Drifts pengestrøm: Bedre end nettoindkomst?

Operationelt pengestrøm (OCF) er en virksomheds livsnerve og uden tvivl det vigtigste barometer, som investorer har til at bedømme virksomheders trivsel. Selvom mange investorer tiltrækker nettoindkomst, drift pengestrøm ses ofte som en bedre metrik for en virksomheds økonomisk sundhed af to hovedårsager. For det første er pengestrøm sværere at manipulere under GAAP end nettoindkomst (selvom det kan gøres til en vis grad). For det andet er "kontanter konge", og et selskab, der ikke genererer kontanter på lang sigt, ligger på dødslejet.

Men drift af pengestrøm betyder ikke det samme som EBITDA (indtjening før renter, skat, afskrivningerog amortisering). Mens EBITDA undertiden kaldes et "cash flow", er det virkelig indtjening før virkningerne af finansiering og investeringskapital beslutninger. Det fanger ikke ændringerne i driftskapital (beholdninger, tilgodehavender, etc.). Den reelle operationelle pengestrøm er det tal, der er afledt i pengestrømsopgørelsen.

Oversigt over pengestrømsopgørelsen

Opgørelsen af ​​pengestrømme for ikke-finansielle virksomheder består af tre hoveddele:

• Driftsstrømme - netto kontanter genereret fra driften (nettoindkomst og ændringer i arbejdskapital).
• Investeringsstrømme - Nettoresultatet af anlægsinvesteringer, investeringer, opkøb mv.
• Finansieringsstrømme - Nettoresultatet af at rejse penge til finansiering af de andre strømme eller tilbagebetale gæld.

Ved at tage nettoindkomst og foretage justeringer for at afspejle ændringer i driftskapitalkonti på balance (tilgodehavender, gæld, varebeholdninger) og andre betalingsbalancekonti, viser afsnittet om operationelle pengestrømme, hvordan kontanter blev genereret i perioden. Det er denne oversættelsesproces fra periodisering regnskab til kontant regnskab der gør driften pengestrømsopgørelse så vigtigt.

Periodiseringsregnskab vs. Pengestrømme

De vigtigste forskelle mellem periodiseringsregnskab og reelt pengestrøm demonstreres af konceptet med pengecyklussen. En virksomheds pengecyklus er den proces, der konverterer salg (baseret på periodisering) til kontanter som følger:

• Kontanter bruges til at lave en opgørelse.
• Varebeholdning sælges og konverteres til tilgodehavender (fordi kunderne får 30 dage til at betale).
• Kontanter modtages, når kunden betaler (hvilket også reducerer tilgodehavender).

Der er mange måder, hvorpå kontanter fra legitimt salg kan blive fanget på balancen. De to mest almindelige er, at kunder forsinker betalingen (hvilket resulterer i en opbygning af tilgodehavender) og at lagerniveauet stiger, fordi produktet ikke sælger eller returneres.

For eksempel kan et selskab legitimt registrere et salg på 1 million dollars, men fordi salget tillod kunden til at betale inden for 30 dage, betyder $ 1 million i salget ikke, at virksomheden tjente $ 1 million kontanter. Hvis betalingsdato sker efter udgangen af ​​kvartalets slutning, vil den påløbne indtjening være større end driftens pengestrøm, fordi $ 1 mio. stadig er på tilgodehavender.

Sværere at fudge operationelle pengestrømme

Periodiseringsregnskab kan ikke kun give en temmelig foreløbig rapport om en virksomheds rentabilitet, men under GAAP tillader det ledelsen en række valgmuligheder for at registrere transaktioner. Selvom denne fleksibilitet er nødvendig, giver den også mulighed for indtjeningsmanipulation. Fordi ledere generelt vil booke forretninger på en måde, der hjælper dem med at tjene deres bonus, er det normalt sikkert at antage, at indkomstopgørelse vil overvurdere overskuddet.

Et eksempel på indkomstmanipulation kaldes "propper kanalen. "For at øge deres salg kan en virksomhed give detailhandlere incitamenter som f.eks. Forlængede vilkår eller et løfte om at tage lageret tilbage, hvis det ikke sælges. Beholdninger flytter derefter ind i distributionskanal og salget bliver reserveret.

Den påløbne indtjening vil stige, men kontanter kan faktisk aldrig blive modtaget, fordi beholdningen kan returneres af kunden. Selvom dette kan øge salget i et kvartal, er det en kortsigtet overdrivelse og "stjæler" i sidste ende salget fra de følgende perioder (da beholdninger sendes tilbage). (Bemærk: Mens liberal returpolitik, som f.eks forsendelsessalg, ikke må registreres som salg, har virksomheder været kendt for at gøre det ret ofte under et marked boble.)

Betjeningen pengestrøm udsagn vil fange disse gimmicks. Når pengestrømme i drift er mindre end nettoindkomst, er der noget galt med kontantcyklus. I ekstreme tilfælde kan et selskab have på hinanden følgende kvartaler med negativ driftskontantstrøm og i overensstemmelse med GAAP legitimt rapportere positivt EPS. I denne situation bør investorer bestemme kilden til kontantblødningen (varebeholdninger, tilgodehavender osv.), Og om denne situation er et kortsigtet problem eller et langsigtet problem.

Kontante overdrivelser

Selvom driftsopgørelsen for pengestrømme er vanskeligere at manipulere, er der måder, hvorpå virksomheder midlertidigt kan øge pengestrømmene. Nogle af de mere almindelige teknikker omfatter: forsinkelse af betaling til leverandører (forlængelse af gæld); sælger værdipapirer; og tilbageførsel af gebyrer i tidligere kvartaler (f.eks. omstruktureringsreserver).

Nogle ser på salget af tilgodehavender for kontanter - normalt med rabat- som en måde for virksomheder at manipulere pengestrømme. I nogle tilfælde kan denne handling være en cash flow manipulation; men det kan også være en legitim finansieringsstrategi. Udfordringen er at kunne bestemme ledelsens hensigt.

Kontanter er konge

En virksomhed kan kun leve af EPS alene i en begrænset periode. Til sidst vil det have brug for faktiske kontanter for at betale piperen, leverandører og, vigtigst af alt, bankfolkene. Der er mange eksempler på engang respekterede virksomheder, der gik konkurs, fordi de ikke kunne generere nok penge. På trods af alle disse beviser hypnotiseres investorerne konsekvent af EPS og markeds momentum, og ignorer advarselsskilte.

Bundlinjen

Investorer kan undgå mange dårlige investeringer, hvis de analyserer en virksomheds operationelt pengestrøm. Det er ikke svært at gøre, men du bliver nødt til at gøre det, fordi de talende hoveder og analytikere er alt for ofte fokuseret på EPS.