunkt. I 1980'erne vedtog det en "sokker og aktier" -strategi, der udvider sig til finansielle tjenester ud over den eksisterende forsikringsvirksomhed. I 1981 købte virksomheden Dean Witter Reynolds Organization Inc., en børsmægler, og Coldwell, Banker & Co., en ejendomsmægler. Det lancerede Discover Card gennem Dean Witter i 1985.

I 1984 sammen med IBM (IBM) og (for en tid) CBS, virksomheden oprettede, hvad der ville blive Prodigy, en pre-web online portal. Bygget på et privat netværk, det adskilte sig fra Internettet, men forudgav det på mange måder og tilbyder e -mail, spil, nyheder, vejr, sport og shopping.

I 1992, da Sears 'indtægter nåede $ 59 milliarder dollars, annoncerede virksomheden planer om at forenkle sin struktur. Det tog dele af Dean Witter og Allstate public og distribuerede derefter de resterende aktier til investorer. Efter at have sænket over 1 milliard dollar i Prodigy -projektet mellem dem, modtog Sears og IBM mindre end 200 millioner dollars fra salget i 1996. Sears solgte også Coldwell Banker sammen med andre datterselskaber inden for finansielle tjenester.

Ifølge virksomhedens arkiver "vendte det tilbage til sine detailrødder" i 1999.Faktisk bevarede det en betydelig forbrugskreditdivision, hvor amerikanske låntagere tegnede sig for 61% af virksomhedens 2,5 milliarder dollar i driftsindtægter i 2002. Investorer begyndte at bekymre sig om, at recessionen i begyndelsen af ​​2000'erne gjorde kreditkortudstedelse for risikabel, og Sears solgte forretningen til Citigroup (C) i 2003.

Ved århundredeskiftet vendte Sears sig for alvor til internettet. En pressemeddelelse fra juli 2000 pralede af, at sears.com solgte huselektronik, computere, kontorudstyr, hvidevarer, køkkengrej, babyprodukter og skoleuniformer.Amazon begyndte i mellemtiden kun at forgrene sig fra bøger for at tilbyde software, videospil og produkter til boligforbedringer i november. 1999.

På det tidspunkt var Sears 'problem ikke så meget Amazon som Walmart, som blev landets største forhandler i 1990'erne.

Sears, Mød Kmart

Kmart meddelte, at det ville købe Sears for 11 milliarder dollar i november. 2004. De kombinerede selskaber - med hovedsæde i Chicago og kaldet Sears Holdings - ville operere omkring 3.500 lokationer. Analytikere udtrykte begejstring over at kombinere de falmende giganters grundposter, kryds-salgsmærker som Sears 'Craftsman og Kmarts Martha Stewart Everyday. Ledelsen lovede at spare 500 millioner dollars om året inden 2007, dels gennem nedskæringer af job og lukning af butikker.

Aftalens hovedmand var Kmart -formand Edward Lampert, en Goldman Sachs (GS) alumnus og engangs værelseskammerat til tidligere finansminister Steven Mnuchin i Yale. Lampert forlod Goldman for at starte en hedgefond i 1988 i en alder af 25 år og opkøbte Kmarts gæld, da detailhandleren erklærede sig konkurs i 2002. Han fik en andel på 53% i virksomheden for mindre end 1 milliard dollar. En uge efter fusionen med Sears blev annonceret, rapporterede Bloomberg, at Kmarts markedsværdi var $ 8,6 mia.

Lampert tager tøjlerne

Som formand for det kombinerede selskab - han overtog også CEO -rollen i 2013 - tiltrak Lampert i første omgang åndeløs ros fra medierne. En coverhistorie fra Bloomberg Businessweek fra 2004 kaldte ham "den næste Warren Buffett. "Ligesom Buffett forvandlede et svigtende tekstilfirma til et køretøj til overmenneskelig tilbagevenden, ville Lampert bruge Kmart som en kontant ko til kyndige opkøb. Hans hedgefonds gennemsnitlige årlige afkast på 29% fra starten til 2003 gav godt resultat.

Lidt over 13 år senere virker sådanne sammenligninger latterlige. Sears Holdings salg steg i 2006, det første hele år som et kombineret selskab, men faldt derefter i hvert af de følgende ni år. For et stykke tid steg Sears 'aktie alligevel, men finanskrisen slog 85% af værdien mellem sit højdepunkt i april 2007 og det laveste i november 2008. Gendannelsen var lunken og kortvarig. Aktierne toppede igen i april med mindre end to tredjedele af deres højde før krisen. De er ikke kommet sig siden.

Kmart var Lamperts første majoritetsandel, og han viste sig at være en bedre spekulant end en manager. En artikel fra Bloomberg fra 2013 udmærker hans Ayn Rand-inspirerede tilgang: I 2008 delte han virksomheden i 30 divisioner - som svulmede til 40 et år senere - som hver rapporterede overskud hver for sig og måtte konkurrere med de andre for ressourcer. Lampert var både streng med penge og fjernt, og forlod sjældent sit hjem i det sydlige Florida.

