Hvorfor S&P Rally kan skifte fra en nedsmeltning til en nedsmeltning

Det S&P 500'erne Rallyet i juni har bragt indekset tilbage inden for 2 % af dets rekordhøje niveauer, hvilket vækker minder om en tilsvarende euforisk stigning i begyndelsen af ​​2018. I sidste uge nåede mere end 20 % af S&P 500-selskaberne 52-ugers højder, det meste siden januar 2018, hvor indekset markerede den bedste måned, det havde set i to år, ifølge Bloomberg. Men midt i al den bullish optimisme vifter adskillige markedsobservatører med advarselsflag, da de peger på en række grunde til, hvorfor dette år kan blive anderledes og den nuværende smelte op hurtigt kunne blive til en nedsmeltning.

Hvad det betyder for investorer

Jeff deGraaf, medstifter af Renaissance Macro Research, er en skeptiker over for den nuværende markedseufori og forklarer, at den seneste aktieopgang ledes af defensive sektorer. Mens teknologi og cykliske faktorer førte markedets fremgang i 2018, siger deGraaf, at det denne gang er forsyningsselskaber, fast ejendom, og forbrugsvarer, der gør alt det tunge løft, der er steget med mindst 15 % i løbet af de seneste 12 måneder. Det er omkring tre gange stigningen i S&P 500. Præferencen for 

defensive aktier antyder, at investorer ikke er så selvsikre, som det nuværende rally kan få nogle til at tro.

Mens Federal Reserve-formand Jerome Powell dueagtig kommentarer i sidste uge kan have været med til at booste denne tillid, de tjener også til at nære selvtilfredsheden hos den flok, der i øjeblikket støtter tyremarked, ifølge Charles Hugh Smith, forfatter til Two Minds-bloggen. Fed kan have beroliget markederne og givet investorerne nyt håb, men ved at gøre det kan det give næring til betingelserne for det næste krak.

"Tillid til den absolutte effektivitet af Fed-intervention afføder selvtilfredshed, som er den væsentlige baggrund for børskrak," skrev Smith ifølge MarketWatch. "Craches opstår ikke fra en skæv flok, de opstår fra en selvtilfreds flok."

Smith skitserede anatomien af ​​et styrt og illustrerede, hvordan styrt ofte går forud for en piskesavning af markedet med bjørne, der shortsælger ved forværring grundlæggende og tyre, der så skynder sig ind til køb dippen. Til sidst når de tilbagevendende afvisninger ikke tidligere højder, hvilket afspejler den faldende investortillid og fremskynder krakket. Selv Feds formodede almagt lider tab af tillid med beroligende beskeder og endda rentenedsættelser, der ikke stopper blødningen.

En anden indikator, der tyder på, at investorernes tillid er ved at blive vaklende, er den seneste stigning i CBOE Volatility Index (VIX), også kendt som markedets frygtmåler. I løbet af de sidste mange år nåede VIX kun sit nuværende høje niveau, da aktierne var svækket, og det er første gang siden 2009, at indekset ikke er faldet midt i så voldsomme stigninger i aktier. Macro Risk Advisors derivatstrateg Vinay Viswanathan foreslår den positive sammenhæng mellem aktier og volatilitet er et tegn på, at der trods stigningen i aktierne stadig er masser af risiko.

For at tilføje pessimismen kom Morgan Stanley for nylig ud med en nedjustering af prognoser for virksomheder indtjening. I sit basisscenarie forventer banken, at indtjeningen vil vokse med 0 % i 2020, da handelsusikkerhed og beskedne stigninger i handelsspændinger fortsat tynger erhvervstilliden og investeringerne. Hvis prognosen er korrekt, vil den markere det andet år i træk nulvækst i indtjeningen siden 2015-2016.

Ser frem til

Selvom der stadig er stor risiko og et potentiale for, at de fundamentale forhold fortsætter med at forværres, skyldes en stor del af ulempen de igangværende handelskonflikter mellem USA og Kina. Hvis de to lande kan indgå en handelsaftale før snarere end senere, kan udsigterne for økonomisk vækst være nok til at genoplive den aftagende tillid og eliminere en stor del af risikoen.