Valutakursrisiko: økonomisk eksponering

I den nuværende æra med stigende globalisering og øget betalingsmiddelvolatilitet, ændringer i valutakurser har en betydelig indflydelse på virksomheders drift og rentabilitet. Valutakursudsving påvirker ikke bare multinationale selskaber og store virksomheder, men det påvirker også små og mellemstore virksomheder, herunder dem, der kun opererer i deres hjemland. Mens forståelse og håndtering af valutakursrisiko er et emne af åbenlys betydning for virksomhederne ejere, bør investorer også kende det på grund af den enorme indvirkning, det kan have på deres beholdninger.

Hvad er økonomisk eksponering?

Virksomheder er udsat for tre typer risici forårsaget af valutasvingninger:

• Transaktionseksponeringstammer fra den effekt, valutakursudsving har på en virksomheds forpligtelser at foretage eller modtage betalinger i fremmed valuta. Denne type eksponering er af kort sigt til mellemlang sigt.
• Oversættelse eksponeringskyldes virkningen af ​​valutasvingninger på en virksomheds koncernregnskab, især når det har udenlandsk datterselskaber. Denne eksponeringstype er mellemlang og lang sigt.
instagram viewer
• Økonomisk (eller driftsmæssig) eksponeringer mindre kendt end de to foregående, men er ikke desto mindre en betydelig risiko. Det er forårsaget af effekten af uventet valutasvingninger på en virksomheds fremtid pengestrømme og markedsværdi og har en langsigtet karakter. Virkningen kan være betydelig, da uventede valutakursændringer i høj grad kan påvirke en virksomheds konkurrenceposition, selvom den ikke driver eller sælger i udlandet. For eksempel skal en amerikansk møbelproducent, der kun sælger lokalt, stadig kæmpe med import fra Asien og Europa, som kan blive billigere og dermed mere konkurrencedygtige, hvis dollaren styrkes markant.

Noter det økonomisk eksponering omhandler uventede ændringer i valutakurser - som per definition er umulige at forudsige - siden en virksomheds ledelsen baserer deres budgetter og prognoser på visse forudsætninger, hvilket repræsenterer deres forventede ændring i valuta satser. Hertil kommer, mens transaktions- og oversættelseseksponering kan estimeres nøjagtigt og derfor afdækket, økonomisk eksponering er vanskelig at kvantificere præcist, og som følge heraf er det udfordrende at afdække.

Eksempel på økonomisk eksponering

Her er et hypotetisk eksempel på økonomisk eksponering. Overvej et stort amerikansk lægemiddel med datterselskaber og aktiviteter i en række lande rundt om i verden. Virksomhedens største eksportmarkeder er Europa og Japan, der tilsammen tegner sig for 40% af det årlige indtægter. Ledelsen havde regnet med et gennemsnitligt fald på 3% for dollaren i forhold til euro og japansk yen i indeværende år og de næste to år.

Deres bearish syn på dollaren var baseret på spørgsmål som den tilbagevendende fastlåsning i det amerikanske budget samt landets voksende finanspolitiske og betalingsbalanceunderskud, som de forventede ville veje på greenbacken fremover.

Imidlertid har en hurtigt forbedret amerikansk økonomi udløst spekulationer om, at Federal Reserve kan være klar til at stramme pengepolitik meget hurtigere end forventet. Som følge heraf har dollaren været stigende, og i løbet af de sidste par måneder er den steget med omkring 5% i forhold til euro og yen. Udsigterne for de næste to år tyder på yderligere gevinster for dollaren, da pengepolitikken i Japan fortsat er meget stimulerende, og den europæiske økonomi er lige ved at komme ud af recession.

Det amerikanske medicinalfirma står ikke kun over for transaktionseksponering (på grund af dets store eksportsalg) og oversættelseseksponering (da det har datterselskaber verden over), men også med økonomisk eksponering. Husk på, at ledelsen havde forventet, at dollaren ville falde omkring 3% årligt over for euro og yen over en treårig periode, men greenbacken har allerede vundet 5% i forhold til disse valutaer, en varians otte procentpoint og vokser. Dette vil naturligvis have en negativ effekt på virksomhedens salg og pengestrømme. Kyndige investorer har allerede taget fat på de udfordringer, virksomheden står over for på grund af disse valutasvingninger, og aktien er faldet 7% i de seneste måneder.

Beregning af eksponering

Værdien af ​​et udenlandsk aktiv eller i udlandet pengestrøm svinger, når valutakursen ændres. Fra din statistik 101 -klasse ville du vide, at a regression analyse af aktivværdien (P) versus spot valutakurs (S) skal producere følgende regressionsligning:

​Aktivværdi(P)=-en+(b×S)+ehvor:-en=Regression konstantb=RegressionskoefficientS=Spot valutakurs​

Regressionskoefficienten b er et mål for økonomisk eksponering og måler følsomheden af ​​aktivets dollarværdi for valutakursen.

