Taperings indflydelse på markederne

I flere måneder, Federal Reserve Board (FRB) Formand Jerome Powell har signaleret en voksende konsensus blandt medlemmer af Federal Open Market Committee (FOMC), at de skulle begynde tilspidsning køb af obligationer nedad fra $120 milliarder om måneden.

Den nov. 3, 2021, meddelte Powell, at Feds månedlige indkøb ville falde til 105 milliarder dollars i december 2021, med yderligere reduktioner, der fører til et endeligt mål om nul nettotilførsler til Feds obligationsportefølje pr midten af ​​2022.

Afdæmpet reaktion fra markederne

De store U.S. aktieindekser registrerede små stigninger for dagen fra lukningen i november. 3, 2021: S&P 500-indekset steg med 0,61 %, Nasdaq med 1,06 % og Dow Jones Industrial Average (DJIA) med 0,27 %. Det

10-årig amerikansk statsobligation faldt en smule i pris, ned med 0,16%.

En del af årsagen til markedernes afdæmpede reaktion på den nedtrapningsmeddelelse er, at Fed er blevet mere og mere gennemsigtig i de senere år og signalerer markederne i god tid om mulige politiske tiltag, der vil påvirke renter. Faktisk, som nævnt ovenfor, har Fed udsendt signaler om nedtrapning i det meste af 2021.

Bremse QE

Tapering ville gradvist bremse et hidtil uset program af kvantitative lempelser (QE), der har sendt renterne ned til næsten nul, hovedsageligt gennem massive opkøb af obligationer fra Fed. QE blev oprindeligt vedtaget som en politisk reaktion designet til at støtte økonomien og værdipapirmarkederne i kølvandet på finansielle krise af 2008.

Som et resultat af QE, værdien af ​​obligationer holdt på Feds balance er steget fra 870 milliarder dollars i august 2007 til 4,2 billioner dollars ved indgangen til marts 2020 og til 8,5 billioner dollars i oktober 2021.

Fed forbliver 'imødekommende'

Under hans pressemøde den nov. 3, 2021, insisterede Fed-formand Powell på, at Fed's holdning til trods for nedtrapning vil forblive "imødekommende," søger stadig at holde renten tæt på nul. "Det ville være for tidligt at hæve renterne nu," sagde han som svar på et efterfølgende spørgsmål vedr inflation.

De amerikanske renter var allerede på historisk lavpunkt, nær nul, før Fed begyndte sin seneste stigning i obligationskøb som reaktion på pandemien og derved fordoble størrelsen af ​​dens massive saldo ark. Nedtrapningen annonceret den nov. 3, 2021, vil fortsætte med at føje til balancen og virker dermed "akkomodativ" og i overensstemmelse med et mål om at holde renten nogenlunde stabilt.

Tapering og aktivprisbobler

Da priserne på finansielle aktiver - især gældsinstrumenter såsom obligationer, men også aktier - har tendens til at være omvendt i forhold til renten, kritikere af QE bekymrer sig om, at det har skabt aktivpris bobler. Hårde aktiver såsom fast ejendom kan også være blevet fanget ind spekulative bobler, drevet af lave lånerenter og lave afkast på finansielle aktiver. Ligeledes den stigende strøm af midler ind kryptovalutaer kan være endnu en konsekvens af QE. Skulle nedtrapning rent faktisk presse renten væsentligt højere, kan det skabe spekulative bobler drevet af historisk lave renter.

Tilspidsning for at reducere inflationen

Inflationen har været stigende, med alle varer-versionen af Forbrugerprisindeks for alle byforbrugere (CPI-U) med en stigning på 5,4 % i løbet af de 12 måneder frem til september 2021. Det er den seneste måned, som data er tilgængelige for, når dette skrives.

Mens monetære stramning, såsom gennem nedtrapning, er en mulig politisk løftestang til at tøjle inflationen, har Powell angivet, at Fed ser forbigående faktorer såsom midlertidige "forsyningsflaskehalse" som de vigtigste drivkræfter bag den seneste pris vandreture. Som et resultat har han advaret om, at pengepolitiske stramninger i håb om at dæmme inflationen faktisk kan skade økonomisk vækst og beskæftigelse på længere sigt, samtidig med at det kun har ringe indflydelse på den fremtidige pris stiger.

Aktier klarer sig bedre, når renten stiger

Erfaren finansmarkedsforsker Mark Hulbert skriver i en nylig klumme: "Konventionel visdom dikterer, at rentestigninger er dårlige nyheder. Højere kurser betyder, at aktierne står over for hårdere konkurrence fra obligationer. Det betyder også, at aktierne ifølge standarden er mindre værd tilbagediskonterede pengestrømme analyse: Højere satser betyder, at den nutidsværdi af aktiernes fremtidige indtjening og udbytte er lavere."

Imidlertid drager Hulbert en modsat konklusion fra sin analyse af data siden 1990. "Faktisk har S&P 500 klaret sig bedre i kølvandet på Feds beslutninger om at hæve Fed funds rente end i kølvandet på rentenedsættelser i gennemsnit,« konstaterer han.

Hulbert bemærker, at Fed traditionelt søger at hæve renten midt i en boomende økonomi for at forhindre, at den overophedes. Ligeledes sænker Fed typisk renten for at stimulere en svag økonomi. I begge tilfælde er resultatet af hans analyse, at andre økonomiske fundamentale faktorer end renter har en tendens til at have en større indflydelse på aktiekurserne.

Fra nedtrapning til balancereduktion

Hulbert citerer akademisk forskning, der konkluderer, at "QE ser ud til at have lige så stor indflydelse på aktiemarkedet som at sænke Fed funds-renten plejede at have."På den måde vil det næste store problem for Fed være at bestemme, hvornår det bliver passende at starte rent faktisk reducere sin balance i stedet for at lægge til den med en faldende hastighed, hvilket er hvad det nuværende program for nedtrapning medfører. Det kan have en betydelig indvirkning på renten – og dermed også på økonomien og markederne.