Marked på kollisionskurs, siger Longtime Stock Bull
En af de mest konsekvent bullish fortalere for at investere i aktier har været Jeremy Siegel, mangeårig professor i finans ved The Wharton School ved University of Pennsylvania og forfatter til Aktier for det lange løb. Lige nu er han forsigtig. "Jeg er ret neutral" fortalte han til CNBC mandag, og tilføjede: "Sidste december sagde jeg, at dette marked kommer til at kæmpe i år. Jeg forudsagde nul til 10 procent, og ærligt talt kan jeg ikke se nogen grund til at ændre den forudsigelse." Stigende renter og et aftagende løft til overskuddet fra skattereformen er hans vigtigste grunde til forsigtighed. (For mere, se også: Hvorfor børskrakket i 1929 kunne ske i 2018.)
'Indtjening kolliderer med renter'
"Det bliver et fladt til lidt opadgående år, da god indtjening kolliderer med, hvad jeg tror vil være højere renter både pr. Fed og på finansmarkedet," indikerede Siegel til CNBC. Han forventer udbyttet på 10-årig amerikansk statsobligation til at nå 3,25 %, op fra 2,875 % ved lukningen den 18. april.
Selvom det er en lille stikprøve, bemærker CNBC, at omkring 10% af virksomhederne i S&P 500-indeks (SPX) rapporterede første kvartals indtjening til og med lukningen i mandags, og 71% af dem har slået analytikernes estimater. Rapporteret EPS er steget med 33 % år-til-år (YOY), tilføjer CNBC.
'Frontbelastet' skattelettelse
"Denne selskabsskattelettelse er foranstillet," bemærkede Siegel på CNBC og bemærkede, at den accelererede udgift af kapitalinvesteringer har en ulempe. Som han uddybede: "Virksomheder kommer faktisk til at tabe afskrivning fradrag i de kommende år. Så det bliver fantastisk i 2018. 2019 – du bliver nødt til at have en voksende økonomi for at generere indtjeningsgevinster. Det bliver ikke nær så let, som det var i år."
Det vil sige, at accelerationen af afskrivningen vil skabe store one-shot YOY EPS-stigninger, når man sammenligner 2018 med 2017. Investorer, der er ivrige efter at se en gentagelse af sådanne gevinster i 2019, vil helt sikkert blive skuffede, advarer Siegel. Han bemærkede, at nogle analytikere forudser 10% indtjeningsgevinster i 2019, men han indikerede over for CNBC, at han forventer noget mere som 5%. (For mere, se også: 8 trusler mod markedet i 2018.)
I mellemtiden får de største amerikanske banker et samlet løft på 2,5 milliarder dollars til indtjeningen i første kvartal fra skattereformen, Det skriver Wall Street Journal. Wells Fargo & Co. (WFC) ellers ville have rapporteret et YOY EPS-fald, viser tidsskriftet.
'Jeg ville ikke sælge ud'
Siegel råder dog ikke investorer til at dumpe aktier. Som han også fortalte CNBC: "Jeg forudser ikke en bjørnemarked. Værdiansættelser er stadig meget attraktive for langsigtede investorer. Vi sælger omkring 18 gange dette års indtjening. Jeg ville ikke sælge ud her."
Det fremad P/E-forhold på S&P 500 er steget fra omkring 13 gange indtjeningen i begyndelsen af 2013 til 16,6 pr. 17. april pr. Yardeni Research Inc. Værdien af indekset er steget med 75,7 % over de fem år, der slutter den 18. april. Mens Siegel mener noget andet, ser bearish iagttagere begge fakta som tegn på farligt skum i aktiekurserne.
Renter: Intet problem
JPMorgan er noget mere optimistisk end Siegel med hensyn til renter og deres indflydelse på aktiemarkedet. Ifølge en anden CNBC-historie, finder de, at aktiekurserne historisk set kun kommer under pres, hvis renten på den 2-årige amerikanske statsobligation overstiger 3,5 %. Ved lukningen den 18. april var dette afkast 2,431 %. "Renterne forventes ikke at udgøre et problem for økonomien eller aktiemarkederne i år" er konklusionen fra Mike Bell, global markedsstrateg hos JPMorgan Asset Management, i en note udgivet tirsdag, som citeret af CNBC.
Bell tilføjede, at stigende renter skulle hjælpe finansielle aktier. Efterhånden som renterne stiger, kan banker og andre långivere øge deres rentespænd, og dermed deres avancer.