Hvorfor smarte betaaktier kan knuse markedet
Traditionel indeksfonde forsøg blot at matche markedets ydeevne, og Rob Arnott, grundlægger af Research Associates, håner dette som en "køb højt, sælg lavt" tilgang til investering, Barrons rapporter. Ophavsmanden til såkaldte "smart beta"indekser, der ser ud til at slå gennemsnittet, bemærker Arnott, at traditionelle indeksfonde derimod er struktureret og forvaltet på en sådan måde, at de går glip af klare muligheder for at slå markedet. Dette forekommer ham som uforsvarligt. I mellemtiden, ifølge Barron's, investeres $730 milliarder i smarte beta-produkter, inklusive $180 milliarder i fonde, der har licenseret indekserne skabt af Research Associates. (For mere, se også: Smart Beta ETF'er Notch More Records.)
Visdommen i et smart beta-es
Arnotts lange interview med Barron's kan destilleres i fem hovedpunkter:
| 1. Snup lavthængende frugt (aktier med markedsslag alfa) |
| 2. Undgå aktier, der lige er tilføjet større indekser |
| 3. Køb aktier faldet fra større indekser, men vent 3 til 6 måneder |
| 4. Køb dyb værdi nye markeder |
| 5. Dagens top 10 aktier vil sandsynligvis underperforme i løbet af de næste 10 år |
1. Snup lavthængende frugt
Traditionelle aktiemarkedsindekser og de indeksfonde, der forsøger at spore dem, har en tendens til at blive vægtet med markedsværdi. Ved at følge denne formel robotisk er fondene designet til at ignorere selv indlysende muligheder for at slå markedet. Derimod favoriserer hans smarte beta-tilgang oprettelsen af indekser baseret på grundlæggende faktorer som indtægter, udbytter, virksomhedsledelse og mangfoldighed, der kan pege på tilstedeværelsen af markedsslående alfa.
^SPX data af YCharts
2. Undgå aktier, der lige er tilføjet af indekser
Mens indekserne og indeksfondene er designet til at følge markederne, påvirker de dem faktisk og skaber dermed markedsineffektivitet, bemærker Arnott. Når en aktie føjes til et indeks, skynder de indeksmidler, der er bundet til den, ind for at købe, hvilket presser prisen op. Arnotts analyse af S&P 500-indeks (SPX) fra 1989 til 2017 indikerer, at nye tilføjelser underpræsteret nye sletninger med i gennemsnit 23 procentpoint i løbet af de følgende 12 måneder.
Desuden bemærker han også, at nye tilføjelser har en tendens til at handle til høje vurdering multipla, mens nye sletninger "næsten altid handles til billige priser." Dette er grundlaget for hans kritik af traditionelle indeksfonde som konstrueret til at købe højt og sælge lavt.
3. Køb afvisningerne, men vent
Som nævnt ovenfor har aktier, der for nylig er slettet fra de store indekser, tendens til udkonkurrere dem, der for nylig er tilføjet. Arnott foreslår dog, at investorer er tålmodige og venter omkring 3 til 6 måneder, før de erhverver afslag, efter at den nedadgående indvirkning på priserne ved massesalg fra indeksfondene er gået sin gang. (For mere, se også: Bliv bedre bekendt med Smart Beta ETF'er.)
4. Køb Deep-Value Emerging Markets
Arnott foretrækker dette tema mellem nu og midten af 2019, idet han citerer værdiansættelser, der er omkring halvdelen af amerikanske aktier, baseret på CAPE-forhold analyse. Dette er et meget større værdiansættelsesgab end den gennemsnitlige historisk rabat på 20 %, angiver han. Enhver lille forbedring i udsigterne for disse markeder kan efter hans mening få værdiansættelserne til at stige.
I modsætning hertil bemærker Arnott, at CAPE-forholdet for amerikanske aktier er tæt på historiske højder, og at en ægte, inflationskorrigeret, kumulativ samlet afkast (kapitalstigning plus udbytte) på kun omkring 2,8% ville være i kortene i de næste 10 år, hvis det nuværende forhold på 32 holder. Hvis CAPE vender tilbage til sit historiske gennemsnit på 16, beregner han, at et reelt tab på omkring 3% ville blive udholdt i denne periode. En tilbagevenden halvvejs, til en CAPE på 24, ville indebære et reelt afkast på omkring nul.
5. Forvent at dagens top 10 aktier vil underperforme
De fleste af de største virksomheder i verden efter markedsværdi er teknologivirksomheder som dem i FAAMG gruppe, men de fleste af disse handler med høje multipler, og "Nogle af disse konkurrerer mod hinanden, så sandsynligheden for at alt lykkes er begrænset," efter Arnotts mening. Han citerer historisk analyse, der indikerer, at 8 af de 10 bedste aktier til enhver tid sandsynligvis vil falde ud af den udvalgte gruppe inden for de næste 10 år. "Så hvis din investeringshorisont er 10 år, har disse topaktier omkring 90 % chance for, at hver af dem klarer sig dårligere," siger han.