Hvordan tilbagekøb forvrider pris-til-bog-forholdet

Del tilbagekøb kan være et løft for virksomhedernes fortjeneste pr. aktie (EPS) men et træk videre bogførte værdi vækst. Mange investorer bruger pris-til-bog-forhold at finde undervurderede aktier, og det er her, de kan løbe ind i værdiansættelsesproblemer.

Tilbagekøb, også kaldet tilbagekøb af aktier, kan forvrænge resultaterne, hvilket gør pris-til-bog en ubrugelig måling til værdiansættelse af mange aktier. De virksomheder, der regelmæssigt reducerer deres aktietal ved tilbagekøb, kan virke overvurderede bogført værdi.

Denne artikel vil undersøge, hvorfor tilbagekøb har et gunstigt resultat for EPS-vækst, men typisk sænke den bogførte værdi pr. Aktie, hvilket bremser væksten af ​​denne aktivbaserede foranstaltning.

Hvordan ser et tilbagekøb ud?

Bogført værdi defineres som en virksomheds samlede aktiver minus samlede forpligtelser (dvs. gæld). Bogført værdi pr. Aktie er den samlede bogførte værdi divideret med antallet af deler fremragende.

Pris-til-bog-forholdet sammenligner en virksomheds markedsværdi til sin bogførte værdi. Beregningen er et selskabs aktiekurs pr. Aktie divideret med dets bogførte værdi pr. Aktie.

Lad os se på et eksempel, der viser, hvordan tilbagekøb påvirker indtjening pr. Aktie og bogført værdi pr.

XYZ Corporation: tilbagekøb

1. Aktiver i alt $ 300 mia. - Samlet gæld $ 150 mia
   Bogværdi = $ 150 mia
2. Bogført værdi $ 150 mia. / Udestående aktier 1 mia
   Bogværdi pr. Aktie = $ 150
3. Årlig indtjening $ 20 mia. / Udestående aktier 1 mia
   Indtjening pr. Aktie = $ 20
4. EPS $ 20 / Bogværdi $ 150 pr. Aktie
   Egenkapitalforrentning = 13.3%

Antag, at XYZ's aktie handler til $ 200 pr. I den virkelige verden ville dette finde sted over en årrække til forskellige priser, men lad os for eksempel antage, at det hele skete på en gang.

XYZ Corporation: efterkøb
Bemærk: 100 milliarder dollars i kontante aktiver blev brugt til at købe 500 millioner aktier til 200 dollars pr.

1. Aktiver i alt $ 200 mia. - Samlet gæld $ 150 mia
   Bogværdi = $ 50 mia
2. Bogført værdi $ 50 mia. / Aktier efter tilbagekøb 500 mio
   Bogført værdi pr. Aktie = $ 100 pr. Aktie
3. Årlig indtjening $ 20 mia. / Aktier efter tilbagekøb 500 mio
   Indtjening pr. Aktie = $ 40 pr. Aktie
4. EPS $ 40 pr. Aktie / Bogværdi $ 100 pr. Aktie
   Egenkapitalforrentning = 40%

Bemærk, at når aktierne tilbagekøbes over den aktuelle bogførte værdi pr. Aktie, sænker det den bogførte værdi pr. Aktie. Hvis aktien handlede under bogført værdi, hvilket er sjældent, kunne virksomheden have hævet sin bogførte værdi pr. Aktie gennem et tilbagekøb.

Der er flere måder et tilbagekøb kan vise sig på en virksomhed balanceafhængigt af flere faktorer, men for at holde det enkelt, lad os antage, at XYZ købte aktierne tilbage med kontanter til rådighed og derefter trak aktierne tilbage. Det er som om de brændte aktierne for aldrig at blive udstedt igen. Dette resulterer i et fald i likvide aktiver og derfor et fald i egenkapitalen på balancen uden tilsvarende gevinst i andre aktiver.

Der er andre, mere komplicerede måder, hvorpå et selskab kan håndtere indberetningen af ​​tilbagekøbet, såsom udstedelse af gæld og beholdning af de tilbagekøbte aktier som egne aktier.

Hvordan skal du fortolke tilbagekøbsresultater?

Som du kan se i dette eksempel, er der en stor forvrængning af bogført værdi pr. Aktie på grund af et større tilbagekøb af aktier foretaget over den aktuelle bogførte værdi pr. Aktienummer.

Tilbagekøb forbedrede EPS fra $ 20 til $ 40, men sænkede bogført værdi pr. Aktie fra $ 150 til $ 100. Bemærk også, at afkastet på egenkapital (ROE) -måling går fra en ret normal 13,3% til forbløffende 40%. ROE -tal kan få en normal virksomhed til at se ekstraordinært godt ud, men bør ses som en regnskabsmæssig abnormitet, når der sker et større tilbagekøb.

Hvordan påvirker tilbagekøb finansielle oplysninger?

Dollar Tree (DLTR) er et selskab, der regelmæssigt har foretaget tilbagekøb af aktier. Lad os undersøge, hvad disse tilbagekøb har gjort i forhold til dets økonomiske forhold.

I 2003 tjente Dollar Tree Stores $ 177,6 millioner. I 2007 voksede dette tal til $ 201,3 millioner, en stigning på 13,3%. I samme periode voksede Dollar Tree's EPS til $ 2,09 fra $ 1,54, en stigning på 35%. Hvordan fik Dollar Tree det til at ske? Det gjorde dette gennem den økonomiske magi ved aktietilbagekøb. Lad os nu se på årsagen til disse mærkelige resultater.

Dollar Tree's aktietælling gik fra 114 millioner til omkring 90 millioner aktier gennem aktietilbagekøb, et fald på 21%. Mens EPS voksede fremragende fra disse tilbagekøb, klarede den bogførte værdi sig ikke så godt. Det voksede kun $ 2,35 eller 26%fra $ 8,90 pr. Aktie til $ 11,25 pr. Aktie, mens den samlede EPS, Dollar Tree tjente, var $ 7,06.

Det er vigtigt at huske, at hver dollar i indtjening ikke altid tilføjer bogført værdi, selvom det meste burde, i teorien. Dette forudsætter nej
udbytte bliver betalt, hvilket er tilfældet med Dollar Tree. Dollar Tree's indtjening blev generelt brugt til at tilbagekøbe aktier hvert år sammen med normale forretningsudvidelsesomkostninger.

Bundlinjen

Hvis du bruger pris-til-bog-forholdet som et mål for værdi, skal du være forsigtig, hvis et selskab har købt aktier tilbage. Hvordan kan du se, om dette er sket? Se på virksomhedens samlede andeltælling over på hinanden følgende år.

Den bedste løsning for en investor er at se på vækst i EPS og ROE samt pris-til-bogført værdi i lyset af eventuelle kunstige effekter fra tilbagekøb.