Moderne investeringsbankers roller og funktioner

Måske inspirerer ingen anden organisation så meget ærefrygt, intriger, kontroverser og nysgerrighed som den globale investeringsbank. Investeringsbanker har en historisk historie, og i dag sidder de tæt på den hurtige strøm af global handel og kapital.

Denne artikel giver en kort historisk oversigt over investeringsbanker, beskriver de forskellige roller, de spiller i oprindelsen og distribution af værdipapirer og undersøger de interessekonflikter, der opstår, når disse funktioner finder sted under ét virksomhedstak.

En tidlig historie

Adam Smith beskrev berømt kapitalismen som en usynlig hånd vejlede markedet i dets fordeling af varer og tjenester. De finansielle motorer i denne hånd i det 18. og 19. århundrede var europæiske handelsbanker som Hope & Co., Baring Brothers og Morgan Grenfell. For en tid styrede Holland-og senere Storbritannien-bølgerne af global handel i fjerntliggende anløbshavne som Indien og Hong Kong.

Handelsbankmodellen krydsede derefter Atlanterhavet og tjente som inspiration for de finansielle virksomheder, der blev grundlagt af fremtrædende familier i det, der måske kunne kaldes nye markeder af dagen - USA. Strukturen og aktiviteterne i de tidlige amerikanske virksomheder som JP Morgan & Co., Dillon Read og Drexel & Co. afspejlede deres europæiske kolleger og omfattede finansiering af nye forretningsmuligheder ved at rejse og implementere investeringer kapital.

Over tid opstod to noget forskellige modeller fra dette. Den gamle handelsbankmodel var stort set en privat affære, der blev udført blandt de privilegerede borgere i klubbyverdenen med gammel europæisk rigdom. Handelsbanken opstillede typisk betydelige mængder af sin egen (familieejede) kapital sammen med andre private interesser, der indgik i aftalerne som begrænset ansvar partnere.

Investeringsbankernes stigning

I løbet af 1800 -tallet blev en ny model populær, især i USA. Virksomheder, der søger at skaffe kapital, ville udstede værdipapirer til tredjepartsinvestorer, som derefter ville have mulighed for at handle disse værdipapirer i de organiserede værdipapirer udvekslinger af store finanscentre som London og New York. Finansfirmaets rolle var underskriver, repræsentere udstederen for den investerende offentlighed, opnå interesse fra investorer og lette detaljerne i udstedelsen. Virksomheder, der er involveret i denne forretning, blev kendt som investeringsbanker.

Virksomheder som JP Morgan begrænsede sig ikke til investeringsbank, men etablerede sig i en række andre finansielle virksomheder, herunder udlån og indlån (dvs. kommerciel bankvirksomhed). Børsnedbruddet i 1929 og den deraf følgende store depression fik den amerikanske regering til at nå til konklusionen at finansmarkederne skulle reguleres nærmere for at beskytte gennemsnitsfinansielle interesser Amerikanere. Dette resulterede i adskillelsen mellem investeringsbank og kommerciel bank i Glass-Steagall Act fra 1933.

Virksomhederne på investeringsbank siden af ​​denne adskillelse (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers og First Boston) fortsatte at indtage en fremtrædende rolle i underwriting af corporate America i efterkrigstiden, og den største blev berømt som såkaldt bulebeslag.

Handelsbanker og private aktiefirmaer

Begrebet handelsbank kom tilbage på mode i slutningen af ​​1970'erne med den spirende private equity -forretning hos virksomheder som Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Handelsbank i sin moderne kontekst refererer til at bruge sin egen egenkapital (ofte ledsaget af ekstern gældsfinansiering) i en privat transaktion, i modsætning til tegning af en emission via børsnoterede værdipapirer på en børs, hvilket er den klassiske funktion af en investeringsbank. Mange af de store globale virksomheder driver i dag både handelsbank (kapitalfond) og investeringsbank.

