Et stort øjeblik ankommer til SOFR

• Et længe ventet skridt for overgangen til SOFR skete i oktober med mere end $ 7,2 billioner teoretisk skiftende fra Fed Funds-renten.
• SOFR indtager sin plads som "en kritisk del" af risikostyringsrammen for clearede swap -markedsdeltagere.

Da Secured Overnight Financing Rate (SOFR) blev valgt som den nye daglige reporente i 2017, vendte markedets fokus straks til én ting: overgang. Hvordan ville deltagerne på et marked, der i gennemsnit transporterer omkring 1 billion dollar dagligt i transaktioner, flytte til en ny sats fra den siddende LIBOR?

I oktober kom en stor del af svaret, da diskonterings- og prisjusteringsraten på mere end $ 7,2 billioner teoretisk i amerikanske dollar Cleared Renteswap -produkter hos CME Group blev overført med succes fra Fed Funds til SOFR.

Arrangementet markerede afslutningen på trin fire i Alternativ Reference Committee Committee (ARRC) SOFR -overgang og har siden ført til øget handel med SOFR -futures.

"Ændringen af ​​diskonteringskurver fra Fed Funds til SOFR var en vigtig del af ARRC's Paced Overgangsplan, ”sagde Tom Wipf, formand for ARRC og næstformand for institutionelle værdipapirer hos Morgan Stanley.

”For dem, der clearer derivater hos CME eller LCH, er SOFR nu en kritisk del af deres værdiansættelse og risiko ledelsesrammer, som yderligere bør øge kendskabet til SOFR, når vi fortsætter langs LIBOR overgang. ”

ARRC havde tidligere identificeret SOFR som benchmark, fremmet likviditetsvækst på SOFR-baserede markeder og tilskyndede til standardiseringer af eksisterende tilbagefald for rentederivater som en del af dets tempoovergang Plan.

Bevaring af porteføljer

CME Group og LCH måtte på sin side sikre, at værdiansættelse i kundeporteføljer blev bevaret, og værdi i handler og porteføljer blev flyttet til SOFR.

CME Groups globale chef for renteprodukter Agha Mirza sagde, at CME også skulle sikre, at kundernes markedseksponering blev bevaret. Derfor blev SOFR-Fed Fund-swaps udvekslet for at sikre, at hver kundes risiko blev opretholdt.

Derudover deltog 200 markedsdeltagere i en frivillig auktionsfacilitet designet til at flade positioner, som visse kunder ikke ønskede.

"Alt dette resulterede i en smidig og vellykket diskonteringsovergang fra Fed Funds til SOFR-baseret diskontering og prisjustering," sagde Mirza. Overgangen fandt sted på markedet tæt på 16. oktober.

Overgangen førte til $ 84 mia. I clearede swaps hos CME, en stigning på 185% i forhold til september. Åben interesse for det andet år 3-måneders SOFR futures strip, såkaldte "røde" kontrakter er nu steget femdoblet siden begyndelsen af ​​2020, og 320 markedsdeltagere har clearet 309 milliarder dollar i SOFR-swaps til dato. SOFR Futures Open Interest har nået 497.724 kontrakter pr. 29. oktober, en stigning på 19% på bare to uger siden diskonteringsovergangen 16. oktober.

Hvor går vi hen herfra?

Med afslutningen af ​​overgangen til diskontering og prisjustering flytter ARRCs næste trin til pengemarkeder. Wipf siger, at dette inkluderer "fortsat tankegangsledelse om konstruktion af nye SOFR-baserede kontante instrumenter samt at forfølge løsninger på problemer med" hårde arv "-instrumenter."

Udover det vil der blive oprettet SOFR-baserede referencerenter, som er beregnet til at beregnes af renter fra SOFR-futurespriser.

Tilbagefald

Højeste prioritet for ARRC er imidlertid forbedring og styrkelse af tilbageslagene for derivater. International Swaps Derivatives Association (ISDA) annoncerede, at de lancerer en protokol, der vil installere nye SOFR-baserede tilbagesendelser fra den 25. januar 2021.

”Den næste store milepæl vil være at samle bred markedsoverholdelse til ISDA -protokollen, hvilket vil sikre arvede uafklarede derivattransaktioner med et fair og gennemsigtigt fejlsprog, ”sagde Wipf.

Han tilføjede, at betydningen af ​​oktoberovergangen er, hvor den efterlader SOFR som en rate, og lethed deltagerne nu skulle have fuldt ud konverteret til den nye reference, der blev oprettet kun tre år siden.

"Det vil indføre betydelig likviditet på markedet for SOFR -derivater, hvilket vil føre til udvidet brug af SOFR -produkter," sagde Wipf.

Læs flere artikler som denne på OpenMarkets