Der Markt prallt ab, aber die Zölle sind immer noch ein großes Risiko

Wichtige Bewegungen

Nach meiner Erfahrung in der Arbeit mit einzelnen und professionellen Händlern in den letzten zwei Jahrzehnten gibt es immer eine gewisse Verwirrung darüber, wann die Wirkung eines externen Faktors (z. Tarife) wird im Markt spürbar sein. Es ist hilfreich, solche Probleme als gewichtete Wahrscheinlichkeit zu betrachten.

Ökonomen von Goldman Sachs schätzen beispielsweise, dass die Zölle auf weitere 300 Milliarden US-Dollar chinesischer Importe 0,4 % des BIP wegen gestiegener Verbraucher- und Produktionskosten. Wenn das richtig ist, können wir grob schätzen, dass das Gewinnwachstum für den Rest des Jahres 2019 zunichte gemacht wird. Das ist nicht dasselbe wie eine Rezession, aber es ist sicherlich nicht gut für die Aktienkurse.

Seit der Handelskrieg keine neuen Informationen sind, können wir davon ausgehen, dass Investoren die Kosten der Zölle multipliziert mit der Wahrscheinlichkeit ihrer Realisierung bereits seit Beginn des Handelsstreits einkalkuliert haben.

Nehmen wir für diese Übung an, ein Investor erwartet, dass die Zölle 15% vom Wert des S&P 500 ohne die Zölle abziehen. Die Wahrscheinlichkeit steigender Tarife war im letzten Monat relativ hoch, obwohl sich der Markt gut entwickelte. Wenn wir uns vorstellen, dass die Wahrscheinlichkeit dieser zusätzlichen Tarife im April bei 30% lag, dann war der Investor Anpassung an den Preis, und der S&P 500 war 4,5% (15% x 30%) niedriger als er ohne gewesen wäre dieses Risiko.

Für dieses Beispiel habe ich sehr genaue Zahlen verwendet, die zu diesem Zeitpunkt praktisch unmöglich zu bestimmen waren, aber der Punkt, den ich anspreche, ist wichtig. Obwohl der Markt im letzten Monat gestiegen war, preisten die Anleger immer noch einen bestimmten Prozentsatz der mögliche Kosten erhöhter Tarife, die die Renditen im Vergleich zu dem, was sie gewesen wären, gebremst haben Andernfalls. Händler warten nicht, um alle Anpassungen der Aktienkurse vorzunehmen, sobald ein mögliches Risiko Realität wird.

Dieses Konzept ist wichtig, denn wenn Sie davon ausgehen, dass keine der potenziellen Kosten der Tarife im Markt eingepreist sind Sie könnten jedoch davon ausgehen, dass die Preise noch niedriger sein sollten als sie sind, und Sie könnten Aufwärtschancen verpassen Profite. Manchmal unterschätzen Trader die Risiken, aber das ist seltener. Es ist weitaus häufiger überverkaufen die Kehrseite, weshalb Investoren wie Warren Buffet gesagt haben, "sei gierig, wenn andere Angst haben".

S&P 500

Ich glaube nicht, dass Markt Volatilität ist zwar noch zu Ende, aber aus technischer Sicht halte ich es für eine gute Möglichkeit, dass der S&P 500 die 2.800-Range so behandeln wird Unterstützung. Dies ist seit über einem Jahr ein wichtiger Drehpunkt und war der Ausschnitt für die Bullen inverser Kopf und Schultern Ausbruch im März. Meiner Ansicht nach ist dies ein kurzfristiges Unterstützungsniveau, das ich erwarten könnte.

Wie ich im gestrigen Chart Advisor erwähnte, begann die Unterstützung etwas schwach auszusehen, aber sie wurde ohne einen weiteren negativen Schlusskurs heute nicht vollständig entkräftet.

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Risikoindikatoren – Keine Anzeichen von Panik

Der Verkauf in den letzten zwei Wochen hat viele negative Bewegungen in den wichtigsten Anlageklassen ausgelöst; die meisten Risikoindikatoren signalisieren dies jedoch immer noch als kurzfristige Korrektur und nicht als schwerwiegendere. Wie ich im Chart Advisor vom letzten Mittwoch erwähnt habe, SKEW-Index ist immer noch im "normalen" Bereich, was gut ist.

Der SKEW verfolgt die Prämienniveaus aus dem Geld Put-Optionen auf den S&P-500-Index. Diese Puts werden von großen Tradern verwendet, um Hecke gegen große Markteinbrüche. Wenn Trader sich Sorgen über eine große Bewegung machen, steigt der Preis dieser Optionen, was den SKEW nach oben treibt. Wenn Sie mit der Funktionsweise von Put-Optionen nicht vertraut sind, stellen Sie sich vor, dass sie wie der Kauf einer Versicherungspolice für Ihr Portfolio sind. Wenn das Risiko für Ihr Portfolio hoch ist, wird die Versicherung teurer.

Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, befindet sich der SKEW im Vergleich zu früheren Marktausverkäufen immer noch auf relativ niedrigem Niveau. Dies sagt uns, dass die Nachfrage nach Put-Optionen als Absicherung gegen einen starken Rückgang noch sehr gering ist. Meiner Erfahrung nach sieht es so aus, wenn sich Investoren auf die Suche vorbereiten dip kaufen Chancen statt Verkaufswahn.

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Fazit – Immer noch bullish, aber sehr vorsichtig

Mein Ton heute war absichtlich bullisch, aber ich hüte mich davor, den Fall zu übertreiben. Das Risiko, dass ein Zollkrieg außer Kontrolle gerät, ist nicht im Markt einzupreisen und bleibt unbekannt. Die Korrektur bewegte sich im Vergleich zu den Vorjahren deutlich in einem normalen Bereich, und ich denke, viele der potenziellen Kosten der Tarife sind bereits im Markt eingepreist.

Protektionistische Eingriffe der Politik in die Wirtschaft haben jedoch eine schlechte Erfolgsbilanz. Ich schlage vor, dass die Anleger optimistisch bleiben, sich jedoch auf die Risikokontrolle konzentrieren, bis die Unsicherheit nachlässt und wir konkretere Fortschritte bei den Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China haben.

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