Regressionskoefficienten er defineret som forholdet mellem kovariansen mellem aktivværdien og valutakursen, til variansen af spotrente. Matematisk defineres det som:

$\mathrm{b.}=\frac{\mathrm{C.}\mathrm{o.}\mathrm{v.}(\mathrm{P.},\mathrm{S.})}{\mathrm{V.}\mathrm{en.}\mathrm{r.}\left(\mathrm{S.}\right)}$b=V-enr(S)Cov(P,S)​

Numerisk eksempel

Et amerikansk lægemiddel-kald det USMed-har en andel på 10% i et hurtigt voksende europæisk selskab-lad os kalde det EuroMax. USMed er bekymret over et potentielt langsigtet fald i euroen, og da det ønsker at maksimere dollarværdien af ​​sin EuroMax-aktie, vil han gerne estimere sin økonomiske eksponering.

USMed mener, at muligheden for en stærkere eller svagere euro er jævn, dvs. 50-50. I scenariet med stærk euro ville valutaen stige til 1,50 mod dollaren, hvilket ville have en negativ indvirkning på EuroMax (da den eksporterer de fleste af sine produkter). Som følge heraf ville EuroMax have en markedsværdi på € 800 mio., Der værdiansætter USMeds 10% -andel til € 80 mio. (Eller $ 120 mio.). I scenariet med svag euro vil valutaen falde til 1,25; EuroMax ville have en markedsværdi på € 1,2 mia., Der vurderer USMeds 10% -andel til € 120 mio. (Eller $ 150 mio.).

Hvis P repræsenterer værdien af ​​USMeds 10% -andel i EuroMax i dollar, og S repræsenterer euro -spotkursen, så kovariansen mellem P og S (dvs. måden de bevæger sig sammen på) er:

Cov (P, S) = - 1,875.

Var (S) = 0,015625.

USMeds økonomiske eksponering er derfor negativ € 120 millioner, hvilket betyder, at værdien af ​​dens andel i EuroMed falder, når euroen bliver stærkere, og stiger, når euroen svækkes.

I dette eksempel har vi for enkelthedens skyld brugt en 50-50 mulighed (for en stærkere eller svagere euro). Imidlertid kan forskellige sandsynligheder også bruges, i hvilket tilfælde beregningerne ville være a vægtet gennemsnit af disse sandsynligheder.

Hvad er driftseksponering?

En virksomheds driftseksponering bestemmes primært af to faktorer:

• Er de markeder, hvor virksomheden får sine input og sælger sine produkter konkurrencedygtige eller monopolistisk? Driftseksponeringen er højere, hvis enten en virksomheds inputomkostninger eller produktpriser er følsomme over for valutasvingninger. Hvis både omkostninger og priser er følsomme eller ikke følsomme over for valutasvingninger, opvejer disse effekter hinanden og reducerer driftseksponeringen.
• Kan virksomheden justere sine markeder, produktmix og inputkilde som reaktion på valutasvingninger? Fleksibilitet, i dette tilfælde, ville indikere mindre driftseksponering, mens ufleksibilitet ville foreslå større driftseksponering.

Håndtering af driftseksponering

Risikoen ved drift eller økonomisk eksponering kan lindres enten gennem operationelle strategier eller valutarisiko afbødningsstrategier.

Operationelle strategier

• Diversificering af produktionsfaciliteter og markeder for produkter: Diversificering ville afbøde risikoen ved at have produktionsfaciliteter eller salg koncentreret på et eller to markeder. Ulempen her er imidlertid, at virksomheden muligvis skal opgive stordriftsfordele.
• Sourcing fleksibilitet: At have alternative kilder til centrale input giver strategisk mening, hvis valutakursbevægelserne gør input for dyre fra en region.
• Diversificering af finansiering: At have adgang til kapitalmarkeder i flere store nationer giver en virksomhed fleksibilitet til at rejse kapital på markedet med de billigste omkostninger ved midler.

Valutarisikobegrænsende strategier

De mest almindelige strategier i denne henseende er anført nedenfor.

• Matchende valutastrømme: Dette er et enkelt koncept, der kræver, at ind- og udstrømning af udenlandsk valuta matches. For eksempel hvis et amerikansk selskab har betydelige indstrømninger i euro og ønsker at hæve gæld, bør den overveje at låne i euro.
• Aftaler om valutarisiko: Dette er en kontraktmæssig ordning, hvor de to parter, der er involveret i en salgs- eller købskontrakt, er enige om at dele den risiko, der skyldes valutakursudsving. Det indebærer en prisreguleringsklausul, således at transaktionens basispris justeres, hvis kursen svinger ud over et bestemt neutralt bånd.
• Back-to-back lån: Også kendt som en kredit swap, i denne ordning arrangerer to virksomheder i forskellige lande at låne hinandens valuta i en bestemt periode, hvorefter de lånte beløb er tilbagebetalt. Da hvert selskab låner i sin hjemlige valuta og modtager tilsvarende sikkerhed i fremmed valuta, fremstår et back-to-back lån som både et aktiv og et ansvar på dens balancer.
• Valutaswaps: Dette er en populær strategi, der ligner et back-to-back-lån, men ikke vises på balancen. I en valutaswap låner to virksomheder på de markeder og valutaer, hvor hver kan få de bedste renter, og derefter bytte provenuet.

Bundlinjen

En bevidsthed om den potentielle virkning af økonomisk eksponering kan hjælpe virksomhedsejere med at tage skridt til at afbøde denne risiko. Selvom økonomisk eksponering er en risiko, der ikke umiddelbart er synlig for investorer, identificerer virksomheder og aktier, der har den største sådan eksponering kan hjælpe dem med at træffe bedre investeringsvalg i tider med forhøjet valutakurs volatilitet.