Divisioner fandt ud af at handle som separate virksomheder og endda lave kontrakter med hinanden. Kompensationsomkostningerne steg, da hver division ansat sin egen øverste ledelse. Disse ledere skulle til gengæld danne deres egne bestyrelser, og deres løn blev bestemt i henhold til en intern fortjeneste, der førte til kannibalisering, da nogle divisioner afbrød arbejdspladser og tvang andre til at træde til i. Apparatenheden blev fundet i stykker af Kenmore -enheden, så den købte varer i stedet fra LG, et sydkoreansk konglomerat.

Det samlede virksomheds overskud toppede til 1,5 milliarder dollar i 2006 og faldt derefter til næsten ingenting i 2010. Virksomheden tabte 10,4 milliarder dollar fra 2011 til 2016. I 2014 overgik den samlede gæld sin markedsværdi.

Mens Lampert eksperimenterede med nye ledelsesteknikker, byggede Amazon et detailimperium. Det samlede salg var kun 17% af Sears i 2005, det første hele år efter Kmart -fusionen. Men mens Sears 'indtægter faldt med 14% i løbet af de følgende fem år, er Amazon næsten firedoblet. I 2011 overgik teknologigiganten Sears og slog den derefter i 2013. I 2016 omsatte det for 136 milliarder dollar til Sears '22 milliarder dollars.

Da Kmarts opkøb af Sears blev annonceret i 2004, kommenterede Lampert: "Jeg tror ikke, at nogen detailhandler skal stræbe efter at få sin ejendom til at være mere værd end dens driftsvirksomhed."

Sears fjerner aktiver, skærer personale ned

Da Sears 'udsigter forsvinder, begyndte investorerne imidlertid at kigge på ejendommen. Sears spredte omkring 200 ejendomme til en investering i investeringsforeninger (REIT), der begyndte at handle som Seritage Growth Properties (SRG) i juli 2015.Andre aktiver er også blevet opdelt, herunder Lands 'End og Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) accepterede at købe håndværker i jan. 2017.

Sears reducerede timerne, betalte og ansatte i detailhandlen for at spare penge, hvilket fik butikker og kundeoplevelse til at forringes. "Vi har en 17-årig, der driver kontoret og kontantkontoret," skrev en medarbejder til Business Insider i august. 2016. ”Han har heller ingen erfaring i, men han er en varm krop til at udfylde jobbet. Slutningen kommer snart, kom ud, mens du kan. "

En datterselskab af Lamperts hedgefond accepterede at låne Sears op til 500 millioner dollars i januar. 2017, hvilket bringer det samlede beløb, Lampert har pløjet tilbage i forretningen siden september. 2014 til omkring 1 mia.

I et andet forsøg på at redde sin forretning annoncerede Sears en aftale med Amazon (AMZN) den 9. maj 2018, hvor detailkæden ville bruge Sears Auto Centers til at installere bildæk bestilt på Amazon. Sears -aktier steg næsten 20% på nyhederne. Dette var ikke første gang, Sears indgik et partnerskab med Amazon - virksomheden indgik aftaler om salg af apparater og bilbatterier på Amazon i 2017.

I andet kvartal af 2018 faldt Sears samlede omsætning med 25%, men salget i samme butik faldt. Forhandleren havde et underskud på $ 508 millioner i kvartalet, hvilket bragte sit samlede tab siden 2010, det sidste rentable år, på over $ 11 milliarder.

Lampert forsøgte at købe Sears 'aktiver ud af konkurs for 4,4 milliarder dollar gennem sit investeringsselskab, ESL Investments.

Bundlinjen

Det ville være let at læse denne historie som en triumf af e-handel eller at reflektere over ironien om, at Sears var en first-mover, når det kom til online shopping, med sit proto-internet joint venture Prodigy. Men selv for nylig har Sears været foran kurven på det område. Ifølge Bloomberg "overdrev" Lampert onlinedivisionen med ressourcer, mens resten kæmpede om en krympende tærte.

Konkurrencen med Amazon alene udløste heller ikke Sears fald. Da salg og overskud begyndte at falme, i midten af ​​2000'erne, trivedes andre storboksforhandlere-især Walmart-. I 2011, året hvor Sears tabte over 3,1 milliarder dollar, Walmart tjente 16,4 milliarder dollars.

Måske skulle den næste Warren Buffett måske have lyttet til originalen, som fortalte University af Kansas -studerende i 2005, "Eddie er en meget smart fyr, men at sætte Kmart og Sears sammen er en hård hånd. Det ville være meget svært at vende om til en forhandler, der har gledet i lang tid. Kan du tænke på et eksempel på en forhandler, der med succes blev vendt? "