Skrivning af dækkede opkald på udbyttebeholdninger
Sælger opkaldsmuligheder på aktier, der ejes i en portefølje - en taktik kendt som “dækket opkaldsskrivning” - er en fælles strategi, der effektivt kan bruges til at øge afkastet på en portefølje.
Skrivning af dækkede opkald til aktier, der betaler over gennemsnittet udbytte er en delmængde af denne strategi. Når en aktie går ex-udbytte, vil markedsprisen på aktierne typisk falde i takt med mængden af udbytte pr. aktie, der betales til aktionærer. Det betyder, at der kan være muligheder for kortsigtet overskud, hvis udbyttet udbetales til aktionæren, hvis call-optioner derefter bliver mindre værdifulde i forhold til faldet i aktiekursen. Strategien virker sund, men markeder har en tendens til at være effektive, og denne mulighed er ofte allerede prissat til optionens pris på forhånd.
Vi vil illustrere dette koncept nedenfor ved hjælp af et eksempel.
Vigtige takeaways
- Dækket opkaldsskrivning indebærer salg af opkaldsmuligheder på en lang lagerposition, der allerede er i besiddelse af.
- Den dækkede opkaldsstrategi kan øge afkastet under flade eller ned markeder, men begrænser opadrettet potentiale i et bull run.
- At skrive dækkede indkaldelser til udbytteaktier er en populær strategi, da aktionæren vil modtage udbyttet og kan drage fordel af et fald i aktiekursen på datoen for ex-udbytte.
Skrivning af dækkede opkald: Eksempel
Overvej et dækket opkald skrevet på aktien i telegiganten Verizon Communications, Inc. (VZ), der lukkede til $ 50,03 den 24. april 2015.
Verizon betaler et kvartalsvis udbytte på $ 0,55 for et angivet udbytteprocent på 4,4%.
Tabellen herunder viser optionspræmier (priser) for marginalt opkald i penge ($50 strejkepris) og to uden for pengene opkald ($ 52,50 og $ 55 strejker), der udløber i juni, juli og august i året.
| Priser for opkaldsmuligheder for Verizon | |||
|---|---|---|---|
Option Udløb |
Strike pris $ 50,00 |
Strike pris $ 52,50 |
Strike Pris $ 55,00 |
19. juni 2015 |
$1.02 / $1.07 |
$0.21 / $0.24 |
$0.03 / $0.05 |
17. juli 2015 |
$1.21 / $1.25 |
$0.34 / $0.37 |
$0.07 / $0.11 |
21. august 2015 |
$1.43 / $1.48 |
$0.52 / $0.56 |
$0.16 / $0.19 |
Bemærk, at for den samme gældspris, optioner præmier øge jo længere ud i tiden, du går til udløbsdatoen. For opkaldsmuligheder med samme udløb falder deres værdier, når strejkeprisen stiger, da a opkald giver indehaveren ret til at købe aktierne til stadigt højere priser end den aktuelle markedspris.
Bestemmelse af det passende dækkede opkald til at skrive er således en afvejning mellem udløb og udløbspris.
I dette tilfælde beslutter vi at bruge strejkeopkaldet på $ 52,50, da opkaldet på $ 50 allerede er en smule i-pengene (hvilket øger sandsynligheden for, at muligheden vil være udøvet og lager kan blive kaldt inden udløbet), mens præmierne for opkaldene på $ 55 er for lave til at berettige vores interesse. Da vi skriver opkald, vil bud pris skal betragtes som det er her, markedsdeltagere er villige til at købe fra dig.
For at forstå det potentielle afkastforøgelse ved at sælge disse optioner kan vi beregne det årlige implicitte udbytte ved hjælp af følgende formel:
Årlig præmie (%) = (option præmie x 52 uger x 100) / (aktiekurs x uger tilbage til udløb)
At skrive opkaldene på 52,50 dollar i juni vil således give en præmie på 0,21 dollar (eller cirka 2,7% årligt udbytte), mens juliopkaldene indhenter en præmie på $ 0,34 (2,9% på årsbasis) og augustopkaldene har en præmie på $ 0,52 (3,2% årlig).