Den lovgivende infrastruktur

I USA opererer investeringsbanker i henhold til lovgivning vedtaget på Glass-Steagalls tidspunkt. Det Værdipapirlov af 1933 blev en blueprint for, hvordan investeringsbanker tegner værdipapirer på de offentlige markeder. Loven fastlagde praksis for rettidig omhu, udsendelse af et foreløbigt og endeligt prospekt og prissætning og syndikering af et nyt emne.

1934 Securities Exchange Act henvendte sig til værdipapirbørser og mæglerforhandlerorganisationer. Det 1940 Investeringsselskabslov og 1940 Investment Advisors Act fastlagde regler for forvaltere, såsom investeringsforeninger, private pengeforvaltere og registrerede investeringsrådgivere.I Wall Street -sprogbrug repræsenterer investeringsbankerne "salgssiden" (som de hovedsageligt er i virksomhed med at sælge værdipapirer til investorer), mens investeringsforeninger, rådgivere og andre udgør "købet side".

Et tilbuds anatomi

Et selskab vælger en investeringsbank til at være lead manager for et værdipapirudbud; ansvar omfatter at føre due diligence og udarbejde prospekt. Lead manager danner et team af tredjeparts specialister, herunder juridisk rådgiver, regnskabs- og skattespecialister, finansielle printere og andre. Derudover inviterer lead manager andre banker til en tegning syndikat som medledere. Lead og co-managers tildeler dele af aktierne, der skal tilbydes indbyrdes. Fordi deres tegningsgebyrer stammer fra, hvor meget af det emne, de sælger, konkurrencen om lead manager og senior tildeling positioner er ret intense.

Når et selskab udsteder børsnoterede værdipapirer for første gang gennem en første børsudbud (IPO), udpeger chefchefen en forskningsanalytiker til at skrive en forskningsrapport og påbegynde løbende dækning af virksomheden. Rapporten vil indeholde en økonomisk analyse af virksomheden og dens udsigter givet markedet for sine produkter og tjenester, konkurrence og andre faktorer. Når analytikeren påbegynder dækning, vil de komme med løbende anbefalinger til bankens kunder om at købe, eje eller sælge aktier baseret på den opfattede dagsværdi i forhold til den aktuelle aktiekurs.

Distribution og Underwriting

Distribution begynder med bogbygning behandle. Tegningssyndikatet opbygger en interessebog i udbudsperioden, normalt ledsaget af et roadshow, hvor udstederens senior ledelse og syndikatmedlemmer mødes med potentielle investorer (for det meste institutionelle investorer såsom pensionskasser, legater og forsikringer virksomheder). Potentielle investorer modtager en rød sild, et foreløbigt prospekt, der indeholder alle væsentligt vigtige oplysninger om udstederen, men udelader den endelige udstedelseskurs og antal aktier.

I slutningen af ​​roadshowet fastsætter leadmanageren den endelige tilbudspris baseret på den herskende efterspørgsel. Underwriters søger at have tilbuddet overtegnet (skabe mere efterspørgsel end tilgængelige aktier). Hvis det lykkes, vil de udøve en samlet tildeling, kaldet a greenshoe, der er opkaldt efter Green Shoe Manufacturing Company, den første udsteder af en sådan option.Dette giver tegningsgiverne mulighed for at øge antallet af nye aktier udstedt med op til 15% (fra det antal, der er angivet i prospektet) uden at skulle foretage yderligere registrering.Nyudstedelsesmarkedet kaldes primære marked.

Det Securities and Exchange Commission (SEC) registrerer værdipapirerne før deres primære udstedelse, derefter begynder de at handle på det sekundære marked på New York Stock Exchange, Nasdaq eller et andet sted, hvor værdipapirerne er accepteret til notering og handel.

Interessekonflikt

Investment banking er fyldt med potentielle interessekonflikter. Dette problem er intensiveret gennem den konsolidering, der har fejet igennem finansielle tjenesteydelser industri, til det punkt, hvor en håndfuld store bekymringer - de sagnomspundne bulebeslagsbanker - tegner sig for en uforholdsmæssig stor andel af forretningen på både køb og salg side.

