Roblox vælger direkte notering frem for IPO -galskab

Roblox Corporation, et videospilfirma med en indkøbsmodel i spillet, skulle fuldføre sin børsintroduktion (IPO) i december sidste år. Virksomheden forsinkede sin børsnotering efter at have set Airbnb, Inc. (ABNB) og DoorDash, Inc. (DASH) post utrolige første dags pops, der udfordrede vurdering modeller til tekniske børsnoteringer. I stedet har selskabet annonceret, at det vil blive offentliggjort gennem en direkte notering. Vi vil se på, hvad en direkte notering er, og hvorfor Roblox beslutning er et tegn på problemer for det traditionelle børsmarked.

Sådan fungerer direkte lister

Der plejede at være en klar grænse mellem direkte fortegnelser og børsnoteringer. Direkte lister blev hovedsageligt foretaget af likviditetshensyn, da ny kapital ikke blev rejst, fordi kun eksisterende aktier blev auktioneret på marked. Spotify Technology S.A. (FÅ ØJE PÅ) og Slack Technologies, Inc. (ARBEJDE) er to bemærkelsesværdige teknologivirksomheder, der blev offentliggjort gennem direkte fortegnelser under den traditionelle proces. I slutningen af ​​december 2020 blev imidlertid Securities and Exchange Commission (SEC) ændrede reglerne omkring direkte noteringer for at give virksomheder mulighed for at rejse kontanter gennem direkte noteringer ved at auktionere nye aktier sammen med nuværende aktionærers ønsker at sælge.

Med den nylige regelændring er direkte fortegnelser endnu mere attraktive end før. Inden regelændringen tillod direkte lister stadig virksomhederne at spare de penge, der blev betalt til garantier i en børsnotering, men de kunne ikke rejse nye midler. Med regelændringen kan virksomheder gennemgå en direkte notering, rejse kapital og stadig spare penge. Processen med direkte notering også indebærer ikke en lock-up for eksisterende aktionærer som en børsnotering kræver.

IPO -spørgsmålene

Reglen ændres omkring direkte fortegnelser - en skubbet til af New York Stock Exchange (NYSE)- er bundet til større emner relateret til børsmarkedet. Ideen bag en børsnotering er, at en virksomhed betaler et gebyr for eksperthjælp og understøtter prissætning af sine aktier, så markedet køber dem alle til den rigtige pris. Gebyrerne betalt som en del af en børsnotering er de største direkte omkostninger, og PWC anslår, at det gennemsnitlige tegningsgebyr er 3,5% til 7% af bruttoindtægten fra børsnoteringen. Generelt, jo større handlen er, desto mindre er gebyret i procent-selvom dollarbeløbet naturligvis vil være meget større, når vi taler milliarder plus IPO'er.

Selvom omkostningerne er betydelige, ville gebyrer være et ikke-problem, hvis virksomhederne følte, at de fik fuld værdi på prissiden. Desværre tyder de massive børsnoteringer fra virksomheder som Airbnb på, at disse virksomheder efterlader penge på bordet, når de offentliggøres. Der er et meget godt argument om, at vi er i lidt af en IPO -boble, men det undskylder ikke professionel, at virksomheder betaler titusinder af dollars og efterlader milliarder af dollars kapital bordet.

Hvorfor Roblox valgte direkte notering

Vi behøver ikke bruge meget tid på at gætte, hvorfor Roblox er gået væk fra sin børsnotering. Wall Street Journal rapporterede, at det var handelsaktionen på Airbnb og DoorDash, der fik virksomhedsledere til at forsinke frem for at efterlade kapital på bordet. Efter at have udskudt den planlagte børsnotering indsamlede Roblox over en halv milliard i en serie H -finansieringsrunde. Den seneste finansieringsrunde værdsætter virksomheden til $ 29,5 milliarder - et massivt spring fra $ 4 milliarder i sin tidligere finansieringsrunde.

Det betyder sandsynligvis, at Roblox er mindre bekymret for at skaffe mere kapital som led i en planlagt direkte notering. I stedet giver den direkte notering blot eksisterende investorer en planlagt likviditetsbegivenhed til at udbetale, hvis de vil. Roblox vil stadig have mulighed for at rejse mere kapital, når den tid kommer, selvfølgelig, og den direkte notering er planlagt, ikke overhængende. Roblox kan altid ændre disse planer, som det gjorde med børsnoteringen.

Bundlinje: IPO'er skal ændres

Direkte notering er selvfølgelig kun et alternativ til IPO -problemer. I årevis har vi også set virksomheder vælge at forblive private og lave flere private finansieringsrunder, kun gennemgå en børsnotering på et meget mere modent stadium. Dette er, hvad Roblox har gjort med serie H -runden, selvom det har angivet, at den direkte liste er i planlægningsfasen og giver derved alle de nuværende investorer en forpligtelse til det endelige marked likviditet.

Det faktum, at virksomheder går så langt ud over Serie A, B og C finansiering er et tegn på, at noget ikke er rigtigt. Selvom denne tendens er forståelig fra virksomhedens perspektiv, betyder det også, at detailinvestorer går glip af meget af væksten i disse virksomheder. Når virksomheder i de sene udviklingsstadier undergår en børsnotering, hjælper detailinvestorer hovedsageligt med tidlige sofistikerede og institutionelle investorer udbetale med en masse gevinster. Det er klart, at IPO -processen skal ændres, eller vi vil se mange flere direkte lister og/eller forsinkede IPO'er i fremtiden.