Sådan fungerer syntetiske collateralized Debt Obligations (CDO)

Hvad er en syntetisk CDO?

En syntetisk CDO, undertiden kaldet en gældsforpligtelse med sikkerhed, investerer i noncash-aktiver for at opnå eksponering over for en portefølje med renter. Det er en slags gældsforpligtelse med sikkerhed (CDO)-et struktureret produkt, der kombinerer pengestrømsfrembringende aktiver, der pakkes om i puljer og sælges til investorer. Syntetiske CDO'er opdeles typisk i kredittrancher baseret på kreditrisikoeniveauet, som investoren påtager sig. Indledende investeringer i CDO foretages af de lavere trancher, mens seniortrancherne muligvis ikke behøver at foretage en første investering.

Forståelse af syntetiske CDO'er

Syntetiske CDO'er er et moderne fremskridt inden for struktureret finansiering, der kan tilbyde investorer ekstremt høje renter. De er i modsætning til andre CDO'er, der typisk investerer i almindelige gældsprodukter som obligationer, realkreditlån og lån. I stedet genererer de indtægter ved at investere i noncash -derivater såsom credit default swaps (CDS'er), optioner og andre kontrakter.

Mens en traditionel CDO genererer indkomst for sælgeren fra kontante aktiver som lån, kreditkort og realkreditlån, værdien af ​​en syntetisk CDO kommer fra forsikringspræmier på kredit default swaps betalt af investorer. Sælgeren indtager en lang position i den syntetiske CDO, forudsat at de underliggende aktiver vil klare sig. Investoren på den anden side indtager en kort position, forudsat at de underliggende aktiver vil misligholde.

Investorer kan være på krogen for meget mere end deres oprindelige investeringer, hvis der opstår flere kreditbegivenheder i referenceporteføljen. I en syntetisk CDO modtager alle trancher periodiske betalinger baseret på pengestrømme fra credit default swaps.

Normalt påvirkes syntetiske CDO -udbetalinger kun af kreditbegivenheder forbundet med CDS'er. Hvis der opstår en kreditbegivenhed i den faste indkomst portefølje, bliver den syntetiske CDO og dens investorer ansvarlige for tabene, startende fra de lavest vurderede trancher og arbejder dens op.

Syntetiske CDO'er og trancher

Trancher er også kendt som udsnit af kreditrisiko mellem risikoniveauer. Normalt er de tre trancher, der primært bruges i CDO'er, kendt som senior, mezzanin og egenkapital. Seniortranchen omfatter værdipapirer med høje kreditvurderinger, har en tendens til at være lav risiko og har dermed lavere afkast.

Omvendt bærer en tranche på egenkapitalniveau en højere risiko og har derivater med lavere kreditvurderinger, så det giver højere afkast. Selvom aktieniveauet kan tilbyde højere afkast, er det den første tranche, der ville absorbere eventuelle tab.

Trancher gør syntetiske CDO'er attraktive for investorer, fordi de er i stand til at få eksponering for CDS'er baseret på deres risikovillighed. Antag f.eks., At en investor ønsker at investere i en højt vurderet syntetisk CDO, der omfattede amerikanske statsobligationer og virksomhedsobligationer der er vurderet til AAA - den højeste kreditværdighed, der tilbydes af Standard & Poor's. Banken kan oprette den syntetiske CDO, der tilbyder at betale den amerikanske statsobligations rente plus erhvervsobligationernes renter. Dette ville være en enkelt tranche syntetisk CDO, der kun inkluderer tranchen på højt niveau.

Syntetiske CDO'er: Dengang og nu

Syntetiske CDO'er blev først oprettet i slutningen af ​​1990'erne som en måde for store indehavere af kommercielle lån at beskytte deres balancer uden at sælge lånene og potentielt skade kunden relationer. De blev stadig mere populære, fordi de har en tendens til at have kortere levetid end pengestrøms-CDO'er, og der er ingen forlænget rampe-periode for indtjeningsinvesteringer. Syntetiske CDO'er kan også tilpasses meget mellem garantien og investorerne.

De blev stærkt kritiseret på grund af deres rolle i subprime -realkrisen, som førte til Stor recession. Investorer havde i første omgang kun adgang til subprime -realkreditobligationer for så mange realkreditlån. Men med oprettelsen af ​​syntetiske CDO'er og credit default swaps steg eksponeringen for disse aktiver, og investorerne var ikke klar over, at de underliggende aktiver var meget mere risikable, end de troede. Da husejere misligholdte deres realkreditlån, nedprioriterede ratingbureauerne CDO'er, hvilket førte investeringsselskaber til at underrette investorer om, at de ikke ville kunne betale deres penge tilbage.

På trods af deres ternede fortid oplever syntetiske CDO'er en genopblussen. Investorer, der leder efter høje renter, vender sig igen til disse investeringer, og store banker og investeringsselskaber reagerer på efterspørgslen ved at ansætte kredithandlere, der er specialiserede på dette område.