Den potentielle konflikt, der følger af dette, er enkel at forstå. Buy-side agenter-investeringsrådgivere og pengeforvaltere-har en fortrolige forpligtelse til udelukkende at handle i deres investerende kunders interesse uden hensyn til deres egne økonomiske incitamenter til at anbefale et produkt eller en strategi i forhold til et andet. Investeringsbankfolk på salgssiden søger at maksimere resultaterne til deres kunder, udstederne. Når et firma, hvor hovedbranchen er salgs side, erhverver en købsforvalter, kan disse incitamenter være uoverensstemmende.

Desværre for investorer er forretningens økonomi sådan, at en uforholdsmæssig stor del af en investeringsbanks overskud stammer fra dens underwriting- og handelsvirksomheder. Konkurrencen om mandater er intens, og presset er højt på alle deltagere - bankfolkene, forskningsanalytikere, handlende og sælgere - for at levere resultater.

Et eksempel er især forskning. Forskningsanalytikeren formodes at nå uafhængige konklusioner uanset investeringsbankernes interesser. Forordninger kræver, at banker håndhæver en adskillelse mellem forskning og bank. I virkeligheden har mange virksomheder imidlertid knyttet forskningsanalytikeres kompensation til investeringsbankers rentabilitet. Undersøgelse efter sammenbruddet af dotcom -boble i 2000 har ført til nogle forsøg på at reformere nogle af disse fejlbehæftede fremgangsmåder.

Erstatning for karriere i investeringsbankvirksomhed

En diskussion om investeringsbankvirksomhed ville ikke være komplet uden at tage fat på de enorme summer, som investeringsbankfolk betales. I bund og grund går en banks vigtigste indkomstproducerende aktiver ud af kontorbygningen hver aften. Tilbud er gennemført, og der tjenes penge udelukkende baseret på relationer, erfaring og klog tænkning hos de professionelle, der arbejder der.

Som sådan har en investeringsbank lidt at gøre med den fortjeneste, den tjener, bortset fra at betale de folk, der producerede dem. Det er ikke usædvanligt for 50% eller mere af øverste linje indtægter til at gå til lønninger og bonusser til en investeringsbanks medarbejdere. Det meste af dette går til de vigtigste arkitekter i aftalerne, men det går også til de associerede og analytikere, der slider med nedsatte pengestrømme regneark og sammenlignelige modeller indtil de tidlige timer om morgenen.

Fangsten er størstedelen af ​​denne kompensation betales som bonusser. Faste lønninger er på ingen måde beskedne, men de store syvcifrede udbetalinger kommer via bonusuddelinger. Risikoen for en investeringsbankmand er, at sådanne udbetalinger hurtigt kan forsvinde, hvis markedsforholdene falder, eller virksomheden har et dårligt år.

Investeringsbankfolk bruger uforholdsmæssigt meget tid på at finde ud af nye måder at tjene penge på i gode og onde tider. Forretningsområder som fusioner og opkøb (M&A), omstrukturering, private equity og struktureret økonomi, hvoraf de fleste ikke var en del af en investeringsbanks repertoire før midten til slutningen af ​​1970'erne, beviser for dette erhvervs evne til løbende at finde nye måder at tjene penge på.

Bundlinjen

For hele mysteriet omkring investeringsbanker er den rolle, de har spillet under udviklingen af ​​moderne kapitalisme, ret ligetil. Disse institutioner tilvejebringer de økonomiske midler til at sætte Adam Smiths usynlige hånd i stand til at fungere.

Investeringsbanker har floreret i en række forskellige økonomier, lige fra købmandsforhandlerne i London og Amsterdam fra 1700-tallet til nutidens adfærd, hvis indflydelse spænder over hele kloden. Så længe der er en Markedsøkonomi, er der sandsynligvis investeringsbanker, der kommer med nye måder at tjene penge på.