Kan Emerging Markets undvige en Emerging Disaster?

I dagens Daglig markedskommentar webinar, vi havde flere spørgsmål om faldet i brasilianske aktier, som Petrobras (PBR), og den brasilianske valuta, den reelle. Realiteten er faldet næsten 20 % i forhold til dollaren siden januar, hvilket ikke er så slemt som et fald på bjørnemarkedet i 2015, men det er stadig bekymrende.

Emerging Markets er ofte en førende indikator

Vi bekymrer os om udførelsen af emerging market (EM) valutaer og aktier, fordi de ofte fungerer som en tidlig indikator for bredere markedsrisici. Udbredte fald i EM-valutaer inklusive real, tyrkisk lira og kinesisk yuan gik forud for de bearish-chok, som markedet oplevede i sidste halvdel af 2015. Forbindelsen mellem EM-valutaer, aktier og den amerikanske økonomi er måske ikke indlysende i starten, men det er vigtigt.

Når den amerikanske dollar (USD) stiger i værdi, tiltrækkes internationale investorer ofte af USD-aktiver, herunder obligationer og aktier, der er tilgængelige på amerikanske børser. Strømmen af ​​kapital fra EM-økonomier til USD-aktiver betyder, at disse valutaer sælges, og USD købes. Alt andet lige vil det sænke værdien af ​​EM-valutaen, hvilket kan udløse en salgsfeedback-loop. Dårlig finans- og pengepolitik i mange EM-økonomier har forværret dette problem.

Når værdien af ​​EM-valutaen falder, bliver importen dyrere, renter stige, og inflationen kan accelerere i EM-økonomien. Det værste scenario resulterer i en valutarevaluering. Faktisk er den "rigtige" efterfølgeren til en ældre valuta, da Brasilien skulle redenominere i 1994. Dette har potentialet til at blive et stort problem for EM'er, og det kan bløde over i udviklede økonomier som USA og EU.

En vis skala er vigtig for at forstå årsagerne til, at dette er en bekymring for investorer. De 2., 7., 9., 11. og 18. største økonomier i verden er alle EM'er. De kan være "dukker op", men tilsammen er de meget større end U.S.A.

Indtil videre i år har centralbankerne i Tyrkiet, Rusland, Argentina og Indien grebet ind for at standse faldet i valutaværdier med en vis blandet succes. Omkostningerne ved at gøre det er at hæve renten (Argentinas benchmarkrente er 40%), hvilket kan føre til stagflation. Brasilien har henvendt sig til IMF for at få hjælp, hvilket bidrog til en forbedring på 5 % i realens værdi i fredags.

Realens træk på fredag ​​er et godt tegn, men kan rallyet holde? Kampen mod inflation og faldende aktivværdier i EM er sandsynligvis ikke besejret endnu, men det kan være tidligt nok for IMF og de udviklede markeder at afværge en krise, hvis de handler hurtigt. Den nederste linje er, at selvom EM-problemer ikke har set ud til at skade den bredere globale økonomi endnu, er det værd at se for at undgå endnu en 2015-lignende forstyrrelse.