Hver købsoptionskontrakt repræsenterer 100 aktier i underliggende lager. Antag at du køber 100 aktier i Verizon på nuværende pris på $ 50,03, og skriv august $ 52,50 -opkaldene på disse aktier. Hvad ville være dit afkast, hvis aktien stiger over $ 52,50 lige før opkaldene udløber og kaldes? Du ville modtage $ 52,50 -prisen for aktien, hvis den kaldes, og ville også have modtaget en udbyttebetaling på $ 0,55 den 1. august. Bemærk, at $ 2,47 er forskellen mellem den pris, der modtages, når aktien kaldes, og den oprindelige købspris på $ 50,03.
Jeres samlet afkast er derfor:
($ 0,55 udbytte modtaget + $ 0,52 opkaldspræmie modtaget + $ 2,47 *) / $ 50,03 = 7,1% på 17 uger.
Det svarer til et årligt afkast på 21,6%.
Hvis aktien ikke handler over stregprisen på $ 52,50 inden den 21. augustst, opkaldene udløber uøvede, og du beholder hele præmien på $ 52 (dvs. $ 0,52 x 100 aktier) fratrukket eventuelle betalte provisioner.
Hvad nu hvis ex-dato for VZ -aktionærer er den 20. augustth? Du ville modtage $ 0,55 pr. Ejer, og aktien ville falde med omkring det beløb, hvilket gør opkaldene mindre værdifulde. Imidlertid har opkaldsmuligheder allerede en tendens til at blive prissat lavere end put-call paritet ville foreslå på grund af det forventede udbytte på forhånd - hvilket gør overskydende overskud fra strategien minimalt, hvis det overhovedet findes.
Fordele og ulemper
Der synes at være delte meninger om visdom ved at skrive indkaldelser til aktier med høje udbytteudbytter. Nogle option veteraner godkender opkaldsskrivning på udbytteaktier baseret på den opfattelse, at det er fornuftigt at generere det maksimalt mulige udbytte fra en portefølje til enhver tid. Andre hævder, at risikoen for at aktien er "kaldte væk"er ikke værd at de sølle præmier, der kan være tilgængelige ved at skrive opkald på en aktie med et højt udbytteudbytte.
Noter det blue-chip aktier der betaler relativt høje udbytter er generelt grupperet i defensive sektorer som telekommunikation, økonomi og forsyningsselskaber. Højt udbytte dæmper typisk volatiliteten i aktiekurser, hvilket igen fører til lavere optionspræmier. Hertil kommer, da en aktie generelt falder med udbyttebeløbet, når den går ex-udbytte, dette har den virkning, at opkaldspræmierne sænkes og putpræmierne øges. Den lavere præmie, der modtages ved at skrive opkald til aktier med høj udbytte, opvejes af, at der er en reduceret risiko for, at de bliver kaldt væk (fordi de er mindre volatile).
Generelt fungerer den dækkede indkaldelsesstrategi godt for aktier, der er kernebeholdninger i en portefølje, især på tidspunkter, hvor markedet handler sidelæns eller er rækkevidde. Det er ikke særlig passende under stærk tyrmarkeder på grund af den forhøjede risiko for at aktierne bliver kaldt væk.
Bundlinjen
At skrive opkald til aktier med udbytte over gennemsnittet kan øge porteføljeafkast. Men hvis du mener, at risikoen for, at disse aktier bliver kaldt, ikke er værd at den beskedne præmie, der modtages for at skrive opkald, er denne strategi muligvis ikke noget for dig. Desuden vil effektive markeder allerede prissætte udbyttet i call -optionens præmie på forhånd og fjerne noget af denne strategis attraktivitet.